行為金融理論下的投資模型與策略分析

【摘要】 行為金融理論是西方國家金融研究和實踐的前沿領域，其出現彌補了現代金融理論在個體行為分析方面的不足。其投資行為理論模型及投資策略從學科之外尋求推動金融學發展的新動力，為理解金融市場及在我過證券市場中的應用提供一個新的視角。

【關鍵詞】 行為金融;投資模型;投資策略

行為金融理論將心理學中行為科學理論融入金融學中，從微觀個體及產生該行為更深層次的心理、社會動因來解釋、研究和預測資本市場的現象和問題本質，它將投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程，是經濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。

一、行為金融投資理論基礎

1.期望理論

期望理論是行為金融研究中的代表學說，由Kanhneman和Tversky(1979)通過實驗對比發現，大多數投資者并非是標準金融投資者而是行為投資者，其行為并不總是理性和風險規避的。與傳統預期效用理論的區別主要在于投資結果相聯系的決策權重，反映決策者對結果的主觀價值判斷，是對應變量xi(如財富)的增函數。期望理論表現為加權“價值函數”的最大化，其權值是真實概率的函數。行為金融投資者的效用有別于傳統預期效用理論，在期望理論的“價值函數”中是一條中間有一個拐點的S形曲線(見圖1)。該函數是定義在某個參照點的利得(或損失)，而非一般傳統理論所重視的期末財富，包括三方面內容:決策值的價值……