全球流動性漸近枯竭

流動性可從三個層次上理解：經(jīng)濟流動性、貨幣流動性以及市場流動性。中國將是最有實力應對全球流動性枯竭的經(jīng)濟體

美國次貸危機終于演變成一場全面的金融危機。美國政府和美聯(lián)儲以罕見的速度和規(guī)模向市場注入流動性。同時，許多新興市場經(jīng)濟也經(jīng)受了相當大的沖擊，突出表現(xiàn)在資金開始大量撤出，給亞洲和拉美一些新興市場經(jīng)濟體匯率造成貶值壓力。一些國家的央行不得不動用大量的外匯儲備干預市場。

國際資金撤離新興市場表明，全球流動性正在從前幾年的充裕甚至泛濫，開始漸近枯竭。

流動性可以從三個不同層次上理解：經(jīng)濟流動性、貨幣流動性以及市場流動性。這樣區(qū)分，有助于理解流動性從充裕到趨緊進而枯竭的全過程及其影響。

經(jīng)濟流動性指的是在過去幾年，全球?qū)嶓w經(jīng)濟中存在“儲蓄過剩”的傾向，表現(xiàn)在國民儲蓄大于投資，對外則表現(xiàn)為經(jīng)常賬戶順差。

而貨幣流動性與經(jīng)濟流動性緊密相關(guān)。因為全球化紅利集中釋放的另一個表現(xiàn)，就是全球通貨膨脹率的下降。外生性低通脹率的存在，使中央銀行能通過創(chuàng)造貨幣流動性（如增加貨幣供給和降低利率），來維持高經(jīng)濟增長，但毋須擔心其通脹后果。因此，貨幣流動性是經(jīng)濟流動性的反映，二者之間的紐帶就是央行。它通過貨幣政策的制定和執(zhí)行，把經(jīng)濟流動性轉(zhuǎn)化為貨幣流動性。

以低利率為主要特征的貨幣流動性，在金融市場層面，表現(xiàn)為信貸、股票、債券以及房地產(chǎn)市場的繁榮。……