商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩機(jī)理與實證研究

摘 要：2002年以來，商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩問題凸現(xiàn)。本文從商業(yè)銀行角度出發(fā)，在對流動性過剩形成機(jī)理的理論分析基礎(chǔ)上，運(yùn)用2001—2007年的月度數(shù)據(jù)，對流動性過剩與其影響因素進(jìn)行了實證研究。結(jié)果顯示：外匯儲備增長率和儲蓄存款增長率對銀行存差增長率都具有顯著的正面效應(yīng)，外匯儲備和儲蓄存款的不斷增加成為促進(jìn)銀行存差不斷擴(kuò)大的重要因素；而股票市價總值增長率與銀行存差增長率存在著負(fù)向的相關(guān)關(guān)系，股票市場的發(fā)展有利于縮小銀行存差。在此基礎(chǔ)上，本文就應(yīng)對商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩問題提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；銀行存差；流動性過剩

中圖分類號：F830．33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1000-176X(2009)02-0055-05

國外關(guān)于商業(yè)銀行流動性研究主要是近20年的發(fā)展。20世紀(jì)80年代以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對已有的流動性理論進(jìn)行更深層次的微觀分析，并從存款、貸款角度論證商業(yè)銀行的流動性。Diamond和Dybvig從存款角度對銀行不穩(wěn)定性問題進(jìn)行了正式的分析，并提出經(jīng)典D-D微觀銀行模型^[1]。在D-D模型提出來之后，大量關(guān)于微觀銀行理論的文獻(xiàn)，基本上都是從商業(yè)銀行提供跨期流動性的功能的角度，研究也主要集中于幾個經(jīng)典的討論：即關(guān)于D-D模型的相關(guān)討論，以及Diamond和Rajan等人近年來的研究分析。Boyd和Prescott以及Gorton和Pennachi從貸款角度進(jìn)行研究，認(rèn)為商業(yè)銀行是信息不對稱的中介，當(dāng)銀行擁有其資產(chǎn)組合價值的私人信息時，商業(yè)銀行通過構(gòu)造特定的合同來最小化它自身，與外部缺乏信息的投資者分擔(dān)風(fēng)險^[2-3]。此外，Evan Catev ， Til Schuermann，Philip E．Strahan（2006）；Emmanuel Farhi，Mikhail Colosov，and Aleh Tsyvinski（2007）等對商業(yè)銀行向投資者提供流動性和它自身流動性管理進(jìn)行了相關(guān)研究。

近年來，我國商業(yè)銀行流動性過剩問題凸現(xiàn)，學(xué)者們從不同角度對其進(jìn)行研究論證。張杰從商業(yè)銀行存差的角度研究商業(yè)銀行流動性過剩的成因，認(rèn)為巨額存差現(xiàn)象是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)條件下國有銀行所特有的^[4]。李成和姜柳從匯率制度視角透視我國當(dāng)前的商業(yè)銀行流動性過?，F(xiàn)象，認(rèn)為外匯儲備是造成銀行流動性過剩的直接原因^[5]。何自云等指出銀行流動性過剩的根源在于銀行貸款能力低下^[6]。董玉華和蔣劍平認(rèn)為國有銀行流動性過剩的主要原因是產(chǎn)能過剩^[7]。左小蕾認(rèn)為全球流動性過剩的輸入是我國流動性過剩的主要原因之一^[8]。劉錫良等從商業(yè)銀行超額儲備構(gòu)成出發(fā)對流動性過剩的內(nèi)涵、判斷標(biāo)準(zhǔn)及影響因素進(jìn)行界定，以商業(yè)銀行保持流動性成因的微觀視角管窺我國商業(yè)銀行流動性過剩問題^[9]。陸磊認(rèn)為造成流動性過剩的原因在于短期的銀行上市籌資因素、中期的人民幣升值因素和長期的高儲蓄因素^[10]。范小云、劉開林實證分析了自愿性因素與非自愿性因素共同促使我國商業(yè)銀行流動性過剩，自愿的預(yù)防性流動資產(chǎn)過剩和非自愿的流動資產(chǎn)過剩并存^[11]。

