資產質量:概念界定與特征構建

2009-04-29 00:00:00錢愛民張新民

財經問題研究 2009年12期

摘要:資產質量是企業管理質量和公司治理質量的集中體現，也是企業盈利能力的基礎。以資產質量為基礎來分析和預測企業持續發展的潛力至關重要。本文在重新界定資產質量概念和屬性的基礎上，分總體質量、結構質量和個體質量三個層次對資產質量特征加以構建。

關鍵詞:資產質量;質量特征; 經營性資產

中圖分類號:F273.4 文獻標識碼:A

文章編號:1000-176X(2009)12-0099-06

一、引言

從歷史演進的角度看，會計理念經歷了由原始的資產負債觀發展到收入費用觀，最后又回歸到資產負債觀的否定之否定過程[1]。而從會計理念的運用表征來看，我國新會計準則更多地體現了資產負債觀的要求，實現了會計準則制定理念上的國際趨同[2]。資產負債觀要求關注資產的真實價值，只有在真實價值前提下的凈資產增加，才能體現企業真實財富的增加，它更強調企業資產的質量，而不是單純地強調企業實現利潤的多少。按照新準則所確定的利潤，應該是建立在資產真實價值基礎上的資產利用效果的最終體現，應該更加體現企業資產在價值轉移、處置以及持有過程中的增值質量[3]。因而，新準則下企業的經營業績與資產質量會更加相關，資產質量將成為企業投資人、經營管理者以及其他利益相關人士共同熱心探求的目標，它是預測企業可持續發展潛力的重要依據。然而在資產負債表中，資產是按照流動性大小分為流動資產和非流動資產兩類，這種分類標準并沒有揭示出企業資產真實的質量狀況，因此無法滿足信息使用者判斷企業發展前景并做出投資決策的信息需求。由于資產質量受眾多因素的影響，很難給予定量的評價[4]，因此，對資產質量的評價應更多地結合企業外部經濟環境和自身經營特點，根據資產的質量特征來進行較為深入、全面的定性分析。本文試圖在重新界定資產質量概念和屬性的基礎上，分層次構建資產的質量特征，并通過案例分析使其在實務中得以運用。

二、文獻綜述

(一)有關資產質量概念界定方面的研究

資產質量的概念界定方面，干勝道、王生兵認為，資產質量是企業資產盈利性、變現性和周轉能力的綜合體現[5]。張新民認為，資產質量是特定資產在企業管理過程中滿足企業對其預期期望的質量，具體表現為變現質量、單獨增值質量、被利用質量、與其他資產組合增值的質量等方面[6]。同時指出，對資產質量的分析要強調資產的相對有用性。企業所處時期不同、環境不同，對同一項資產的預期就會不同，因此資產質量不同于其物理質量。不同項目資產的屬性不同，企業對其預期就會不同，因此不同項目的質量特征就會不同。上述觀點相對于僅僅把資產的盈利性作為確認資產質量特征的最重要標準[7]，或把變現性作為確認資產質量特征的最重要標準[8-9]，無疑更加全面和綜合。

一些學者對資產質量概念還分別從物理質量和系統質量兩個方面加以定義。余新培認為企業的資產質量包括以下四個方面:資產的物理質量、資產的結構質量、資產的“自由度”和有名無實的資產在資產總額中的比例[10]。徐文學認為資產質量主要包括兩個方面的含義:資產的物理質量和資產的系統質量。資產的物理質量主要通過資產的質地、結構、性能、耐用性、新舊程度等表現出來。資產的物理質量對企業財務狀況的影響是顯然的，在比較一項具體資產的質量時，資產的物理質量更為重要。資產的系統質量是指在企業管理系統中發揮的質量，具體表現為變現質量、被利用質量、與其他資產組合增值的質量以及為企業發展目標做出貢獻的質量等方面。這個意義上的資產質量是把資產作為企業的組成部分來討論的，不能孤立地來看待各項資產，應在整體的角度來評估企業的資產質量，實質就是資產質量的相對性[11]。甘麗凝也認為資產質量包括資產的物理質量和資產的系統質量。在描述一項具體資產的質量時，資產的物理質量尤為重要。資產的系統質量是指在企業整體系統中發揮的質量，具體表現為變現質量、先進質量和盈利質量(現在盈利質量和未來盈利質量、單一盈利質量和與其他資產組合的盈利質量)等方面。從財務角度考察資產質量，更關注后者，即資產的系統質量[12]。

