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中國的過渡性利率架構(gòu)

2008-12-31 00:00:00高占軍
財經(jīng) 2008年23期

一邊是作用重要的管制利率,另一邊則是市場化的金融市場利率。當前中國利率架構(gòu),固然有其存在的內(nèi)在邏輯,但注定是利率市場化進程中過渡階段的產(chǎn)物

中國的利率市場化改革正在向前推進。但利率雙軌,依然是兩分天下,南北對峙:一邊是至今仍起重要作用的管制利率,另一邊則是市場化程度已相當高、影響日益深入和廣泛的金融市場利率。而利率市場化是非常復雜的系統(tǒng)工程,其最終完成所需時間會相當漫長;且自始至終,兩個體系的磨擦與碰撞斷難避免。

除此之外,作為貨幣政策的主要工具之一,利率的調(diào)整與變動并非可以完全自主,受到開放的程度、匯率制度選擇、傳導機制和利益平衡等多方面的制約。

以上因素,導致中國的利率體系和利率結(jié)構(gòu)非常復雜,不易為人理解。在當前微妙的經(jīng)濟、金融形勢下,作為貨幣政策的主要工具之一,同時又是左右資本流動的主要航標,進一步探討當前的利率結(jié)構(gòu)及其變化,便顯得十分必要。

尋找基準利率

探討利率結(jié)構(gòu),首先是找尋基準利率。但如上述,在當前的中國,符合條件并為各方所接受的基準利率,實際并不存在。求解真正意義上的基準利率,既然難以做到,則只有尋求替代。就目前情況看,可能的替代選擇大致有三:一是銀行存款利率,二是國債現(xiàn)券利率,三是國債回購利率。除此之外,自2007年正式啟用的Shibor,也可作為參照。

以銀行存款利率作為替代,主要原因是:其一,體制慣性。……

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