企業并購的實質及其動因探析

林尚嘉

摘要:

市場經濟條件下,商業企業的各項經濟活動商品化成為不可逆轉的趨勢。企業本身的所有權也逐漸商品化了。企業的商品化最重要的方式是對企業的產權進行改革。在建立現代企業制度的過程中,企業的產權作為一種商品可以進行交易。在生產上,最經常的現象是企業并購。作為物競天擇、適者生存的自然規律在人類經濟生活中的演繹,企業并購是市場經濟條件下企業之間權利的角逐和利益的再分配。其實質是一個企業通過產權交易取得對另一個企業法人產權的控制。并購在中國的興起有著深刻的宏觀經濟背景。

關鍵詞:企業產權;并購;股權;經營理念;運作方式

中圖分類號:F272文獻標識碼:A文章編號:16723198(2009)19003602お

1并購的實質——企業商品化的重要方式

1.1企業是一種商品

股份制改革的過程,一方面是企業現有資產價值化、貨幣化的過程,另一方面又是企業所有權—產權證券化的過程。經過股份制改造,企業的現有資產及其未來的收益權全部化為可以自由流通的股份,這也就意味著企業產權分割成相等的股份,可以拿到證券市場公開出售和轉讓;同時也意味著,其他企業可以憑借股權的買賣,控制這一企業的產權。可見,股份化的過程就是企業商品化的過程,確切地說,是企業所有權商品化的過程。

1.2企業商品化的標的——股權

一般來說,企業商品化的標的就是企業在產權資本市場上可以用來進行交易的對象。在資本市場上,企業的所有權一般以股權的方式進行交易。股權包括共益權和自益權兩個側面。自益權是指股東為自身利益所享有的權利,如利潤分配請求權、剩余財產索償權以及股份出售轉讓的權利等等;共益權是股東為了公司法人的利益所享有的權利,主要是出席股東大會參與議決的權利。由于股東大會普遍實行的是股權多數議決制,這就使得擁有多數股份的大股東得以掌握企業的支配權,控制企業的決策。由此,自益權的本質就是分紅權,共益權的本質則在于支配權。依據股分公司運作原則,大股東擁有支配權,而小股東則只能體現收益權,除了等待分紅之外,就只有拿到股票二級市場去炒作。對于小股東來說,他從公司得到的好處是企業給的,從企業買到的是“雞蛋”;對于大股東來說,最感興趣的是整個企業的控制權和支配權,他要把整只“雞”都買下來。在前者,既定企業的分紅成為商品,而在后者,整個企業成了商品。

通過以上分析,可見股票既是收益證券,又是支配證券。正是因為股票代表企業的產權,具有支配企業的特性,故而才有通過收購股權而控制企業的可能。

1.3企業的資產和產權

所謂資產,即是組成企業的個別資源,如機器、廠房、土地、專利、特許權和商譽等;所謂企業產權,就是企業作為一個整體所擁有的全部或部分的權利。

企業作為一個有機的整體和運轉著的活的組織,是一個獨立的法律行為主體,擁有法人應當擁有的一切權利。當我們購買一個企業的部分資產時,我們是在購買這個企業中的個別資源,與企業的權利無關。更確切地說,我們是從這個企業購買東西,而不是購買企業,這與購買企業的產品沒有多大區別。當我們購買一個企業的產權時,情況就大不一樣,這時我們是把企業作為一個整體來購買,一個重要的標志是,我們不僅購買了擁有企業、控制企業、支配企業的權利,而且購買到了企業擁有的權利,也就是獲得了該企業本身所具有的各種法人權利。

2原因

2.1企業并購有利于產品結構和產業結構的調整

由于多年來計劃經濟體制的制約,以及重復投資、重復建設的影響,國有經濟的結構性矛盾日益突出。戰線太長,布局過散,企業規模偏小,產業素質較差,產品結構趨同,大企業不大,小企業過多,這些矛盾已到了不得不解決的關鍵時刻。