此外，王生兵和謝靜將資產質量定義為企業資產盈利性、流動性和安全性的綜合水平。資產質量的三性具有復雜的內在聯系，資產的本質在于其盈利性，因此資產的盈利性是資產質量中首要的方面，同時為了長期、持續地實現資產的盈利性，就必須充分考慮資產的流動性和安全性[13]。謝永堎認為資產質量的高低可以從是否能為企業帶來經濟利益、是否能夠正常周轉和循環、資產和資本結構是否合理三個方面來判斷[14]。

目前，國外學者關于企業資產質量的理論研究與實證研究均較為罕見。僅有少數文獻研究了銀行資產質量與信貸風險、規模經濟之間關系。David Bernstein對銀行資產質量與規模經濟進行了研究，研究表明貸款質量對銀行成本存在著直接和間接的影響，銀行的資產越差，其成本越高，但這種直接影響表現得不很明顯[15]。

(二)有關資產質量特征方面的研究

從上述所列舉出的資產質量定義可以看出，一些學者實際上是將資產質量的概念與其質量特征混同起來，只是從資產質量特征的角度對資產質量概念加以描述，并沒有對資產質量給出一個較為明確的定義，而真正鮮明地提出“資產質量特征”并加以論述的文獻寥寥無幾。干勝道將資產質量的特征概括為相對性、時效性和層次性三個方面。其中，相對性是指同一資產對于具有不同經營方向的企業而言價值不同;時效性是指技術變革會造成資產的無形損耗，企業產品與產業結構調整會改變資產質量屬性，過去的優質資產會變成不良資產，而在特定的環境下不良資產也會轉化為優質資產;層次性則是指資產質量既可以從總體上把握，也可以分項目進行[5]。張春景、徐文學根據資產的作用方式和目標要求，將資產質量特征表述為存在性、有效性和盈利性三個特征，并針對企業全部資產和個別資產分別提出了13項財務指標進行質量評價[16]。

國資委2006年在對中央企業進行綜合績效評價時也強調了對資產質量狀況的評價，指出企業資產質量分析與評判主要通過資產周轉速度、資產運行狀態、資產結構以及資產有效性等方面的財務指標，綜合反映企業所占用經濟資源的利用效率、資產管理水平與資產的安全性[17]。

總體來說，雖然上述觀點已基本上將“資產質量特征”較為全面地表述清楚，但層次性和邏輯性稍顯欠缺，且本文認為相對性、時效性和層次性應是資產質量本身所具有的屬性，并不能體現為資產質量特征。鑒于此，本文在對資產質量的概念和屬性重新加以界定的基礎上，對資產質量特征分三個層次進行較為全面的構建，以期對企業資產質量評價理論和實務有所裨益。

三、資產質量概念和屬性的界定

(一)資產質量概念的界定

質量大師Philip B. Crosby于1962年首次提出著名的“零缺陷管理(Zero Defect Management)”理論，他認為質量就是符合要求。同理，企業對資產的要求，也應該是通過對其進行盈利導向的安排與使用，使資產的預期效能得以最大限度的發揮，并進而實現企業的盈利目標。因此，資產的質量，就是指資產在特定的企業內部，實際發揮的效用與其預期效用之間的吻合程度。這意味著，從企業管理的角度來看，對資產質量的考察，主要關注的不是資產的物理質量，而應該是特定資產滿足企業對其預期需求的程度。有關學者已述及，資產的物理質量主要通過資產的質地、結構、性能、耐用性、新舊程度等表現出來。資產的物理質量對企業財務狀況的影響是顯然的，在比較一項具體資產的質量時，資產的物理質量更為重要[11]。資產的物理質量是資產質量的基礎，不具備資產的物理質量要求也就意味資產質量的惡化，但是達到了資產物理質量要求的也不能確定其資產質量的好壞，因為它只強調了資產的本身質量，而忽視了其在系統中的使用角色，即在企業的經營活動過程中能否發揮作用。因此，資產質量，應更多地強調其在生產經營過程中為企業帶來的財務后果。而這種資產質量會因所處的企業背景不同而有所不同，其中的影響因素包括宏觀經濟環境、企業所處的行業背景，企業的生命周期背景、企業的不同發展戰略等等。

