建行研究部：經(jīng)濟(jì)觸底回升預(yù)計(jì)今年ＧＤＰ達(dá)８．３％

一季度，我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的各項(xiàng)政策成效已經(jīng)初顯，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)積極變化，宏觀經(jīng)濟(jì)快速下滑的勢(shì)頭已有所遏制。

展望二季度，雖然國(guó)際金融危機(jī)繼續(xù)擴(kuò)散蔓延、世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退基本態(tài)勢(shì)不會(huì)有大的改變，我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部環(huán)境還將十分嚴(yán)峻，但我國(guó)政府仍將會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和政策實(shí)施效果，不斷采取有力的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀調(diào)控政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)向良好態(tài)勢(shì)發(fā)展，預(yù)計(jì)上半年GDP增速在7%左右，全年GDP增速將為8.3%左右。

一、投資增速將繼續(xù)加快

今年以來，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境嚴(yán)峻而復(fù)雜的情況下，為繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，國(guó)家實(shí)施擴(kuò)內(nèi)需保增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策，加大對(duì)民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境和災(zāi)后重建等項(xiàng)目投資力度，使得投資增速大幅度提高，一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)28.8%，比上年同期加快4.2個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。

后三季度促進(jìn)投資增長(zhǎng)的積極因素主要有：

一是國(guó)家將繼續(xù)實(shí)行積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，進(jìn)一步加大落實(shí)4萬億元刺激經(jīng)濟(jì)方案力度，在抓緊推進(jìn)前兩批已下達(dá)項(xiàng)目投資建設(shè)同時(shí)，又下達(dá)了第三批中央投資項(xiàng)目計(jì)劃。此外，政府還將出臺(tái)鼓勵(lì)民間投資的措施，研究制定穩(wěn)定和擴(kuò)大利用外資政策，促進(jìn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)。

二是年初以來銀行信貸投放量大幅度增加。一季度金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款新增4.58萬億元，同比多增3.25萬億元，其中中長(zhǎng)期貸款投放量達(dá)1.86萬億元，而在同期投資資金來源中銀行貸款僅表現(xiàn)為6785億元，反映有相當(dāng)數(shù)量的投資貸款還沒有到達(dá)項(xiàng)目建設(shè)單位，加之受4萬億投資計(jì)劃的拉動(dòng)，一季度新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資規(guī)模大幅度增長(zhǎng)87.7%，隨著這些項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)和信貸投資資金及其他資金的逐漸到位，投資完成額將繼續(xù)快速增加。

三是隨著政府?dāng)U內(nèi)需、保增長(zhǎng)的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃逐步見效，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)了回暖跡象，企業(yè)投資信心在逐漸恢復(fù)，投資意愿將不斷增加。一季度末企業(yè)家信心指數(shù)為101.1，比上年底提高6.5。此外，3月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.4%，比上月提高3.4個(gè)百分點(diǎn)，特別是生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)已連續(xù)兩個(gè)月保持在50%以上，表明工業(yè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了由低轉(zhuǎn)高的積極變化。

盡管當(dāng)前投資形勢(shì)很好，但投資增長(zhǎng)較快的主要是交通、水利等民間資金不能或不愿投資的基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)環(huán)境建設(shè)行業(yè)，政府主導(dǎo)行為比較明顯。一季度，中長(zhǎng)期貸款投放量與貸款投資來源額比值很高，表明目前地方政府的融資平臺(tái)借貸量很大，相當(dāng)數(shù)量貸款借貸主體是地方政府而不是投資建設(shè)單位。在一季度銀行信貸投放達(dá)到巨量、未來增速將明顯放緩情況下，若不能使占投資資金來源比重近一半的企業(yè)自有資金和其他資金明顯增加，單靠政府財(cái)政資金和銀行貸款將難以繼續(xù)保持投資高速增長(zhǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

然而，從企業(yè)自有資金增長(zhǎng)情況看，其一季度同比僅增長(zhǎng)13.2%，增速同比下降9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前，企業(yè)盈利能力明顯減弱，前兩個(gè)月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降37.3%，虧損數(shù)量和虧損額同比增幅分別為25.6%和36.6%。3月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率下滑至96.9%，分別比上月和去年同期下降0.4和1.12個(gè)百分點(diǎn)。在市場(chǎng)商品供大于求矛盾不斷加劇、可供投資獲利的行業(yè)與產(chǎn)品明顯減少情況下，企業(yè)投資意愿仍然較弱，如果政府不能盡快出臺(tái)有效地促進(jìn)民間投資的政策，未來自有資金增速放緩趨勢(shì)難以改變。