回顧以上文獻(xiàn)，對商業(yè)銀行流動性過剩問題的研究大多數(shù)停留在現(xiàn)狀和成因分析層面上，研究深度不夠充分。本文旨在從新的角度理清商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩的形成機(jī)理，以更好地應(yīng)對流動性過剩問題。基于這一目的，本文從商業(yè)銀行角度出發(fā)，在理論分析的基礎(chǔ)上，建立計量模型實證分析信貸資金流動性過剩的影響因素，并提出應(yīng)對流動性過剩的對策及建議。

一、商業(yè)銀行資金流動性過剩的理論分析

所謂商業(yè)銀行的流動性，是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，即商業(yè)銀行保持隨時可以適當(dāng)價格取得可用資金的能力，以便隨時應(yīng)付客戶提存的需要。“流動性過?！?，也稱“過剩的流動性”，源于英國Macdonald And Evans公司出版的《經(jīng)濟(jì)與商業(yè)辭典》（1694），其含義是指銀行自愿或被迫持有的“流動性”超過健全的銀行業(yè)準(zhǔn)則所要求的通常水平。因此，從商業(yè)銀行角度出發(fā)，流動性過剩問題的核心是資金運(yùn)用不充分。當(dāng)前，我國商業(yè)銀行的流動性過剩并不是流動性能力的過剩，而是流動性資金的過剩，即銀行的資金供應(yīng)嚴(yán)重大于需求的現(xiàn)象，簡單地講就是銀行存差過大和存貸比過低所形成供求失調(diào)問題。

自20世紀(jì)70年代末開始，我國開始實行金融體制的市場化改革。1979—1994年以前，整個銀行體系的信貸特征是以貸差為主。1994年我國實行外匯管理體制改革，人民幣匯率并軌刺激了當(dāng)年的外貿(mào)順差，資本與金融賬戶也出現(xiàn)大規(guī)模順差，導(dǎo)致外匯儲備迅速擴(kuò)大。與此同時，1994—1996年我國金融機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)存差乃至存差不斷擴(kuò)大，其根本原因在于人民幣匯率并軌改革導(dǎo)致的外匯儲備高速增長，是中央銀行資產(chǎn)多樣化的結(jié)果。1997年下半年我國經(jīng)濟(jì)陷入通貨緊縮之后，存差不斷擴(kuò)大，與儲蓄高速增長和金融機(jī)構(gòu)惜貸以及政策當(dāng)局積極的財政與貨幣政策密切相關(guān)。2002年以來，存差的擴(kuò)大則被視為國內(nèi)流動性過剩、資金閑置的表現(xiàn)。

商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩的形成機(jī)理：一是國際收支的持續(xù)雙順差及國際熱錢的大量涌入帶來外匯儲備的不斷增加，引起商業(yè)銀行流動性過剩。在現(xiàn)行人民幣匯率制度安排下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外向度日益增強(qiáng)帶來國際收支持續(xù)雙順差，外匯儲備增加加劇了中央銀行維持匯率穩(wěn)定的壓力，中央銀行在外匯市場上被動向市場投放大量的基礎(chǔ)貨幣，外匯占款規(guī)模迅猛擴(kuò)大直接導(dǎo)致了商業(yè)銀行存差的不斷擴(kuò)大；人民幣升值匯率繼續(xù)升值的確定性和經(jīng)濟(jì)的長期增長潛力，正吸引國際熱錢通過虛假貿(mào)易、外商直接投資、地下錢莊等渠道流入我國股市、樓市進(jìn)行各種套利行為。國際熱錢大量進(jìn)入，加大外匯占款規(guī)模，貨幣供給增長迅速，形成大量股市存款，銀行存貸差隨之?dāng)U大。二是居民階段性消費(fèi)不足，儲蓄率過高是流動性過剩的重要成因。由于對未來預(yù)期不確定，社會保障體系尚未建立等因素影響，居民預(yù)防性儲蓄較高；而企業(yè)和政府由于受體制和機(jī)制影響，儲蓄也保持較高水平，從而導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向的持續(xù)走低。低消費(fèi)、高儲蓄，導(dǎo)致商業(yè)銀行形成過多的儲蓄資金，銀行被動負(fù)債壓力增大，擴(kuò)大信貸的意愿十分強(qiáng)烈，導(dǎo)致投資過熱，產(chǎn)能過剩進(jìn)一步加劇。為消化產(chǎn)能過剩而擴(kuò)大出口，必將使貿(mào)易順差也隨之增大，進(jìn)一步加大商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩。三是資本市場發(fā)展相對緩慢，造成大量資金囤積于商業(yè)銀行內(nèi)部無法分流。我國銀行類金融機(jī)構(gòu)始終處于投融資市場的主體，股票市場、債券市場發(fā)展相對緩慢，銀行體系仍為整個經(jīng)濟(jì)的投融資主渠道。企業(yè)、居民融資渠道單一，投資范圍狹小，在缺乏投資和消費(fèi)動力情況下大量企業(yè)利潤和居民收入采取存款形式集中于商業(yè)銀行內(nèi)部無法分流。社會資金缺乏合理疏導(dǎo)渠道，儲蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資，加劇了商業(yè)銀行的信貸資金過剩。

