讓相對價格發揮更大作用

中國要趨利避禍，開門見山第一件事，是讓相對價格發揮更大的作用

全球金融危機沖擊之下，中國要趨利避禍，開門見山第一件事，是讓相對價格發揮更大的作用。“相對價格”無處不在：匯率是不同貨幣之間的相對價格，利率是當期消費與未來消費（投資）之間的相對價格；萬般商品服務，互相總有個比價——麥子的市價值多少化肥？少喝幾公升牛奶可買一個豆漿機？大都市一畝土地之價，還等于一萬畝農民的宅基地嗎？這些都是比價，也就是相對價格。全球經濟大調整在即，缺乏靈活的相對價格指引，“盲人騎瞎馬，夜半臨深池”，太危險了。

或有讀者問，舉世都喊政府救市，你卻主張讓（市場）相對價格發揮更大作用，豈不是不合時宜？當然知道不合時宜，否則，也不用黎明即起寫文章了。先容我辯一句：“救市”也離不開相對價格的指引！君不見山姆大叔的財長大手救華爾街，有的完全不救（雷曼兄弟），有的救部分（貝爾斯登），有的全救（AIG）。憑什么差別對待？救助對象的相對價格不同使然。只不過那個相對價格沒有標明在市，不容易看見就是了。

無論政府、企業，還是家庭和個人，在任何情況下都有趨利避害的傾向。問題是，何為利，何為害，利利比較何者為大，害害相權何者為小，皆需要相對價格的指示。不讓相對價格發揮作用，人為壓制相對價格的變化，勢必造成利害信號的失真，結果，趨利動機被引向“趨害”，避禍愿望被驅趕到“避利”，不免事與愿違，甚至南轅北轍了。

這幾年的經驗教訓豐富。說說匯率吧。有專家指出，匯率穩定對出口企業和行業非常重要。此說有理。因為出口生意要根據預期的匯率變動，來算盈虧、談合同條款、決定是否擴大生產規模。匯率穩定，做上述決定比較容易，有利于生產活動。但是，匯率穩定有一個前提，就是貨幣的幣值穩定。不單是一個貨幣穩定就夠，而是掛到一起的不同貨幣的幣值都要穩定。離開此前提，貨幣不穩卻非讓匯率不變，足以釀成大禍。

不是嗎？遠的不提，新世紀前后的美元，幣值貶得利害。居民借錢高消費，政府借錢外打伊拉克、內補低收入無房族。過癮是過癮，可哪來那么多錢的呢？這個問題問任何人都不如問兩年前去世的弗里德曼，因為他的答案最明白可靠：那一時看來取之不盡、用之不竭的美元，歸根到底是美國政府印出來的。

掛美元、“釘”美元的匯率制度，由此大“難”臨頭。想想看呀，美元發得那么不靠譜，掛美元的匯率怎么可以“固定”？別的暫不去說，上世紀90年代，中國斷掉了財政向央行透支的制度之根，加上多年改革開放的累計成果，人民幣幣值穩定且有走強之勢。可是，匯率體制卻還是固定的。說來也是奇跡：走貶的美元與走強的人民幣，怎么可以固定匯率掛住而紋絲不動呢？

此“不動”，原來僅是名義匯率而已。在這個名義不變的匯率之下，用幣值穩定且走強的人民幣計價的中國制造品，一旦轉為用走貶的美元計價，立馬“貴”出許多。更妙的是，中國人越干得歡，制造業的生產率越加快進步，中國貨在貿易對手眼里就越是物美價廉，結果當然是中國制造品的出口貨量越來越大。數萬億美元——順差、直接投資加上拋劣趨良的外匯——涌入中國，迫使央行釋出大量基礎貨幣。2004年以來，從“局部過熱”到房地產價格暴漲，到股票市場離譜的井噴行情，最后到CPI指數冒升到十年之最，其源蓋出于此。

固定的名義匯率終究守不住。勉強守，人為抑制相對價格的變動，最后還是有報應。講到底，只要人民幣發得比商品勞務的增加快，終究會把物價總水平拉上去。2005年，我寫“成本急升的挑戰”，就是觀察到沿海出口行業的原材料、能源和勞動成本升得很急。殊途同歸，出口生產成本急升與人民幣對美元的名義匯率升值，作用是一樣的，都會把中國的出口壓下來。從另外一個角度看，就是固定匯率的制度安排，容不得掛住美元的人民幣自己走強。

差別在于信息費用，因為無數企業還是看著名義匯率做決定。滔滔而來的“人民幣不升值”輿論，也讓不少市場中人真的相信固定匯率一定守得住。他們按此下單，預期未來的市場前景并決定擴張的規模。等到發現匯率最后還是守不住，打擊就從天而降。這里的教訓是，即便名義的相對價格“固定”了，實際的市場力量最后還是要作出強制性的調整。向前看，匯率機制的改革還是不能停。不是單單升值，也不是單單貶值，而是讓人民幣對美元及其他貨幣的比價，更有彈性和靈活性，好叫產業界放棄幻想，早對無可避免的變動有準備。■

作者為北京大學中國經濟研究中心教授，本欄目由北京大學中國經濟研究中心（位于北大朗潤園）部分教授供稿