從其他資金增長(zhǎng)情況看，其一季度同比增長(zhǎng)19%，增速雖比上月提高8個(gè)百分點(diǎn)，但同比仍下降4.2個(gè)百分點(diǎn)。購(gòu)買房地產(chǎn)的定金及預(yù)交款占其他資金來源比重達(dá)40%以上，在一季度房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量明顯回升情況下，其增速也僅為1.6%，同比降幅達(dá)24.4個(gè)百分點(diǎn)。目前，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整周期中，短期內(nèi)成交量難以持續(xù)快速放大，定金及預(yù)交款增速放緩態(tài)勢(shì)仍可能繼續(xù)延續(xù)。

綜合分析投資資金來源和投資需求變化趨勢(shì)，預(yù)計(jì)二季度投資增速將進(jìn)一步提高，上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增幅達(dá)到30%左右，但下半年投資增速可能會(huì)有所回落，民間投資需求能否迅速擴(kuò)大，對(duì)投資持續(xù)高速

增長(zhǎng)影響很大。

二、消費(fèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不會(huì)改變

一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.0％，扣除物價(jià)因素實(shí)際增長(zhǎng)15.9％，同比加快3.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)23年來的新高。預(yù)計(jì)后三季度，居民消費(fèi)需求仍將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

首先，今年以來政府不斷加大促進(jìn)消費(fèi)政策力度，密集出臺(tái)了《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的意見》、《關(guān)于加大家電下鄉(xiāng)政策實(shí)施力度的通知》等一系列培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)、擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)需求、加強(qiáng)服務(wù)體系建設(shè)、刺激汽車市場(chǎng)盡快回暖的政策措施。同時(shí)《醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革方案》的實(shí)施，也將減輕居民醫(yī)療費(fèi)用，提升消費(fèi)預(yù)期。從消費(fèi)總額快速增長(zhǎng)情況看，這些政策措施已經(jīng)見效，并還將繼續(xù)促進(jìn)居民消費(fèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。

其次，今年以來在我國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)政策逐步見效、穩(wěn)定資本市場(chǎng)發(fā)展措施不斷推出情況下，市場(chǎng)投資者信心開始逐漸恢復(fù)，一季度滬深股指漲幅均達(dá)30%以上，3月末滬深兩市流通總市值比上年末增加2.3萬億元。隨著中國(guó)股市逐漸回暖，居民財(cái)產(chǎn)性收入滯漲狀況將有所改善，消費(fèi)預(yù)期和信心將有所提高。

第三，在國(guó)家連續(xù)下調(diào)存貸利率和存款準(zhǔn)備金率情況下，居民儲(chǔ)蓄意愿明顯回落，消費(fèi)意愿有所回升。人民銀行調(diào)查顯示，一季度城鎮(zhèn)居民選擇“儲(chǔ)蓄最合算”的占比降至37.5%，比去年年底下降了7.3個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為“消費(fèi)最合算”的居民占比升至29.6%，比上季增加3.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，由于銀行體系流動(dòng)性十分充裕，資金運(yùn)用壓力很大，在貸款規(guī)模取消情況下，正在不斷加大對(duì)居民消費(fèi)貸款投放力度，一季度居民戶貸款增加4223億元，同比多增1817億元。

盡管居民消費(fèi)需求繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但由于總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境尚未完全回暖，預(yù)計(jì)二季度消費(fèi)總額增幅會(huì)有所減少，上半年名義增速將為14.5%左右。主要原因:

一是就業(yè)形勢(shì)比較嚴(yán)峻，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率達(dá)近年最高水平，居民消費(fèi)預(yù)期和信心仍較低。1~2月，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)人員比去年同期減少21萬人，春節(jié)后返城農(nóng)民工還有1100萬人沒有找到工作。2月份，居民消費(fèi)信心和消費(fèi)預(yù)期指數(shù)分別為86.5和86.7，同比下降7.8和10.1。

二是居民收入增速減緩，收入增長(zhǎng)預(yù)期降低。一季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比增長(zhǎng)10.2%，增速同比降低1.3個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入增長(zhǎng)8.6%，增幅同比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)。人民銀行調(diào)查顯示，一季度城鎮(zhèn)居民未來收入信心指數(shù)僅為17.7%，比去年同期下降5個(gè)百分點(diǎn)。