二、商業(yè)銀行資金流動性過剩的實證分析

（一）方法與變量的選取

在進(jìn)行時間序列數(shù)據(jù)分析時，要求所用的時間序列必須是平穩(wěn)的，否則將會產(chǎn)生偽回歸問題。但是，在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中的時間序列通常都是非平穩(wěn)的。為了避免模型出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，本文首先將利用Dichey和Fuller（1981）提出的考慮殘差項序列相關(guān)的ADF（Augmented Dickey-Fuller）單位根檢驗法，檢驗變量的平穩(wěn)性。 若為非平穩(wěn)性變量，則需對其進(jìn)行差分處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果變量是單整的，就將對相關(guān)變量進(jìn)行協(xié)整檢驗（Cointegration Test）分別確定相關(guān)變量之間的長期關(guān)系。協(xié)整理論是研究分析非平穩(wěn)時間序列的一個重要方法。本文采用EG兩步法和Johansen提出的方法來檢驗變量之間的協(xié)整關(guān)系?；贏DF檢驗，我們采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗（Granger Causality Test）對平穩(wěn)序列做進(jìn)一步分析，以更好地斷定相關(guān)變量之間的因果關(guān)系。

本文利用衡量銀行資金流動性過?！y行存差（CC）作為被解釋變量。鑒于數(shù)據(jù)的可得性和統(tǒng)計口徑的統(tǒng)一性，基于我國商業(yè)銀行在我國金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支中占絕大比重，本文選擇了歷年金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表中的各項存貸款余額代表商業(yè)銀行的存貸款余額，兩者粗略計算可得銀行存差。用外匯儲備（FR）、股票市價總值（GP）、儲蓄存款（DE）這三個變量作為解釋變量。對于GR的資料，選擇滬深兩市A股上市公司的股票市價總值，用于反映我國資本市場的發(fā)達(dá)程度；對于DE的資料，選擇儲蓄存款余額用于反映我國居民的儲蓄水平，并間接反映居民消費(fèi)支出狀況。為了分析主要變量的變動對銀行存差變動的影響，將對銀行存差（CC）、外匯儲備（FR）、股票市價總值（GP）及儲蓄存款（DE）這四個變量的原始數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，來表示增長率的概念。由此，本文將采用的以下經(jīng)濟(jì)模型來分析我國商業(yè)資金流動性過剩與其影響因素之間的關(guān)系。

ln(CCt)=α0+α1ln(FRt)+α2ln(GPt)+α3ln(DEt)+μt（1）

本文樣本區(qū)間為2001—2007年的月度數(shù)據(jù)，所有數(shù)據(jù)均來源于《中國金融年鑒》（2000—2006年）及中國人民銀行、國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