以廣東科龍電器股份有限公司(下稱科龍電器)為例，1999年該公司利用企業在境內發行股份的機會，通過處置、購入等方式，使公司的固定資產原值由年初的不足10億元，增加到年末的15億元以上。如果僅從物理質量來考察，新增加的固定資產因具有更高的生產效率和更強的技術性能而應具有更好的質量。但如果結合公司面臨的市場競爭環境以及市場份額來分析，就有可能得出另外的結論:固定資產短時間內的過快增長，并沒有在公司的經營活動中得到充分利用，更沒有給公司帶來應有的經濟效益。正因如此，由新增固定資產引起的折舊與維護成本對公司的盈利能力產生了強烈的負面沖擊，從而導致了科龍電器在1999年盈利6億多元之后，先后在2000年度和2001年度分別出現了8億和15億多元的巨額虧損! 

(二)資產質量屬性的界定

1.資產質量的相對性

資產質量的相對性，包括兩層含義。其一，相同的資產，在不同企業的效用和價值具有相對性。其二，相同的資產，在特定企業不同發展階段的效用和價值具有相對性。

首先，相同的資產在不同企業之間會表現出不同的效用和價值。由于不同企業所從事的行業特點、發展階段、戰略目標、經營方式和管理模式等方面存在著差異，相同的資產在不同企業之間的效用必然不同。

其次，相同資產在特定企業不同發展階段的效用和價值也可能存在差異。在企業發展的不同階段，隨著市場變化、技術變遷以及企業業務結構、業務規模的變化，相同資產的效用和價值可能表現出顯著的差異。

綜合兩方面因素，分析資產質量不能只針對單個項目孤立地進行分析，而是要與企業其他資產相結合，與企業的經營戰略相結合，與企業所處的行業背景、生命周期相結合，站在一個整體和相對宏觀的角度進行分析。分析企業的資產質量，更應強調資產的相對有用性。

2.資產質量的時效性

資產質量的時效性是指企業的多數資產的質量往往隨著時間的推移而顯著下降。技術變革、消費者偏好改變、資產的自然因素、競爭環境的變化等原因對企業的資產質量均會造成一定的影響，從而導致企業資產價值的下降。因此，企業各類資產的保有規模應該控制在合理的水平上，個別資產規模的超經營儲備極有可能導致企業發生不必要的損失。

企業的資產質量會隨著時間的推移而不斷發生變化，研究資產的質量，應強調其所處的特定的歷史時期和宏觀經濟背景，注重其時效性。

3.資產質量的層次性

資產質量的層次性，是指資產對于不同的企業管理層面的含義具有顯著差異。這里的管理層面，主要涉及企業的決策層、管理層和執行層。顯然，不同的管理層面，由于所處的管理位置和角度不同，對資產質量的要求也就不同。決策層往往關注企業資產的整體質量，管理層往往關注企業結構性的資產質量，執行層則更關注個別資產的質量。在管理過程中，經常會出現這樣的情形:一個經濟效益好、資產質量總體上優良的企業，可能個別資產項目質量很差。相反，一個面臨倒閉、資產質量總體上很差的企業，反而可能會有個別資產項目的質量較好。因而，研究企業的資產質量，不但要從企業資產總體上把握，確定企業資產整體質量的好壞，還有必要從結構和項目層面做進一步的剖析。