此外，由于還存在著價(jià)格水平快速回落、減少居民消費(fèi)支出、去年消費(fèi)需求超常增長(zhǎng)增大今年增速計(jì)算基數(shù)等因素，使得居民消費(fèi)額快速增長(zhǎng)難度很大。

三、貿(mào)易順差將繼續(xù)擴(kuò)大

一季度，受國(guó)際金融危機(jī)加劇影響，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口額嚴(yán)重下滑，出現(xiàn)了歷史上罕見的雙負(fù)增長(zhǎng)，其中出口額同比減少19.7%，進(jìn)口額同比減少30.9%，貿(mào)易順差擴(kuò)大至623.4億美元，比上年增長(zhǎng)50.5%。

3月份，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口同比降幅顯著收窄，環(huán)比表現(xiàn)為大幅增長(zhǎng)，出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)跡象。預(yù)計(jì)二季度，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口額下滑幅度將有所減小，上半年進(jìn)、出口額同比降幅將分別減少至17%和26%，貿(mào)易順差擴(kuò)大趨勢(shì)仍不會(huì)改變。

當(dāng)前，有利于外貿(mào)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的主要因素：一是政府已經(jīng)并將繼續(xù)推出一系列促進(jìn)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策，近期出臺(tái)的鋼鐵、汽車等十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中，就包括了進(jìn)一步加大產(chǎn)品出口退稅力度，增強(qiáng)金融和保險(xiǎn)促進(jìn)產(chǎn)品出口的積極作用，增加對(duì)中小企業(yè)開拓海外市場(chǎng)服務(wù)等鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)份額等措施，從３月份我國(guó)服裝、箱包等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口穩(wěn)定增長(zhǎng)情況看，提高出口退稅率等部分政策已經(jīng)發(fā)揮良好作用。

二是世界經(jīng)濟(jì)雖然仍在下滑，但程度已有所緩和，出現(xiàn)了一些企穩(wěn)信號(hào)。美國(guó)密歇根大學(xué)4月份消費(fèi)者信心指數(shù)意外大幅上升至61.9，比市場(chǎng)預(yù)期和上月分別高4.4和4.6。作為衡量消費(fèi)者對(duì)未來6個(gè)月經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期的指標(biāo)，日本3月份家庭消費(fèi)者信心指數(shù)從上月的26.7升至28.9，連續(xù)第三個(gè)月回升。與此同時(shí)，3月份歐元區(qū)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值由2月的36.2升至38.3，創(chuàng)下2003年10月份以來的最大月度升幅。

三是美聯(lián)儲(chǔ)推出“數(shù)量化”寬松貨幣政策后，全球市場(chǎng)出現(xiàn)了越來越強(qiáng)的通貨膨脹預(yù)期，以原油和有色金屬為代表的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度上漲。其中NYMEX原油價(jià)格已達(dá)每桶50美元左右，較最低時(shí)的35美元上漲40％以上。商品價(jià)格回升，會(huì)使我國(guó)外貿(mào)進(jìn)、出口額都有所增加。

四是今年以來，人民銀行與多國(guó)中央銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，不斷增加人民幣在國(guó)際貿(mào)易往來中結(jié)算量。4月8日，國(guó)務(wù)院決定在上海市和廣東省的廣州、深圳、珠海、東莞４城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。這些政策措施對(duì)于推動(dòng)我國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)經(jīng)貿(mào)關(guān)系發(fā)展，改善貿(mào)易條件，保持對(duì)外貿(mào)易穩(wěn)定增長(zhǎng)具有十分重要的意義。

當(dāng)前，盡管國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)了一些積極變化，但世界經(jīng)濟(jì)下行、外部市場(chǎng)需求萎縮的態(tài)勢(shì)并未發(fā)生根本改變，我國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然比較嚴(yán)峻。美國(guó)3月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少66.3萬人，失業(yè)率也從2月的8.1%升至8.5%，觸及1983年以來最高水平。國(guó)際貨幣基金組織此前預(yù)測(cè)2009年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)0.5％至1.0％的負(fù)增長(zhǎng)，最近又將2009年全球經(jīng)濟(jì)增速調(diào)低至-1.3%，是二戰(zhàn)后最深的經(jīng)濟(jì)衰退。此外，國(guó)際清算銀行公布數(shù)據(jù)顯示，今年以來，人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)升值4.25%。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯好于發(fā)達(dá)國(guó)家情況下，今后人民幣持續(xù)升值的可能性很大，這對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口將產(chǎn)生較大的不利影響。