（二）實證結(jié)果分析

1．變量的平穩(wěn)性檢驗

本文應(yīng)用Eviews5．0軟件，對變量lnCC、lnFR、lnGP和lnDE進(jìn)行單位根檢驗，以確定變量的平穩(wěn)性。通過檢驗發(fā)現(xiàn)，lnCC、lnFR、lnGP和lnDE均為非平穩(wěn)變量。我們對于非平穩(wěn)變量的處理采用差分法，結(jié)果見表1。從表1可以看出，經(jīng)過處理后所有數(shù)據(jù)序列在5%的顯著水平下都是一階差分平穩(wěn)的， 即均是I(1)的單位根過程。

2．協(xié)整檢驗及協(xié)整回歸方程的估計

由于變量lnCC、lnFR、lnGP和lnDE都是一階單整序列，因此存在協(xié)整的可能。本文采用EG兩步法對lnCC與lnDE之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗，再利用Johansen協(xié)整檢驗法對lnCC與lnFR和lnGP這兩個變量之間的關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗，并進(jìn)一步確定相關(guān)變量之間的符號關(guān)系。

首先，我們對lnCC與lnDE進(jìn)行回歸分析，然后再對回歸分析產(chǎn)生的殘差進(jìn)行單位根檢驗，如果殘差序列無單位根，說明協(xié)整關(guān)系成立。使用Eviews5．0計量軟件，回歸分析的具體結(jié)果如表2所示。其中，F(xiàn)-statistic=4 717．150，調(diào)整后的R²=0．982705，說明模型總體擬合效果較好。殘差的單位根檢驗表明，殘差是平穩(wěn)的，說明協(xié)整關(guān)系存在，lnCC與lnDE之間存在長期均衡關(guān)系。lnDE在5%的顯著性水平上通過了T檢驗，說明儲蓄存款增長率（lnDE）對銀行存差增長率（lnCC）具有顯著的正向效應(yīng)，這與我們理論模型中高儲蓄、低消費(fèi)加劇商業(yè)銀行信貸資金流動性過剩的分析是一致的。

因此在殘差的單位根檢驗時選用無截距與時間趨勢的模型。

其次，本文利用Johansen協(xié)整檢驗法進(jìn)行協(xié)整檢驗，該方法是基于VAR模型的，因此需要先對VAR模型選取最適滯后階數(shù)。依據(jù)赤池信息(AIC)準(zhǔn)則和施瓦茨(SC)準(zhǔn)則，可確定Johansen檢驗的最適滯后階數(shù)選取2。為了使結(jié)論更具穩(wěn)健性，本文同時采用了跡檢驗(Trace Test)和最大特征值檢驗(Max-Eigenvalue Test)，檢驗結(jié)果見表3。由表3可知， 協(xié)整檢驗表明在2001—2007年的樣本區(qū)間內(nèi)，在5%的顯著水平下lnCC與lnFR、lnGP這三個變量之間存在一個協(xié)整關(guān)系。

根據(jù)向量誤差修正模型（VECM模型）我們得到均衡向量如下：

β′=(1．000000，-0．701085，0．141759)

則這三個變量之間的協(xié)整方程為：

lnCC=0．701085lnFR-0．141759lnGP（2）

(0．03145) (0．04203)

［-22．2904］［3．37314］

方程（2）表明了在2001—2007年lnCC、lnFR、lnGP之間存在某種長期均衡關(guān)系，具有共同的隨機(jī)趨勢。從長期均衡關(guān)系可以看出：銀行存差增長率（lnCC）與外匯儲備增長率（lnFR）存在著正向的相關(guān)關(guān)系，與股票市價總值增長率（lnGP）存在著負(fù)向的相關(guān)關(guān)系。這說明2001—2007年，我國外匯儲備的迅速增加加劇了商業(yè)銀行存差的持續(xù)擴(kuò)大，造成金融系統(tǒng)乃至整個社會的流動性過剩；而股票市場的發(fā)展可有效分流儲蓄，有利于銀行存差的縮小，證實了本文理論分析的觀點。為了更好地斷定銀行存差與其他變量之間的因果關(guān)系，下面將對這四個變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗。