具體地說，研究企業資產質量，可以從三個層面加以展開:資產的總體質量、資產的結構質量以及資產的個體質量。而對于企業資產的質量特征，也應從這三個層面分別加以構建。

四、資產質量特征的分層次構建

(一)資產的總體質量特征

1.增值性

資產的增值性，是指企業的資產作為一個整體，在周轉過程中所具有的提升企業凈資產價值的能力。根據資產負債表觀，利潤的確定不需要考慮實現問題，只要企業的凈資產增加了，就應當作為利潤確認。因此，應首先定義并規范由該類交易或事項產生的相關資產和負債或其對相關資產和負債造成影響的確認和計量，然后再根據資產和負債的變化確認收益[18]，即利潤之度量取決于資產和負債的計量，而非相反。新準則盡管對于資產要素的界定沒有發生本質的變化，但由于公允價值理念的運用，必然導致資產的計量屬性發生變化，金融工具、部分投資性房地產以及以債務重組、非貨幣性資產交換方式取得的資產在資產負債表中將反映其公允價值。按照新準則所確定的利潤，應該是建立在資產真實價值基礎上的資產利用效果的最終體現，應該更加體現企業資產在價值轉移、處置以及持有過程中的增值質量。因而，資產的增值性應成為資產的總體質量特征，是預測企業可持續發展潛力的重要依據。

需要說明的是，新準則中對公允價值的運用還是相當謹慎的，致使大多數資產的計量屬性仍以歷史成本為主。因此，利潤中并未體現這些資產的持有增值情況，而對其計提的減值損失則可視為該項資產在持有過程中產生的負增值。

2.獲現性

資產的獲現性，是指資產在使用過程中能夠為企業創造現金凈流量的能力。資產獲現性關注企業在獲得利潤的同時產生相應現金流量的能力，它突出強調的是資產自身的造血功能。就現金流量的產生渠道而言，企業的經營活動、投資活動和籌資活動均有可能產生現金流入量。但是，從性質上來說，籌資活動現金流量的貢獻類似于輸血;投資活動的現金凈流入量或者是企業收縮投資，或者是企業獲取投資收益;而只有經營活動產生的現金流入才是企業經常性的現金流入量的源泉。在 “現金為王” 財務管理理念中的“現金”絕不是指企業投資活動或者籌資活動產生的現金，而應是指企業經營活動產生的現金。

(二)資產的結構質量特征

所謂資產結構，是指各項資產相互之間、資產與其相應的來源之間由規模決定的比例關系。從資產自身的結構來看，既有按照流動性確定的流動資產與非流動資產的結構關系，也有按照利潤貢獻方式確定的經營性資產經營性資產主要包括貨幣資金、商業債權、存貨、固定資產和無形資產等項目。有關現金(包括銀行存款在內)是否屬于經營性資產問題在理論界尚存在爭議，一種觀點認為現金處于閑置狀態，并可為企業帶來利息收入，因此不應將其視為經營性資產。但本文認為現金是經營性資產在生產經營周轉過程中的一個必不可少的環節和存在形態，因此為簡便起見，可以將其列入經營性資產之中。和投資性資產投資性資產主要包括直接對外投資形成的交易性金融資產、可供出售金融資產、持有至到期投資、長期股權投資等項目。由于在現階段的企業運營過程中，大量被關聯方占用的資金通常會通過預付賬款以及其他應收款等項目體現出來，從理論上講，這部分資金由于并未參與企業自身的經營活動而不應屬于經營性資產范疇，應將其列入企業投資性資產之中。的結構關系，還有企業從事經營的各個業務板塊形成的資產結構關系等等。由于不同的結構所表現出來的經濟含義和管理含義具有顯著區別，因此，對資產結構的考察意義十分重大。從資產與其所對應的來源來看，資產的期限結構與其來源的期限結構之間的對應關系又對企業的償債能力和財務風險產生至關重要的影響。概括起來說，資產的結構質量應該具有以下幾個特征:

1.資產結構的有機整合性

資產結構的有機整合性，是指企業資產的不同組成部分(如流動資產、非流動資產;經營性資產和投資性資產;經營性資產內部的貨幣資金、債權、存貨、固定資產和無形資產等)經有機整合之后從整體上發揮效用的狀況。企業管理的境界，應該體現在最大限度地降低不良資產占用、加快資產周轉并最終獲取盈利方面。任何資產項目，不管其自身的物理質量有多高，如果不能與其他資產進行有機整合，為最終實現利潤做出貢獻，則仍屬于不良資產的范疇。

