關于后股權分置時代我國公司財務治理的研究

【摘要】 擬針對后股權分置時代的上市公司財務治理問題做一些探索性的研究。

【關鍵詞】 股權分置;財務治理;資產重組

財務理論界普遍認為:公司財務治理是公司治理的子系統，可以參照公司治理的概念初步將財務治理劃分為廣義、狹義之分。依據這一研究思路，具體可將廣義、狹義財務治理涵義歸納如下:

狹義財務治理，一般是指財務內部治理，尤其是特指“財務治理結構”。可簡單定義為:由企業股東大會、董事會、經理層、監事會等權力機構對企業財務權力進行配置的一系列制度安排，其實質是一種制度安排。

廣義財務治理，涵蓋了兩個方面的內容:一方面是指公司內部治理結構，也就是狹義的財務治理;另一方面是相對于內部財務治理結構的外部財務治理結構，一般是指企業財務共同治理，即企業內外部利益相關者共同對企業財務進行治理。

一、國內研究現狀

近幾年，陸續有部分財務專家、學者對財務治理體系問題進行了探討，其中較為明確、完整、系統的觀點有以下4種:

(1)陳共榮教授認為，財務治理結構是一個權利的配置問題，財務治理的內容包括:投融資、股利政策;會計準則和會計制度的執行;財務報告的及時、準確與充分。

(2)伍中信教授認為，財務治理結構主要包括:如何構建一套以財權為基礎的財務理論體系;如何把握以財權為基礎的財務運作體系;財務治理結構與法人治理結構的相機治理;如何建立財務激勵與約束機制;如何在不同財務主體間配置財權。

(3)馮巧根教授認為，財務治理結構是公司治理的一個重要組成部分，其內容與公司治理結構基本相同，主要有:治理主體，即誰參與治理;治理客體或治理對象;治理手段。

(4)張敦力博士認為，財務治理是公司治理結構框架中存在和運行的一個重要系統，在公司治理中處于核心地位;財務治理將公司治理中委托代理治理、股東治理、經營者治理、資本結構治理等四部分有機結合在一起。由此，財務治理主要內容就在上述四部分治理結構中體現、考察。

上述關于財務治理體系的各種觀點，各方學者見解皆有所長，自成一派，還處于研究的初級階段，學者們雖從不同角度提出了構建體系的思路，并未進行詳細論證，具體細節安排并未明確給出，體現了一定的局限性。財務治理尚處在理論發展的初期，且國內關于財務治理理論的研究，很多未能脫離西方研究“公司治理”范式，也未能從公司財務、公司治理等多角度研究問題。這說明公司財務治理的研究還有一大段的路要走，這也為理論學者提供了一些研究創新的機會。

盡管前人已針對國內上市公司治理問題做出了大量研究，對于的上市公司財務治理卻鮮有人涉足，尤其目前正處于股權分置后經濟轉型的關鍵期，針對這一大背景下該問題的研究更是鳳毛麟角，這與滯后的經濟研究現狀也不無關聯。

二、后股權分置時代上市公司財務治理現狀分析

1.上市公司治理水平得到有效改善

隨著股權分置改革的推進，原來股權分置狀態下上市公司非流通股股東與流通股股東利益不一致的現象已經不復存在，上市公司股價的變化直接影響各類股東所持上市公司股權的價值。這就使各類股東愿意在共同利益的驅使下一同改善上市公司的治理，提高上市公司的經營業績。

隨著證監會發布的《關于開展加強上市公司治理專項活動有關事項的通知》。證監會有關人士表示:開展加強上市公司治理專項活動，是中國證監會在股權分置改革和清理清理控股股東違規占用上市公司資金工作后的又一項重要的專項工作。這就為上市公司治理結構的改善進一步奠定了制度基礎。