3．格蘭杰因果檢驗

格蘭杰因果關(guān)系檢驗中最重要的是滯后期的選擇，本文同時采用AIC準(zhǔn)則與SC準(zhǔn)則，當(dāng)二者值同時為最小時的滯后長度即為最佳長度。表4檢驗的是銀行存差與其他三個變量的格蘭杰因果關(guān)系。從表4可知，在5%的置信度下，在最優(yōu)滯后期時，外匯儲備增長率（LNFR）和儲蓄存款增長率（LNDE）成為銀行存差增長率（LNCC）的Granger原因，外匯儲備和儲蓄存款的增加是促進(jìn)銀行存差不斷擴(kuò)大的顯著性因素，與協(xié)整檢驗結(jié)果保持一致；而銀行存差增長率（LNCC）成為股票市價總值增長率（LNGP）的Granger原因，說明對以間接融資為主的中國金融體系來說，銀行信貸資金流動性過剩有助于股票市場的發(fā)展。

三、研究結(jié)論與政策建議

實證分析表明，2001—2007年間外匯儲備增長率和儲蓄存款增長率對銀行存差增長率都具有顯著的正面效應(yīng)，外匯儲備和儲蓄存款的不斷增加是銀行信貸資金流動性過剩的重要原因；而股票市價總值增長率與銀行存差增長率存在著負(fù)向的相關(guān)關(guān)系，股票市場的發(fā)展有利于縮小銀行存差從而緩解銀行信貸資金流動性過剩，而股票市場發(fā)展不穩(wěn)定可能導(dǎo)致銀行信貸資金過剩加劇。提出以下政策建議：

1．完善人民幣匯率形成的市場機(jī)制，使人民幣匯率具有更大的彈性。完善人民幣匯率形成機(jī)制是協(xié)調(diào)國際收支的根本措施，是緩解“雙順差”的市場解決途徑，也是解決商業(yè)銀行資金流動性過剩問題的基礎(chǔ)?，F(xiàn)階段，可以通過增加進(jìn)口從而相應(yīng)地減少凈出口及國際收支順差，進(jìn)而遏止外匯儲備的增長速度。而遏止外匯儲備增長則有助于減少我國商業(yè)銀行的過剩流動性。另外，從資本項目的角度出發(fā)，人民幣匯率形成機(jī)制的完善將有助于遏止資本項目外匯的流入，進(jìn)而也就有助于緩解我國商業(yè)銀行資金流動性過剩問題。

2．加快完善資本市場體系，放寬商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍。資本市場的發(fā)展與完善，開拓了企業(yè)存款和居民儲蓄分流的新渠道，使一部分存款分流到資本市場進(jìn)行投資以獲得更高的收益。另外，放寬商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍，商業(yè)銀行通過拓展新業(yè)務(wù)，讓商業(yè)銀行把過剩的資金投放資本市場，以化解銀行體系資金的流動性過剩。

3．增強(qiáng)居民消費(fèi)預(yù)期，努力擴(kuò)大國內(nèi)需求。 完善社會保障體系，增加政府公共工程支出，擴(kuò)大和完善失業(yè)保險、醫(yī)療保險和工傷事故保險制度，進(jìn)一步完善各項消費(fèi)政策，不斷改善收入分配結(jié)構(gòu)，縮小收入差距，從而不斷提升居民邊際消費(fèi)傾向，進(jìn)而提高消費(fèi)傾向降低儲蓄意愿，可有效相對弱化流動性過剩的壓力。

4．創(chuàng)新商業(yè)銀行的金融服務(wù)，擴(kuò)大有效信貸的投入。商業(yè)銀行應(yīng)從自身情況出發(fā)，改進(jìn)金融服務(wù)，提高營銷和風(fēng)險管理能力，調(diào)整投放信貸結(jié)構(gòu)，增加對中小企業(yè)、民營企業(yè)、“三農(nóng)”、再就業(yè)、助學(xué)、消費(fèi)信貸等領(lǐng)域的信貸投放。

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（責(zé)任編輯：楊全山）