四、物價(jià)指數(shù)將由下跌轉(zhuǎn)為上升

一季度，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，3月末居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比下降0.6%，其中食品價(jià)

格僅上漲0.5%，對(duì)CPI上漲的拉動(dòng)作用明顯減弱。預(yù)計(jì)二季度CPI負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)基本結(jié)束，上半年漲幅將為-0.1%左右，下半年將呈緩慢上漲態(tài)勢(shì)。

首先，金融危機(jī)惡化后，各國(guó)政府都實(shí)施寬松貨幣政策，美、英、日等國(guó)家央行在將利率降至歷史低點(diǎn)同時(shí)，又紛紛開動(dòng)印鈔機(jī)救經(jīng)濟(jì)，加劇了市場(chǎng)通貨膨脹預(yù)期，使得國(guó)際石油、有色金屬等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。與此同時(shí)，一季度我國(guó)M2同比增幅達(dá)25.5%，接近1996年高通脹時(shí)水平。目前，我國(guó)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)較快，市場(chǎng)商品價(jià)格已具備在資金推動(dòng)下上漲的基本條件。

其次，我國(guó)生產(chǎn)要素價(jià)格還需要進(jìn)一步理順，從節(jié)約資源角度考慮，一些能源、資源品市場(chǎng)價(jià)格還有可能提高。今年以來，南京、天津、上海、北京、廣州等許多城市已經(jīng)上調(diào)或計(jì)劃上調(diào)水價(jià)，國(guó)家發(fā)改委也在牽頭擬定深化電價(jià)改革方案。

第三，為增加農(nóng)民種糧積極性和農(nóng)業(yè)收益，提高糧食等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是落實(shí)中央農(nóng)村經(jīng)濟(jì)政策和農(nóng)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面發(fā)展的重要措施。因此，CPI未來很有可能在食品價(jià)格上漲推動(dòng)下緩慢走高。

此外，由于去年CPI漲幅前高后低，4月份最高漲幅達(dá)到8.5%，因此受翹尾因素影響，今年CPI將是前低后高走勢(shì)。

但是，今年CPI漲幅也不會(huì)太大。一是目前我國(guó)商品市場(chǎng)供大于求矛盾緊張狀況沒有改變，市場(chǎng)總體價(jià)格水平難以大幅度提高。二是我國(guó)糧食已連續(xù)5年獲得豐收，全國(guó)糧食庫(kù)存與供應(yīng)比較充足，市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)基本穩(wěn)定，特別是隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格漲幅回落，農(nóng)產(chǎn)品上漲的成本推動(dòng)因素的作用力將有所減弱。三是3月份PPI同比降幅達(dá)6%，其中生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比下降7.4%，生活資料出廠價(jià)格同比下降1.4%。由于上游產(chǎn)品價(jià)格降幅較大，因此處于下游的消費(fèi)品價(jià)格上漲也就缺乏相應(yīng)的動(dòng)力和空間。

五、工業(yè)生產(chǎn)增速將逐步企穩(wěn)，企業(yè)盈利將有所改善

去年下半年以來，受國(guó)際金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整等諸多不利因素影響，我國(guó)工業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生較大變化，工業(yè)增加值和利潤(rùn)雙雙出現(xiàn)逐月大幅下滑態(tài)勢(shì)。至今年一季度，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值還處于低位增長(zhǎng)，累計(jì)增速為5.1%，比上年同期下降11.3個(gè)百分點(diǎn)；1~2月企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)-37.7%，增速同比下降了53.77個(gè)百分點(diǎn)。但一季度的數(shù)據(jù)也反映出一些積極變化。一是全國(guó)企業(yè)景氣指數(shù)降幅明顯收窄，企業(yè)家信心指數(shù)提高6.5點(diǎn)，其中，工業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)回升至99.8，工業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)上升到96.5；二是工業(yè)增加值累計(jì)增速同比連續(xù)下滑態(tài)勢(shì)有所扭轉(zhuǎn)，部分行業(yè)產(chǎn)銷有較大增長(zhǎng)。至3月末，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增速?gòu)?月的3.8%回升至5.1%；三是工業(yè)用電量降幅逐步減小。盡管3月我國(guó)工業(yè)用電量未能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但下降幅度明顯小于上季度各月，較1~2月也有所減緩。