2.股權分置改革帶給上市公司并購重組的新一輪熱潮

股權分置改革以前，我國的企業控制權市場處于不完全市場化的狀態，給企業的兼并重組帶來了很大的阻礙。隨著股權分置改革政策的明晰化和逐步的推進，將極大地解放我國的公司控制權市場，激發我國上市公司并購重組的熱情。在消除了股權分置的頑疾后，績優公司就可以輕裝上陣，通過并購重組，強強聯合、做大做強;績差公司如果不進行重組并購，結局就只能是被并購、被淘汰出局。股權分置改革帶來的是我國上市公司新的一輪并購重組熱潮，將會帶來整個資本市場價格體系和價值體系的重構。

三、上市公司財務治理存在的問題及原因分析

1.經營領域趨同，造成盲目競爭、內耗大的局面

上市公司經營領域趨同，重復開發比較嚴重。面臨眾多的加工企業，有很多公司盲目地參與、擴大生產，存在過度競爭和搶資源、搶市場的問題。其負面效應已經顯現:原料供應緊張，成本上升，相互壓價傾銷等，使得這些企業利潤大減，有的甚至虧損，盲目競爭帶來的結果必然不利于產業規模經濟的形成，長此以往，既不利于上市公司本身的發展，也不利于區域經濟的健康發展。

2.企業定位不明確

由于企業定位不明確，沒有充分利用豐富的資源開發具有特色的產業和產品，盲目趨從，造成許多企業沒有明確的戰略，盲目經營，重復建設，大而全，小而全的現象十分嚴重，產業結構混亂，主導產業、主導產品缺乏，現有產品無特色，一些行業的產業結構、產品結構、技術結構不適應市場經濟的需求，難以形成企業的核心競爭力。

四、完善后股權分置時代上市公司財務治理結構的對策建議

1.鼓勵上市公司進行有效的資產重組，培育的龍頭企業

上市公司應調整產業結構，主動參與有效的資產重組，為企業利潤增長尋找優質投資項目，提高上市公司的再籌資能力。政府應積極引導，大力推進資產重組的步伐，鼓勵收益率較低、產業發展方向不明確的上市公司實現優質資產的整合集中，成功地進軍高科技、高新技術領域，擴大規模，提高競爭力。可以通過增資擴股、兼并，重組等形式，利用部分小盤股的殼資源，加快經濟結構的重組與調整，對于有利于區域經濟發展的，有利于上市公司的，現有上市公司就可對其整合。相關部門應制定有效措施推進這一進程，加速上市公司的規模擴張，增強其競爭力。

應努力培育經濟的“龍頭企業”，改變地區“割據”態勢下形成的規模不經濟，盲目競爭和低效率運行的狀態，使之在地區經濟發展中發揮“領頭羊”的作用。其他上市公司應通過自身資產重組和結構調整，爭取做到本行業內最好的企業，既避免了上市公司之間盲目競爭的局面，又帶動了地區經濟的發展。

2.運用科技改造傳統的種植業和加工業，努力提高產品附加值和市場占有率

運用科技改造傳統的產業，開展科技創新，提高科技含量，提高產品附加值和市場占有率，政府應大力扶持高新技術企業。高科技信息企業的經營業績相對較差，應加大高科技息產業的研發投人，提供政策支持，滿足該領域對人才、技術需求，培育本土的高科技企業，以信息產化帶動產業化，以產業化帶動經濟發展。

3.加快結構調整，堅持走“特色之路”

上市公司應加快結構調整的步伐，找到自己的特色之處努力發展自身規模。要鼓勵和支持上市公司從事資源綜合利用型、農副產品深加工型、社會服務型、專業化協作型行業，高起點，快速度，大規模，通過與國內外知名企業的嫁接，以上市公司為龍頭企業，加快培育具有地方特色、成長性好、面向全國乃至世界市場的“專、精、特、新”上市公司，帶動其他企業的快速發展，培植我區經濟發展的新增長點。

參考文獻

[1]劉紀鵬.《中國資本市場的“后股權分置時代”》.《經濟導刊》.20 05(10)

[2]楊淑娥，金帆.《關于公司財務治理問題的思考》.《會計研究》.2005(12)