資產結構的有機整合性要求企業不斷進行資產結構的優化，盡力消除應收賬款呆滯、存貨積壓、固定資產閑置、對外投資失控等現象。

2.資產結構的整體流動性

資產的流動性是指資產的變現速度。資產流動性大小與資產的風險大小和收益高低是相聯系的。通常情況下，流動性大的資產，其風險相對要小，但收益也相對較小且易波動;反之，流動性小的資產，其風險相對較大，而收益卻相對較高且易穩定。當然也有可能出現不一致的情況。

資產結構的整體流動性可以通過流動性較強的資產在總資產中所占比例來加以衡量。一般地說，企業資產結構中流動性強的資產所占比例越大，企業資產的整體流動性就越強，相應地，企業償債能力也就越強，財務風險越小。但是，這并不意味著，企業流動性較強的資產占總資產的比重越高越好。企業管理所追求的并不是流動性的高低。歸根結底，企業資產的流動性是為企業整體的發展目標服務的。因此，資產結構的整體流動性與盈利性的動態平衡才是企業日常管理所追求的。

考察企業資產結構的整體流動性，還要結合企業所處的特定行業，根據企業基本的資產結構特點進行分析。例如，制造業和金融業企業的資產結構、經營模式截然不同，資產結構的整體流動性體現出行業自身的特點，具有不同的特征。

3.資產結構與資本結構的對應性

對于那些主要包含諸如流動資產和固定資產等傳統資源項目的資產結構來說，對其質量的分析，還應考慮資產結構質量與資本結構質量的對應性因素。這里與資本結構的對應性主要體現在:首先，企業資產報酬率應能補償企業資本成本;其次，資產結構的長短期構成與資金來源的期限構成相匹配。即企業的流動資產作為企業最有活力的資產，應能為企業償還短期債務提供可靠保障;同時短期資產由于其收益率較低，所以應主要由資本成本相對較低的短期資金來源提供支持;企業的長期負債由于其資金占用成本較高，因而應與企業的長期資產項目相匹配。只有這樣的資產結構，才能保證企業有可能在允許的范圍內將資本成本和財務風險降至最低水平，從而達到最佳的生產經營狀態。

資產結構與資本結構的對應性，要求企業在能承受的財務風險狀態下運行。然而在某些情況下，企業也會出現“另類”的資產結構與資本結構的對應關系。例如，在競爭優勢極其明顯的情況下，企業通過采用預收賬款方式銷售、加速存貨周轉、賒購存貨等方式運營，就會表現出流動資產小于流動負債的態勢。在這種情況下，流動資產的規模低于流動負債，并不反映企業的短期償債能力存在問題，而恰恰是企業競爭優勢和商業信譽良好的表現。但這種OPM(Other People’s Money)方式的運營管理也會潛藏一定的風險，一旦企業的資金鏈出現問題，就有可能因發生連鎖反應而使企業陷入支付危機。

4.資產結構與企業戰略的吻合性

企業的戰略，是靠資產的有機整合和配置來實現的。資產結構與企業戰略的吻合性，是指資產結構反映企業戰略意圖的程度。企業之所以要確立其戰略，并將其與競爭者區分開來，完全是出于競爭的需要。盡管一個行業的經濟特征在一定程度上限制了企業在制定與同行業的其他競爭者進行競爭的戰略彈性，但是許多企業仍然通過制定符合其特定要求的、難以被仿制的戰略以創造可持續的競爭優勢。影響企業戰略的主要因素包括地區和產業多元化、產品和服務特征等。進行企業資產結構的合理性分析，必須建立在對企業戰略的理解基礎上，去判斷資產結構與企業戰略之間的吻合程度，即企業的資產結構是否對制約發展的因素做出了積極反應，是否維護和體現了企業已經制定的發展戰略。

從企業發展的角度來看，企業的資產結構必須回答這樣的問題:企業是從事什么經營活動的?其行業選擇與定位如何?企業的發展戰略是什么?企業的資產結構是否能夠體現其發展戰略的要求?是否與企業的發展戰略相吻合?通過考察企業資產中經營性資產與投資性資產的結構關系，可以透視該企業所采用的盈利模式，而盈利模式在很大程度上反映了企業的資產結構安排對企業戰略遵守與實施狀況。