應(yīng)該說，去年下半年來我國(guó)果斷調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，迅速推出一系列拉動(dòng)內(nèi)需政策和措施，對(duì)緩解企業(yè)面臨的困境、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到關(guān)鍵作用。未來隨著這些政策和措施的深入推進(jìn)，企業(yè)生產(chǎn)和效益將進(jìn)一步改善。一是將會(huì)逐步優(yōu)化我國(guó)內(nèi)需和外需結(jié)構(gòu)，以內(nèi)需為主、積極利用外需共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局的逐步形成，將進(jìn)一步提振企業(yè)信心，提升企業(yè)擴(kuò)大投資和生產(chǎn)的動(dòng)力。二是在擴(kuò)大投資、產(chǎn)業(yè)振興等政策驅(qū)動(dòng)下，將激發(fā)和帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)加速生產(chǎn)。目前我國(guó)工業(yè)企業(yè)增加值和利潤(rùn)下滑較大的主要是有色金屬、鋼鐵、石化、其他機(jī)械和設(shè)備制造等行業(yè)。未來對(duì)高速客運(yùn)、鐵運(yùn)、核電等項(xiàng)目建設(shè)的加大投入，將為有色金屬、鋼鐵、裝備制造業(yè)等行業(yè)提供更大市場(chǎng)，進(jìn)而促進(jìn)其生產(chǎn)和效益提高。三是加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口的支持，進(jìn)一步推出的清理限制出口政策等，將對(duì)穩(wěn)定企業(yè)出口、實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)增盈起到積極作用。從4月起我國(guó)又提高紡織品、服裝、輕工、電子信息、鋼鐵、有色金屬、石化等6大產(chǎn)業(yè)商品的出口退稅率，將直接減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)收入。四是我國(guó)多項(xiàng)促進(jìn)消費(fèi)政策的積極實(shí)施，將進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)類行業(yè)生產(chǎn)效益實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。從一季度情況看，除采礦業(yè)外，穩(wěn)定贏利的大都是關(guān)乎民生的行業(yè)，如食品、醫(yī)藥、紡織、燃?xì)狻⑺纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等。隨著國(guó)家加大對(duì)社保、醫(yī)療及低收入群體補(bǔ)貼的投入，逐步推進(jìn)家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)等鼓勵(lì)消費(fèi)措施，會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)和效益的改善。五是企業(yè)增值稅轉(zhuǎn)型，稅收負(fù)擔(dān)的大幅下降效應(yīng)，還會(huì)在今后進(jìn)一步顯現(xiàn)，直接擴(kuò)大企業(yè)利潤(rùn)空間。六是盡管存在去庫(kù)存化因素，但石油等大宗商品價(jià)格、銀行貸款利率大幅下降，使企業(yè)財(cái)務(wù)成本、生產(chǎn)成本較上年同期有較大下降，會(huì)成為企業(yè)增盈的積極因素。

但也應(yīng)該看到，由于國(guó)際金融危機(jī)仍在繼續(xù)蔓延，美國(guó)、歐盟、日本等主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，貿(mào)易保護(hù)主義加劇等外部不利因素對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響還在進(jìn)一步加深，產(chǎn)品出口持續(xù)下滑局面短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，外需不足導(dǎo)致的企業(yè)銷售不振，仍將對(duì)我國(guó)企業(yè)增產(chǎn)增盈產(chǎn)生較大負(fù)面影響。加之，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)大內(nèi)需項(xiàng)目建設(shè)等存在滯后效應(yīng)，這些都難以使產(chǎn)能過剩的行業(yè)在短期內(nèi)擺脫困境，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)快速回升的動(dòng)能還顯不足。

綜上看，二季度及未來一個(gè)時(shí)期，我國(guó)工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)會(huì)有明顯改善，在企業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn)的帶動(dòng)下，企業(yè)利潤(rùn)大幅下滑的局面也將有所改善。

