中國的過渡性利率架構

一邊是作用重要的管制利率，另一邊則是市場化的金融市場利率。當前中國利率架構，固然有其存在的內在邏輯，但注定是利率市場化進程中過渡階段的產物

中國的利率市場化改革正在向前推進。但利率雙軌，依然是兩分天下，南北對峙：一邊是至今仍起重要作用的管制利率，另一邊則是市場化程度已相當高、影響日益深入和廣泛的金融市場利率。而利率市場化是非常復雜的系統工程，其最終完成所需時間會相當漫長；且自始至終，兩個體系的磨擦與碰撞斷難避免。

除此之外，作為貨幣政策的主要工具之一，利率的調整與變動并非可以完全自主，受到開放的程度、匯率制度選擇、傳導機制和利益平衡等多方面的制約。

以上因素，導致中國的利率體系和利率結構非常復雜，不易為人理解。在當前微妙的經濟、金融形勢下，作為貨幣政策的主要工具之一，同時又是左右資本流動的主要航標，進一步探討當前的利率結構及其變化，便顯得十分必要。

尋找基準利率

探討利率結構，首先是找尋基準利率。但如上述，在當前的中國，符合條件并為各方所接受的基準利率，實際并不存在。求解真正意義上的基準利率，既然難以做到，則只有尋求替代。就目前情況看，可能的替代選擇大致有三：一是銀行存款利率，二是國債現券利率，三是國債回購利率。除此之外，自2007年正式啟用的Shibor，也可作為參照。

以銀行存款利率作為替代，主要原因是：其一，體制慣性。……