(三)資產的個體質量特征

所謂資產的個體質量特征，是指企業根據不同項目的資產本身所具有的屬性、功用而對其設定的預期效用。由于流動資產、對外投資、固定資產各自的功用不同，故企業對各類資產的預期效用設定也就各不相同，因而資產本身應具有各自的質量特征。但總的來說，研究資產個體的質量特征可以從資產的盈利性、保值性、周轉性以及與其他資產組合的協同性等幾個方面進行分析。值得注意的是，對于資產的個體質量，需要結合企業對各項資產設定的預期效用和自身的具體特點，按照其中的一個或者多個特征來進行考察與評價。

1.資產的盈利性

資產的盈利性，是指資產在使用的過程中能夠為企業帶來經濟效益的能力，它強調的是資產能夠為企業創造價值的這一效用。個體資產的盈利性在一定程度上決定了企業整體進行擴大再生產的能力，進而決定了企業的盈利能力及收益質量。

對于個體資產質量來說，直接可以按照盈利性加以考察的經營性資產主要包括制造業和流通企業的存貨以及服務業用于出租的房屋等。而全部投資性資產的質量也均可以從盈利性角度加以考察。對制造業企業毛利率的考察，可以在很大程度上反映其存貨的盈利性;而通過對企業投資收益與投資規模的比較分析，則可以確定投資性資產的盈利性大小。

2.資產的保值性

資產的保值性，又可稱為資產的變現性，是指非現金資產通過交換能夠直接轉換為現金的能力，它強調的是資產作為企業債務的物資保障的這一效用。如果說資產的盈利性關注的是相應資產的增值能力，那么資產的保值性關注的則是相應資產按照賬面實現其價值的能力。資產保值性的強弱，直接會影響企業的償債能力(尤其是短期償債能力)的高低，而償債能力又是企業能否健康地生存與發展的關鍵。對于企業的商業債權項目來說，可以通過對商業債權的回收狀況以及壞賬計提情況的考察來確定該項目的保值性。類似地，對于其他大多數資產項目來說，通常可以根據減值準備計提的情況來大體判斷各項資產的保值程度。

3.資產的周轉性

資產的周轉性，是指資產在企業經營運作過程中被利用的效率和周轉速度，它強調的是資產作為企業生產經營的物質基礎而被利用的效用。與前面的盈利性和保值性不同，盈利性和保值性更多關注的是規模實現(如毛利規模、債權回收規模等)問題，而沒有關注速度，即沒有關注需要多久才能實現資產的盈利和保值。而資產的周轉性則關注了資產的運行速度，因為速度終將決定企業的效益。對于個體資產質量來說，直接可以按照周轉性來進行考察的資產項目主要包括企業的商業債權、存貨、固定資產等，可通過計算商業債權、存貨、固定資產的周轉率來確定其周轉性。

4.與其他資產組合的協同性

與其他資產組合的協同性，是指資產在特定的經濟背景下，有可能與企業的其他相關資產在使用中產生協同效應的能力，它強調的是資產通過與其他資產適當組合，能夠發揮出大于單項資產個別效用總合的聯合效用。

任何企業經營活動的產生，均是有機利用其各個生產要素的結果。因此，企業間的最大差距在于不同生產要素經過整合以后的協同效應之間的差異。考察企業個別資產與其他資產組合的協同性，就是要強調任何資產為企業帶來經濟效益均需要一定的條件，均需要與其他資產經過適當組合才可以實現。一項資產，如果在特定企業中不能發揮作用，即使物理質量再好，也不能算作該企業的優質資產，而必須通過適當的安排與整合，與企業的其他資產進行組合，才能共同滿足企業的戰略要求，從而體現資產真正的增值能力，這是企業重組增值的基礎。直接比較企業間毛利率、固定資產周轉率等財務指標的差異，就可以考察企業資產組合協同性方面的差異。

綜上所述，本文構建的資產質量特征層次框架如圖1所示。