六、銀行體系流動(dòng)性充裕，但存款利率下調(diào)仍存在可能

為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊，支持?jǐn)U大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，一季度各項(xiàng)貸款快速增長(zhǎng)，人民幣新增貸款4.58萬億元，同比增長(zhǎng)244.36%，為2008年全年新增貸款的93.27%，實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金緊張狀況大為改善。在央行與其他國(guó)家和地區(qū)央行及貨幣當(dāng)局簽署總計(jì)近7000億元人民幣雙邊本幣互換協(xié)議，外匯儲(chǔ)備增速大幅減緩，基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放減弱基礎(chǔ)上，3月末，M2同比增長(zhǎng)25.51%，為近年來最高水平，大大超過央行2009年貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)17%的控制目標(biāo)，M1同比增長(zhǎng)17.04%，也呈不斷上升之勢(shì)，我國(guó)貨幣供給已相當(dāng)寬裕。

盡管信貸投放呈現(xiàn)快速擴(kuò)張之勢(shì)，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性依然充裕，銀行資金運(yùn)用壓力仍舊很大。3月份，人民幣存貸比依然處于低位，不到67%。而銀行間市場(chǎng)人民幣交易利率不斷趨于下行，成交量不斷放出巨量，3月份超過13萬億元，環(huán)比增長(zhǎng)21.62%，也表明銀行體系流動(dòng)性富余。

預(yù)測(cè)二季度及以后，銀行體系流動(dòng)性充裕格局不會(huì)發(fā)生改變，甚至有加劇之勢(shì)，銀行資金運(yùn)用壓力難以減弱。其一，凈出口仍是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要拉動(dòng)因素，外貿(mào)企業(yè)也是緩解我國(guó)非常嚴(yán)峻就業(yè)形勢(shì)的重要領(lǐng)域，在出口退稅稅率不斷上調(diào)等因素作用下，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差依舊會(huì)持續(xù)。一季度，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差同比增長(zhǎng)50.66%，高于去年同期61.54個(gè)百分點(diǎn)。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)優(yōu)化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式逐步轉(zhuǎn)換，國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心增強(qiáng)，中國(guó)資本市場(chǎng)投資價(jià)值顯現(xiàn)等，也使得包括外商直接投資在內(nèi)的各色國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)，推進(jìn)中國(guó)資本項(xiàng)目順差持續(xù)。一季度，外商直接投資217.8億美元，盡管比上年同期減少56.34億美元，但仍處于歷史高位。雖然雙邊本幣互換協(xié)議會(huì)削弱外匯儲(chǔ)備增速，但國(guó)際收支雙順差依舊會(huì)推動(dòng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，推增銀行體系流動(dòng)性。美國(guó)海外資產(chǎn)的收縮，美元近期內(nèi)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)更會(huì)推動(dòng)中國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，助增銀行體系流動(dòng)性。其二，美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體利用其貨幣是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，采取包括啟動(dòng)印鈔機(jī)印鈔、將基準(zhǔn)利率降低至歷史最低點(diǎn)等在內(nèi)的極度寬松貨幣政策，使全球流動(dòng)性有再呈泛濫之勢(shì)，對(duì)日益融入國(guó)際社會(huì)的我國(guó)流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生重要影響，大量國(guó)際流動(dòng)性通過多種途徑涌入國(guó)內(nèi)，增添銀行體系流動(dòng)性。其三，在一季度信貸大量增加之后，未來信貸投放速度將會(huì)有所減緩，銀行資金運(yùn)用壓力增大，流動(dòng)性過剩難以減弱。其四，宏觀經(jīng)濟(jì)面還有待進(jìn)一步改善，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于調(diào)整，股票市場(chǎng)信心尚未恢復(fù)等，使房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等重要資金流向渠道吸納、分流銀行體系流動(dòng)性有限。其五，海外市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)變幻莫測(cè)，國(guó)內(nèi)資金海外投資虧損嚴(yán)重，受美國(guó)金融危機(jī)影響海外市場(chǎng)前景仍不明朗等，削弱國(guó)內(nèi)資金境外輸出積極性。

鑒于當(dāng)前貨幣供給比較充裕，可能會(huì)增加未來通貨膨脹預(yù)期，法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)可能性降低，如果二季度價(jià)格水平仍在下降，或經(jīng)濟(jì)回暖不十分明顯，不排除央行進(jìn)一步不對(duì)稱下調(diào)基準(zhǔn)利率，或單邊下調(diào)存款利率，但下調(diào)幅度也不會(huì)很大，預(yù)計(jì)為0.27個(gè)百分點(diǎn)，央行將更多的運(yùn)用公開市場(chǎng)操作方式調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的流動(dòng)性。鑒于當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍較嚴(yán)峻，保增長(zhǎng)、促投資的需求和壓力仍相當(dāng)大，加之銀行體系流動(dòng)性充裕，息差收窄，一季度銀行信貸超常增長(zhǎng)，二季度及下半年銀行信貸仍需一定增長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)2009年上半年人民幣新增貸款超過5.7萬億元，同比增長(zhǎng)100%以上，全年人民幣新增貸款將超過7.5萬億元，同比增長(zhǎng)50%以上，人民幣新增貸款環(huán)比增速年分布總體呈下降之勢(shì)。