對待結構調整,我國歷來都是采用增量調節的方式來緩和結構失衡的矛盾。但是,隨著宏觀經濟的持續、快速增長,中國經濟已悄然告別短缺經濟時代,原來的產品總量不平衡的矛盾已基本緩解,市場約束成為國有企業面臨的最硬約束。在此背景下,要調整產品結構和產業結構,就決不能再走增量投入、外延擴張的老路,而必須以市場為導向,大力推行兼并、收購,通過企業并購,重新配置存量資產,淘汰落后企業,盡快形成優勢產業、優勢企業,舍此別無他途。

2.2企業并購有利于優化資源配置

市場有效調節的各種資源,不僅包括資金、勞務、技術、信息、土地等各種單一的生產要素,而且也包括“企業”這一多種要素的復合體。企業在買賣中流動,遵循價值規律、供求規律和競爭規律,使生產要素流向最需要、最能產生效益的地區和行業。通過兼并收購,使生產要素在不斷流動中實現優化組合,使企業重新選擇新的經營方式,從根本打破企業原所有者手中已經形成并難以改變的僵局,對原有企業進行認真的改組、改革和改造,使企業獲得新生,提高企業的經營效率和效益。

2.3企業并購有利于國有資產的保值和增值

我國的國有企業改革,基本上是從資產增量部分的適當放開開始的。隨著改革的深入,這種單純的增量搞活越來越暴露出其固有的局限性。一方面,在資產存量缺乏流動性的情況下,存量資產的經營效益勢必低下;另一方面,增量改革先行,勢必引起存量向增量的串換,導致國有資產存量的大面積流失。

出現這種現象的根本原因,首先在于產權界限模糊,國有企業成了一種“人人所有、人人無責”的模糊的公有制形式;二是產權無法流動,在傳統的計劃經濟體制下,產權從來就不被認為是商品而可以納入市場,產權產際上成了部門所有、地方所有,形成條塊分割,不能流動。結果,資源在缺乏競爭力的產單位和人員手中凝固,有競爭力的企業和人才卻有勁使不上,造成社會資源的極大浪費和閑置。

通過兼并收購,可將閑置的資產存量轉移到可以使其發揮作用的高效企業和優勢企業,改善資產的組合方式,提高資產運作效率,把無效資產盤活成有效資產,并在加速資本周轉的過程中實現國有資產的保值和增值。

2.4企業并購有利于我國企業集團的發展

長期以來,我國國有經濟企業規模小,攤子多,企業結構散亂。劣質企業退不出市場,優勢企業長不大。面對有限的資源供給和有限的市場需求,擁有優勢產品的企業,不僅自身達不到規模經濟,還被生產同類產品的其他企業拖累。

如今,國內市場正日益成為國際市場的一部分。在這樣一種開放、動態的經濟大循環系統之中,眾多國有企業已開始感受到生存的威脅和發展的緊迫。因此,如何改變當前的企業結構,盡快扶植、塑造具有國際競爭能力的大型企業集團,已成為當前國有企業改革能否進一步深化、經濟體制改革是否成功以及中國經濟能否適應全球競爭的關鍵。

現代市場經濟的經驗表明,規模的形成,資本的積聚,只能主要依靠開放性的資本集中,而不能靠單個資本的封閉性積累。很顯然,如果企業不主動順應形勢,做大蛋糕,降低成本,盡快形成規模經濟效應,而是繼續停留在原來的思維水平上,寧愿吃補藥,而不愿意動外科手術,就必定會被淘汰出局。而企業并購,正是企業迅速壯大規模,增強市場競爭力,提高市場占有率的最迅速、最有效的途徑。

無論是調整經濟結構,還是增強企業的國際競爭能力,都必須調大優勢企業規模,提高優勢企業產品的市場集中度。企業并購,無疑是達到以上目的的必然選擇。

參考文獻

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