當前我國銀行業(yè)信貸結構與風險

2009年銀行業(yè)主營策略——“以量補價”

在當前國家保增長的基調下，各類經濟刺激政策帶來基建相關行業(yè)較為強勁的貸款需求，加上銀行自身的利潤壓力，構成銀行業(yè)2009年采取“以量補價”經營策略的主要動力。預計2009年銀行業(yè)新增貸款總額將達到7萬億元。另外，由于前期監(jiān)管當局調整了我國銀行業(yè)并購貸款政策，這將增多銀行拓展并購貸款、過橋貸款等業(yè)務的機會。

2009年1～3月份4.58萬億的天量信貸，源自多重原因：首先，信貸額度限制的取消，使得原先受抑制的融資需求得以釋放，包括原來因信貸限制而借助理財產品的融資需求開始轉向選擇傳統(tǒng)的信貸融資方式。據媒體報導，2009年1月銀行信貸類和票據類理財產品發(fā)行量驟降，共發(fā)行79款，僅略高于2008年12月份發(fā)行量的1/3。其次，銀行歷年“早投放、早收益”的經營模式。再次，當前特殊的經濟環(huán)境下，政府相關項目被視為風險度較低的優(yōu)質業(yè)務，出于為完成全年任務并盡可能使得貸款風險可控的目的，各家銀行從年初便加大力度對政府相關項目的搶奪。最后，可能存在部分貸款是發(fā)放給經營壓力較大的存量貸款客戶，以避免不良貸款的大幅出現。圖1展示了2005～2008年月新增貸款投放情況。

新增信貸結構合理化預示經濟回暖

2009年3月份金融數據顯示，低收益率的票據融資類貸款占比顯著下降，而較高收益率的一般性貸款占比則出現明顯提升。相對低風險類居民貸款亦開始復蘇，非居民戶貸款新增占比略有下降但仍為當月貸款新增的主要力量。如表1所示，票據融資類占比出現顯著下降，而一般性貸款出現了明顯增長，其中短期貸款和中長期貸款的新增占比分別提升至25.03%和41.76%。居民戶貸款新增占比大幅提升至13.6%，短期貸款及以住房按揭為主的中長期貸款皆出現明顯反彈。

如剔除票據融資類，與實體經濟更為相關的一般性貸款在2009年第一季度的新增量實際為2.65萬億元左右（占新增比重約為58%），而且該部分貸款主要投向政府相關的項目（中長期貸款合計占比約為37%），一定程度上我們可以推斷，銀行尤其是上市銀行的惜貸心態(tài)并未改變。據了解，許多政府主導項目仍處于立項階段，預計較高的貸款增長仍能持續(xù)至第二季度甚至第三季度，全年貸款增長將出現前高后低的態(tài)勢。未來如政府相關項目告一段落，銀行信貸增長更多取決于實體經濟的復蘇情況。政府類項目能否帶動私人部門投資決定著“以量補價”策略的效益性及可持續(xù)性。圖2（上頁）、圖3分別反映2007～2009年度各月非居民戶一般性貸款和中長期貸款情況。

2009年1月至2月期間新發(fā)放貸款可能大部分以存款形式滯留于銀行體系，但2009年3月份天量新增貸款對實體經濟的提振作用明顯。一般情況下貸款發(fā)放后資金有幾種去向：用于企業(yè)的日常經營或具體項目，存放在企業(yè)存款賬戶，用于做其他投資（但原則上都是要求貸款僅能用于約定的用途）。前兩類將會使得資金體現在M1或企業(yè)的定期存款中。從2009年1月份數據來看，當月新發(fā)放1.62萬億元貸款，M1絕對額環(huán)比較2008年末下降1010億元而企業(yè)存款也僅僅增加759億元，顯示了實體經濟的活躍度相當低迷。再從2009年2月份數據來看，由于M1較2009年1月末僅上升了1293億元，企業(yè)存款增加9954億元，估計2009年2月份新增貸款可能有大部分以企業(yè)定期存款的形式滯留于銀行體系中（圖4）。為減輕春節(jié)因素的干擾作用，筆者分別對2009年第一季度、2009年1～2月、2009年3月等時間段的貨幣數據進行研究（下頁表2、圖5）。結果顯示，2009年第一季度的實體經濟活動與2008年、2007年相比皆為低迷（體現在M1的季度同比增速明顯放緩），但2009年3月份的實體經濟活躍度較2009年1～2月則出現了回暖，2009年3月M1同比增速較2009年1～2月合計M1的同比增速提升了近8.28個百分點。