七、人民幣匯率升值步伐將轉(zhuǎn)跌回升，波動(dòng)幅度減弱

一季度，人民幣對(duì)美元匯率維持在6.8301至6.8399的窄幅區(qū)間震蕩，人民幣對(duì)美元匯率微跌13個(gè)基點(diǎn)。基于避險(xiǎn)需求美元匯率不斷走強(qiáng)，一季度，人民幣對(duì)歐元匯率升值6.96%，對(duì)日元匯率升值8.62%。自匯改以來至2009年一季度末，人民幣對(duì)國(guó)際主要貨幣匯率出現(xiàn)全面升值態(tài)勢(shì)，其中，人民幣對(duì)美元匯率升值21.11%，對(duì)歐元匯率升值10.59%，對(duì)日元匯率升值5.02%。

雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑使人民幣升值基礎(chǔ)變?nèi)酰蚪鹑谫Y產(chǎn)大幅縮水，投資者避險(xiǎn)情緒高漲，美元需求強(qiáng)勁，美元對(duì)非美元貨幣匯率大幅走強(qiáng)抑制了人民幣升值，但人民幣繼續(xù)升值的基礎(chǔ)仍然存在。從年內(nèi)后期來看，人民幣升值步伐還將會(huì)有所加快，但波動(dòng)區(qū)間有限。其一，相比于美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)衰退，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持8%左右的較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的基本面無疑成為人民幣升值的強(qiáng)有力支撐。其二，在鼓勵(lì)區(qū)域金融合作，增強(qiáng)流動(dòng)性互助能力，充分發(fā)揮地區(qū)資金救助機(jī)制作用推動(dòng)下，中國(guó)會(huì)同越來越多的國(guó)家簽署雙邊貨幣互換協(xié)議，一定程度上會(huì)削弱外匯儲(chǔ)備增速，但國(guó)際收支雙順差的高位持續(xù)仍會(huì)繼續(xù)推增外匯儲(chǔ)備，為人民幣升值提供資金面支持。其三，金融危機(jī)使美、歐等失業(yè)率大幅上升，居民收入減少，消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)度減小，為保護(hù)經(jīng)濟(jì)，減少進(jìn)口，擴(kuò)大出口，人民幣承受著來自美歐等要求升值的外在壓力。其四，美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)嚴(yán)重削弱國(guó)際社會(huì)對(duì)美元資產(chǎn)信心，美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體采取包括印鈔在內(nèi)的極度寬松貨幣政策，美元流動(dòng)性泛濫，美元在未來中長(zhǎng)期呈貶值化運(yùn)行態(tài)勢(shì)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在危機(jī)中有著良好的表現(xiàn)，人民幣在金融危機(jī)中表現(xiàn)堅(jiān)挺，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)金融中地位上升，國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣資產(chǎn)需求增強(qiáng)等，為人民幣后續(xù)長(zhǎng)期升值提供了國(guó)際環(huán)境支持。其五，鑒于匯改以來人民幣升值幅度已經(jīng)很大，外貿(mào)因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要拉動(dòng)作用，為給經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好外貿(mào)環(huán)境和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期等，人民幣匯率會(huì)保持穩(wěn)中小升態(tài)勢(shì)，波動(dòng)區(qū)間維系在狹小范圍內(nèi)。

綜合考慮，全年人民幣對(duì)美元匯率呈前跌后升之勢(shì)。如果世界經(jīng)濟(jì)下半年好轉(zhuǎn)，則2009年人民幣對(duì)美元升值幅度約1.5%，年底人民幣對(duì)美元匯率將抵至6.73元人民幣/美元左右，人民幣對(duì)美元匯率全年波動(dòng)區(qū)間為6.85~6.73元人民幣/美元；但如果世界經(jīng)濟(jì)仍處于衰退整理之中，則2009年人民幣對(duì)美元匯率將保持微升行情，2009年底人民幣對(duì)美元匯率將抵至6.8元人民幣/美元左右，人民幣對(duì)美元升值幅度約0.6%，人民幣對(duì)美元匯率全年波動(dòng)區(qū)間為6.85~6.8元人民幣/美元。

