金融巨頭多米諾

金融危機對美國與全球最大的打擊絕不是花旗、AIG等金融巨頭巨虧，也不是通用、福特等汽車巨頭的風雨飄搖，而是泰坦尼克下沉時的那個巨大旋渦。

據最新統計，2008年，美國僅登記的倒閉案就已經超過110萬件，10月份之后平均每天的破產申請高達5000多件。加上歐洲、日本與中國，這個數字恐怕至少要翻一倍。

危機還在蔓延，旋渦還在加深，我們惟一能做的就是沿著危機的路線，從對倒閉案例解剖中，努力尋找危機的基因。從危機暴發至今，最容易找到的線索似乎就是金融業，其倒閉的順序與規模幾乎可以勾勒出一幅完整的沖擊波圖譜。在勢不可擋的危機面前，一直走在創新前沿的金融業一下子從非理性繁榮的先導變成了危機到來時的先倒。

貝爾斯登：哨兵遇刺

作為華爾街五大投資銀行之一，貝爾斯登的垮臺具有標志性意義，堪稱次貸危機燒向華爾街的第一把大火。

貝爾斯登危機初現于2007年初秋，當時住房價格已經大幅跳水，同行都開始大刀闊斧地沖減住房貸款類資產，而以風險管理一向嚴格的貝爾斯登卻莫名地大膽起來。旗下兩只基金大量涉足抵押擔保證券市場，結果在次貸危機爆發之初，就因巨虧而率先被清盤。貝爾斯登半年中至少有六次籌資，總額達數十億美元，但危機不斷加深，最終無力回天，連總公司都在2007年第四財季度出現赤字，成為自1923年開業以來的首筆季度赤字。一直是公司財源的債券部門更是在本季度虧損15億美元。

接替詹姆斯?凱恩（James Cayne）上任后的CEO阿蘭?施瓦茨（Alan Schwartz）對抵押貸款市場并不熟悉，主張謹慎行事，反對以割肉價出售價值數百億美元的抵押貸款和相關債券，使貝爾斯登錯失最后的自救機會。

2008年3月10日，市場上突然流傳貝爾斯登出現流動性危機的消息。之后的兩天內，對其履約能力產生懷疑的客戶和交易對家陸續提走170億美元現金，貝爾斯登的流動性徹底枯竭，一夜之間滑到破產邊緣。

為了避免恐慌在華爾街進一步蔓延，并對美國整個金融系統造成沉重打擊，美聯儲授意摩根大通收購貝爾斯登，一部政府拯救現代金融體系的大片正式開演。

貝爾斯登危機無比生動地闡釋了信心在現代金融世界中的重要性，支撐現代金融體系最重要的不是實物資產，而是人們對于這個體系的信心。信心猶如真金白銀，一旦信心動搖，高如貝爾斯登的金融大廈也會在頃刻之間坍塌，速度絲毫不亞于遭遇“9?11”的世貿中心。

房利美和房地美：警衛連重傷

2008年9月7日，美國政府宣布接管兩大房屋貸款融資機構房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），以避免更大范圍金融危機的爆發。

作為美國提供住房抵押貸款的政府支持企業，房利美和房地美在年初還是美國政府眼中的樓市救星，政府曾希望這兩家房貸市場巨頭購買更多的抵押貸款，通過為貸款機構和借貸者提供充足的流動性來抵御住房市場的進一步衰退。

于是，在政府寄予厚望之下，僅2008年1月份，兩家公司就購買了當月住房抵押貸款中的80%。在美國總額12萬億美元的住房抵押貸款中，“兩房”就持有或擔保了其中的近半數。

次貸危機暴發以來，美國住房抵押貸款的違約率大幅上升，當借貸人不能及時還貸時，“兩房”必需回購這些債務，這直接導致兩家公司的大規模資產減計。半年過去，兩名施救者不僅沒能讓住房市場出現回暖，反倒自身陷入危機，等待救援。

2008年5月，“兩房”相繼宣布均超過60億美元的融資計劃，但卻觸發了市場的敏感神經，引發市場對其償付能力的懷疑。對金融系統不穩定性的普遍憂慮加上空頭們居心叵測的推波助瀾，對兩家公司的唱空聲音此起彼伏。