依據相關數據的研究，筆者所在的研究小組認為，宏觀經濟已經初現春意，我國經濟有望在2009年第一季度探出年內的底部，而后逐季回升的態(tài)勢將漸趨明朗。2009年前2個月工業(yè)經濟和進出口數據加速探底的同時，也隱含著諸多先行指標復蘇的跡象。宏觀景氣先行指數小幅回升，PMI指數強勁反彈，發(fā)電量跌幅收窄，而房地產、汽車等先導性行業(yè)景氣初步回升。外圍經濟方面，LEI、PMI、消費者信心指數、零售、新屋開工數等指標回暖支持美國經濟2009年第三季度后筑底回升的可能。筆者預計2009年第二季度到第四季度我國GDP同比增速將分別在6.5%、7.5%、9.0%左右。銀行業(yè)景氣周期與宏觀經濟周期呈正相關，并略微滯后于經濟周期，當經濟進入復蘇階段后，銀行業(yè)景氣度開始回升但速度較為緩慢。

銀行資產收益率下行壓力凸顯

在保增長基調下，2008年以來貨幣政策變動以及房貸政策調整后的綜合效應，給銀行資產收益率形成較大的下行壓力。首先，在多次降息不僅使得存貸款利差縮窄還使得債券市場收益率下降。其次，寬松貨幣政策及居民存款回流等因素使得銀行系統(tǒng)的流動性十分充足，但在當前經濟形勢下企業(yè)（尤其是優(yōu)質企業(yè)或目標企業(yè)）信貸需求不振而其他資金運用渠道有限的情況下，致使銀行的資產配置能力面臨較大挑戰(zhàn)。另外，前期央行公布的貨幣政策執(zhí)行報告顯示，存款定期化趨勢依然非常明顯。雖多次降息后存款利率已有所下降，但綜合負債成本率變動對息差的正面貢獻有限。

雖然2009年第一季度的信貸規(guī)模增長迅猛，但低收益類票據融資資產占新增貸款的比重達32.31%（表3），主要是由于存貸差不斷攀升（上頁圖6）而當前宏觀環(huán)境下資金運用渠道的有限，致使銀行不得不選擇此種資產配置策略。而且，2008年下半年大幅降息的累計效應、按揭新政策執(zhí)行七折基準利率，以及信貸需求不振且前期新增貸款主要投向政府類貸款致使銀行貸款議價能力下降（圖7），再加上當前流動性充裕的環(huán)境也使得市場利率具有下行壓力（圖8），上述幾項負面因素的綜合作用使得銀行業(yè)資產收益率下行壓力加大。

預計近期降息和下調存款準備金的可能性下降。前期央行行長周小川及人大財經委副主任委員吳曉靈的多次講話中暗示了近期降息可能性并不大。2009年前三個月的信貸高增長減少了市場對央行降息的預期，且前期公布的貨幣報告中亦將我國多個期限利率水平與美國類似期限利率比較后得出結論：我國并不存在大幅降息的空間。預計央行近期下調存款準備金的可能性也不大，主要基于以下二點：第一，銀行體系的流動性已非常充裕。自2008年下半年以來大幅調減公開市場操作力度及連續(xù)下調存款準備金率，金融機構超額準備金率大幅上升。第二，央行一改2008年下半年以來調減公開市場操作力度的政策，于2009年2月累計發(fā)行達1400億元的3月期央票，一定程度上透露了管理層希望適當控制流動性的意圖。

銀行業(yè)息差壓力或許更多來自監(jiān)管層未來可能會放寬貸款利率下限的規(guī)定。自2008年末開始，“增強貸款利率下浮的彈性”相關論題多次出現在“國三十條”及高層講話中。市場亦傳言監(jiān)管機構正在研究放開公司貸款利率下限，該政策一旦出臺，將進一步增大銀行的息差縮窄壓力。經濟下行時期推進利率市場化改革對銀行消化不良資產能力將產生負面影響，故而央行出臺此項政策的具體時間將取決于未來經濟狀況的變動，以及決策層對金融體系風險和實體經濟利益間均衡點的抉擇。