相關(guān)鏈接

各地一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布

回暖復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)

北京一季度GDP增6.1%

市統(tǒng)計(jì)局稱現(xiàn)企穩(wěn)轉(zhuǎn)暖跡象

北京一季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，GDP同比增幅達(dá)6.1％。市統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人于秀琴表示，數(shù)據(jù)表明，北京經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期可能已經(jīng)過去，主要領(lǐng)域已出現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象。

根據(jù)核算，一季度北京實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）2511.9億元，比上年同期增長(zhǎng)6.1%，這一增幅剛好與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的全國(guó)的增幅一致，同時(shí)這一數(shù)據(jù)好于預(yù)期的5％。

天津一季度生產(chǎn)總值增長(zhǎng)16%

據(jù)初步核算，并經(jīng)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局評(píng)估審定，今年一季度，天津市生產(chǎn)總值完成１４１６．９３億元，按可比價(jià)格計(jì)算，增長(zhǎng)１６％。

上海一季度GDP增長(zhǎng)3.1％

第三產(chǎn)業(yè)占比首次超6成

上海市統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，上海市一季度實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)總值３１５０．４７億元，同比增長(zhǎng)３．１％，增幅比上年同期回落８．４３個(gè)百分點(diǎn)，也低于全國(guó)一季度同比６．１％的增長(zhǎng)水平。第三產(chǎn)業(yè)占上海ＧＤＰ的比重則首次超過6成，達(dá)到６０．１％。

廣東一季度GDP增5.8%

廣東經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)入到重要的調(diào)整階段。省統(tǒng)計(jì)局4月公布，全省一季度完成地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）7687.73億元，增長(zhǎng)5.8%。

這個(gè)增幅比上年同期回落4.7個(gè)百分點(diǎn)，低于改革開放30年平均增速7.9個(gè)百分點(diǎn)，低于今年省政府8.5%的預(yù)期目標(biāo)2.7個(gè)百分點(diǎn)，比全國(guó)同期GDP增幅（6.1% ）也要低0.3個(gè)百分點(diǎn)。不過，與世界主要經(jīng)濟(jì)體對(duì)比，廣東這一增幅仍屬較快。

遼寧：一季度生產(chǎn)總值增長(zhǎng)9.6％

今年以來，老工業(yè)基地遼寧省主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增長(zhǎng)呈逐月回升態(tài)勢(shì)。據(jù)遼寧省統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，一季度全省生產(chǎn)總值２６４２億元，按可比價(jià)計(jì)算，比上年同期增長(zhǎng)９．６％，增速在東部地區(qū)保持前列。

作為老工業(yè)基地，工業(yè)對(duì)遼寧經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。今年前３個(gè)月，全省規(guī)模以上工業(yè)增加值分別同比增長(zhǎng)７．３％、１３．３％和１４％，逐月上升趨勢(shì)明顯。全省第一支柱產(chǎn)業(yè)——裝備制造業(yè)一季度完成工業(yè)增加值４９０．５億元，比上年同期增長(zhǎng)２０．５％，骨干裝備制造企業(yè)訂單充足，逆勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)喜人。

四川一季度GDP同比

增長(zhǎng)10.8%，實(shí)現(xiàn)開門紅

四川省統(tǒng)計(jì)局4月21日舉行的一季度全省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)新聞發(fā)布會(huì)披露，一季度，全省GDP同比增長(zhǎng)10.8％，其中，一、二、三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別達(dá)3.3％、68.3％和28.4％。

山東一季度GDP增長(zhǎng)

7.0%， 跑贏全國(guó)

今年一季度，山東經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起步穩(wěn)定，出現(xiàn)積極變化。4月21日，山東省統(tǒng)計(jì)局公布了一季度山東經(jīng)濟(jì)運(yùn)行各項(xiàng)數(shù)據(jù)，其中 GDP 同比增長(zhǎng)7.0% ，高出全國(guó)0.9個(gè)百分點(diǎn)，CPI累計(jì)上漲0.3% ，居民消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)明顯，中央和省內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需、保民生的各項(xiàng)政策初見成效。

（中國(guó)建設(shè)銀行研究部課題組，撰寫人員：郭世坤、蔣清海、賈鐵真、朱紅艷、董積生）

（責(zé)任編輯：凡夫）