財(cái)政在何處“積極”

現(xiàn)階段中國(guó)政府最應(yīng)做的，是為明年實(shí)施積極財(cái)政政策做好準(zhǔn)備，但這也非易事

金融風(fēng)暴席卷全球，A股也未幸免，大部分公司股票的估值已跌至亞洲金融風(fēng)暴以來(lái)的最低水平。因此，若A股公司能在2009年維持一定程度的盈利增長(zhǎng)，那么，目前的股票已算相當(dāng)便宜。當(dāng)全球金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定后，A股應(yīng)該會(huì)被看好。當(dāng)然，這一判斷成立的前提是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2009年能不低于8％-9％的水平。

但這并不是一件易事。從占中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)半壁江山的出口來(lái)看，2008年前八個(gè)月，中國(guó)出口增長(zhǎng)約為22％，略低于2007年的25％。在出口分布上，對(duì)北美、日本和香港（大部分轉(zhuǎn)口至美國(guó)）的出口增長(zhǎng)僅略高于10％；對(duì)歐洲的出口增長(zhǎng)接近25％；對(duì)其他國(guó)家（大部分為新興市場(chǎng)）的出口增長(zhǎng)則在30％以上。

展望2009年，對(duì)北美、日本和香港的出口將進(jìn)一步放緩，極有可能低于10％；由于歐元強(qiáng)勢(shì)不再，且歐洲經(jīng)濟(jì)極有可能跟隨美國(guó)進(jìn)入衰退狀態(tài)，中國(guó)對(duì)歐洲的出口也將大幅減慢；對(duì)新興市場(chǎng)的出口增幅理應(yīng)比發(fā)達(dá)國(guó)家理想，但要保持今年的增幅亦是困難重重。總之，明年中國(guó)出口增幅跌破10％的幾率還是比較高的。

反觀內(nèi)需，情況也并不樂(lè)觀。經(jīng)歷了2003年到2007年的大幅上漲后，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已積聚了不少泡沫。由于中國(guó)居民的總體儲(chǔ)蓄率較高，且中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)政府部門在居民房貸的問(wèn)題上相當(dāng)謹(jǐn)慎，因此，中國(guó)在目前這一輪房地產(chǎn)調(diào)整中尚不至于受到太大的沖擊。

但不可否認(rèn)，隨著消費(fèi)者認(rèn)識(shí)到，房地產(chǎn)商在過(guò)去一兩年過(guò)度買地導(dǎo)致資金緊張、不得不較快推出新樓盤時(shí)，他們的購(gòu)房意愿會(huì)轉(zhuǎn)而謹(jǐn)慎。在這種情況下，房?jī)r(jià)進(jìn)一步下跌、房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)大幅下滑、高端消費(fèi)意愿降低，是不可避免的。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這并非壞事。試想，在北京和上海等城市，一個(gè)普通家庭的月收入不過(guò)六七千元，而一套普通住房的價(jià)格動(dòng)輒上百萬(wàn)元。讓房市經(jīng)歷一定程度的調(diào)整，使居民、地方政府和房地產(chǎn)開發(fā)商明白房?jī)r(jià)并非只漲不跌，不失為一件讓各方行為更趨理性的好事。

鑒于內(nèi)需外需在未來(lái)一年多內(nèi)都有可能減弱，中國(guó)政府在財(cái)政和貨幣政策上應(yīng)做出相應(yīng)調(diào)整。筆者認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)由從緊轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，而財(cái)政政策應(yīng)從穩(wěn)健轉(zhuǎn)為積極。實(shí)際上，從十年前亞洲金融風(fēng)暴的經(jīng)驗(yàn)看，財(cái)政政策可能比貨幣政策的效果來(lái)得更快更好。

因此，現(xiàn)階段中國(guó)政府最應(yīng)做的，是為明年實(shí)施積極財(cái)政政策做好準(zhǔn)備，但這也非易事。財(cái)政上的花費(fèi)，從決策到執(zhí)行需要一定時(shí)間，其中牽涉大量行政工作，比如項(xiàng)目評(píng)估等，都頗為耗時(shí)。

若中國(guó)政府確實(shí)準(zhǔn)備在2009年推行積極財(cái)政政策，應(yīng)從以下幾方面入手。

——減稅。除了被提議已久的增值稅轉(zhuǎn)型和個(gè)稅改革應(yīng)加快實(shí)施，中國(guó)增值稅（17％）的稅率可能也是個(gè)需要探討的問(wèn)題。在1994年稅改時(shí)，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)政府的收稅能力，把增值稅定得高一點(diǎn)無(wú)可厚非，但隨著近年來(lái)政府收稅能力已大幅提升，在現(xiàn)階段考慮適度調(diào)低增值稅可能正當(dāng)其時(shí)。

——增加公共支出。目前可能是提出和執(zhí)行醫(yī)改方案最適當(dāng)?shù)臅r(shí)刻，特別是在這一兩年政府財(cái)政出現(xiàn)盈余的情況下。若政府能在公共醫(yī)療上給予更多投入，減少居民對(duì)“看病貴”的憂慮，可以起到穩(wěn)定居民消費(fèi)信心，進(jìn)而推動(dòng)居民消費(fèi)支出的作用。另一方面，政府本身增加的醫(yī)療支出，亦有助推經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之效。

——基建投資。在明年房地產(chǎn)和工業(yè)投資有較大可能出現(xiàn)調(diào)整的情況下，政府加大基建投資是穩(wěn)住整體投資增長(zhǎng)的重要途徑。未來(lái)幾個(gè)月中，有關(guān)政府部門應(yīng)加快選定一些有長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，爭(zhēng)取在明年全國(guó)人大通過(guò)財(cái)政預(yù)算后能盡快實(shí)施。在行業(yè)選擇上，四川地震災(zāi)后重建，應(yīng)是2009年基建投資的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域；另一方面，中國(guó)在上世紀(jì)80年代初到90年代中期興建的燃煤電廠，是目前環(huán)境污染（特別是二氧化碳排放）的重要源頭。若現(xiàn)在將它們加速淘汰，并以較現(xiàn)代化的燃煤發(fā)電廠（特別是那些能回收碳排放）或其他清潔能源來(lái)替代，將是一項(xiàng)短期能帶動(dòng)投資、長(zhǎng)期能減少二氧化碳排放的事業(yè)。

最后，中國(guó)不少大中城市的交通仍相當(dāng)擁堵，在這些人口100萬(wàn)以上的大中城市加快地鐵建設(shè)，以減緩路面交通壓力并降低中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展對(duì)石油的依賴，也是政府可以考慮的。

總之，若要確保中國(guó)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到8％-9％的水平，財(cái)政政策十分關(guān)鍵。筆者預(yù)計(jì)，中國(guó)政府在2008年的財(cái)政盈余約占GDP的1％左右，但政府為保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，在2009年應(yīng)制定一個(gè)財(cái)政盈余占GDP2％左右的預(yù)算——這相當(dāng)于政府財(cái)政將為2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約3個(gè)百分點(diǎn)。■

作者為瑞士信貸大中華區(qū)研究部主管