2009年銀行業(yè)信用成本壓力減輕

由于信貸規(guī)模的大幅增長和新信貸監(jiān)管政策的調整對不良貸款率具有攤薄分母和技術調整分子等作用，而且貸款重組可在技術上推遲不良貸款的暴露時間，故預計未來雖然不良貸款余額會增加，但不良貸款率惡化的可能性很小，反映在銀行賬面上的資產質量仍將保持穩(wěn)定。

據了解，銀監(jiān)會為防范金融風險，要求銀行提高撥備覆蓋率及資本充足率等監(jiān)管指標，其中對中小銀行的不良撥備覆蓋率可能增加至150%以上，資本充足率監(jiān)管標準可能由8%提升至10%。例如深發(fā)展公布的2008年年報，該行凈利潤同比下降77%，主要是由于該行按照監(jiān)管機構的要求在2008年第四季度增大了撥備和核銷的力度。預計多家銀行都會為達到監(jiān)管要求或是出于主動增加風險緩沖能力而在2008年底加大撥備計提力度。另外，核銷相關政策已有松動，雖然核銷對象仍要符合財政部的相關規(guī)定，但在程序上不再如以往那樣須先報財政部批準后才能核銷，而是可由已獲財政部授權的董事會批準，核銷后再報備財政部。預計核銷程序的松動將使得多家銀行在2008年底加大核銷力度，有利于在經營形勢嚴峻的2009年輕裝上陣。較為充足的撥備覆蓋率將有助于降低銀行業(yè)2009年的信用成本壓力。圖9反映多家上市銀行的撥備情況。

謹防銀行業(yè)未來風險

資產質量雖無近憂但有遠慮

2009年前三個月銀行在逆周期投放了大量貸款，資產質量雖無近憂但有遠慮。一般來說，新增貸款的風險暴露要延續(xù)一二年，具體取決于貸款期限和各行的信貸政策。

監(jiān)管當局“由側重風險控制轉向支持經濟增長”的態(tài)度轉變信號明顯。中國銀監(jiān)會前期印發(fā)了《關于調整部分信貸監(jiān)管政策促進經濟穩(wěn)健發(fā)展的通知》（以下簡稱《通知》），該《通知》本著“保增長促信貸”的目的，從十個方面對有關信貸監(jiān)管規(guī)定和要求做出調整。如果未來經濟形勢下行超于預期，不排除決策層后續(xù)可能會通過“最低信貸限額”、窗口指導方式、進一步放松信貸風控標準及資本金要求，來刺激銀行增大信貸投放規(guī)模。

逆周期大量投放信貸使得資產質量長期風險加大。前期的信貸井噴，部分是由于銀行響應了決策層的號召，部分是出自銀行自身“以量補價”經營策略的需要。雖然仍有部分銀行仍堅持“長期發(fā)展戰(zhàn)略”，在宏觀經濟形勢不明朗前，并不傾向在逆周期激進發(fā)放信貸。但如果未來行政干預度超越商業(yè)銀行自主經營的意志，逆周期時大量投放信貸，將進一步增大銀行業(yè)的系統(tǒng)性風險。如果經濟未如預期出現好轉，而是走向相反方向，銀行業(yè)長期資產質量則讓人堪憂。

政府類項目的風險亦應引起關注。回顧1998年的經濟低谷期，銀行信貸質量惡化情況很嚴重，而其中相當一部分是由于政策性原因導致。當前環(huán)境下，政府項目成為銀行業(yè)的信貸投放寵兒，但是同時應看到這將隱含信貸行業(yè)集中風險以及信用風險，銀行對政府項目的風險控制能力將影響其未來的信貸質量。

海外市場的后期演變亦是風險源之一

如果金融危機蔓延持續(xù)，或是形成第二波金融危機。首先，將使得持有海外投資敞口的中資銀行面臨的風險加大，撥備支出的增加或是損失的形成，對其業(yè)績增長都有一定的負面影響。其次，中資銀行的海外戰(zhàn)略投資者可能因此遭受資金問題而進行減持，將對股價形成下行壓力，還可能對部分中資銀行的長期發(fā)展戰(zhàn)略和經營產生負面影響。

(作者單位：長城證券有限責任公司)