在傳言和恐慌中，“兩房”終被拉下水。2008年7月7日，紐約股市遭遇黑色星期一，“兩房”股票受重挫，房利美下挫約16%，房地美跌幅達18%。7月11日，穆迪下調對兩家公司的股票評級。

“兩房”就像美國經濟首長的警衛連，其處境的不斷惡化，不僅直接影響到美國房屋貸款市場的正常運轉，令大量股東和債券投資者嚴重受損，還將直接毀滅整個房地產市場復興的希望，乃至整個金融體系也將進入朝不保夕的狀態。

情急之下，美國政府汲取了救援貝爾斯登的經驗教訓，提前將這兩個“大到不能倒”的企業放入保護器(Conservatorship)中，撤換掉兩家公司的CEO，砍掉兩家公司股票的股息，收購相關優先股各10億美元，成為美國歷史上規模最大的政府拯救金融行動，至今褒貶不一。

雷曼與美林：兄弟遇難

就在接手“兩房”剛過一周，美國政府斷然拒絕了雷曼兄弟的求助，同時，由于涉及次貸虧損嚴重、潛在收購者也紛紛望而卻步，無助的雷曼兄弟只好于2008年9月15日宣布尋求破產保護。

雷曼兄弟有著158年歷史，破產前是美國第四大投資銀行。在其百多年歷史上，雷曼曾先后幸免于19世紀鐵路公司倒閉風暴，20世紀30年代美國經濟“大蕭條”，以及10年前的長期資本管理公司崩潰造成的金融風波。但就在2008年9月，這家百年金融巨頭徹底被6130億美元債務壓垮，一舉超過德崇證券（Drexel Burnham Lambert），成為美國歷史上規模最大的金融公司倒閉案。

美國政府之所以放棄雷曼，是因為6個月之后，市場對金融風暴已經有充分的認識和必要的心理準備。

就在雷曼遇難的同時，美國第三大投資銀行美林證券也陷入困境，為避免重蹈兩位兄弟的覆轍，公司決定以大約440億美元的價格委身美國銀行，以求自保。

同樣陷入困境的還有美國國際集團，處于破產邊緣的美國國際集團從美國聯邦儲備委員會換來850億美元的短期過渡性貸款，但押上的是公司控股權。

華爾街五大投行中僅剩的兩家——高盛與摩根士丹利雖然幸免于難，但隨著市場流動性嚴重不足，高盛和摩根士丹利也被迫轉為銀行控股公司。至此，華爾街五大投資銀行的格局被徹底打破，美國金融機構也經歷了自上世紀30年代經濟大蕭條以來最大規模的重組。

華盛頓互惠銀行：全軍覆沒

繼雷曼、美林等巨頭相繼被吞噬后，金融海嘯開始席卷美商業銀行。

2008年9月25日，全美最大的儲蓄及貸款銀行——總部位于西雅圖的華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）正式被美國聯邦存款保險公司（FDIC）接管，成為美國有史以來最大規模銀行倒閉案。當晚，FDIC發表聲明稱摩根大通銀行將以19億美元收購華盛頓互惠銀行的部分業務和分支機構。

在美國各銀行中，華盛頓互惠銀行擁有次級按揭貸款最多，占比最大，損失慘重。2008年以來，受不良信貸抵押貸款影響，華盛頓互惠銀行股票下跌80% ，此前也曾尋求出售，并委托高盛集團及摩根士丹利為其尋找買家，無奈金融危機日益慘烈，最終難逃倒閉厄運。

華盛頓互惠銀行的倒閉，是美國金融危機近期的又一爆發點，它不僅改寫了美國金融行業格局，也給美國商業銀行的自身安危敲響警鐘。在美國當局監控名單上，還有116家銀行問題纏身，下一個死亡者隨時可能出現。

美國銀行業老大花旗也步履艱難，由于股價暴跌，虧損嚴重，公司不得不裁員5萬人之多。盡管美國政府多次伸出援手，包括注資200億美元等一攬子救助方案，但花旗的未來仍讓人憂心不已，一旦花旗倒閉，則將是美國銀行業的全軍覆沒之日。