股權(quán)分置改革后上市公司股權(quán)集中度的變化及其對公司價(jià)值的影響研究

[摘 要]本文選取了518家2003年底之前在上海證券交易所發(fā)行A股的上市公司作為研究樣本，考察了這些公司股改前后股權(quán)集中度和公司價(jià)值的變化程度，分析了股權(quán)集中度的優(yōu)化對公司價(jià)值的影響，試圖驗(yàn)證股權(quán)分置改革的成效，并提出了自己的建議。

[關(guān)鍵詞]股權(quán)分置改革;股權(quán)集中度;公司價(jià)值

doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2009.14.022

[中圖分類號]F275[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1673-0194(2009)14-0062-03

在股權(quán)分置時(shí)代，我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的基本特征就是股權(quán)高度集中，處于控股地位的國家股和法人股不可流通，由此導(dǎo)致公司治理的一系列缺陷，如委托代理問題惡化、控股大股東控制、內(nèi)部人控制嚴(yán)重、經(jīng)理人激勵(lì)約束機(jī)制弱化等。現(xiàn)在，股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完成，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化，即實(shí)現(xiàn)股份全流通和股權(quán)分散化。從理論上看，股份全流通和大股東適度減持有利于優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而提升公司治理水平，提高公司價(jià)值。但實(shí)際情況如何，股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了怎樣的變化，對公司的價(jià)值有什么影響，這便是本文研究的內(nèi)容。

一、樣本數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)分析

1.樣本選取

對于全樣本， 本文選取2003年年底之前在上海證券交易所發(fā)行A股上市的公司為原始樣本，剔除處于*ST、ST或者PT狀態(tài)的T類上市公司，因?yàn)門類上市公司的重組、整合十分常見，正常生產(chǎn)經(jīng)營不能持續(xù)，這些公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)并不具有可靠性;剔除股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)異常的點(diǎn)，因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)不具有代表性。按照上述樣本選擇方案， 最終得到518個(gè)有效樣本。……