晨星中國私募證券投資基金９月業績評價

9月的國際資本市場風云突變。雷曼破產、美林被美國銀行收購、高盛和摩根士丹利被迫轉為商業銀行以及AIG被接管等，這一系列事件使昔日的“宇宙主宰”——華爾街再一次處于驚濤駭浪中。這場次貸危機，已經演變成一場影響全球的金融危機，且有進一步轉變為全球性經濟危機的可能。

雖然9月份管理層推出了一系列利好政策，如：證券交易印花稅改為單邊征收，央企增持/回購上市公司股份以及匯金公司將買入工、中、建三銀行股票等，滬深300指數在一波短暫的反彈后，還是從8月29日收盤時的2391.64點下跌到9月26日收盤時的2243.66點，跌幅為6.19％。

“晨星中國私募基金業績評價”9月報告近日公布，結果亦反映了以上背景。

短期表現評價(最近六個月)

在晨星9月統計的138只基金中，具有最近六個月收益率的共116只，而最近六個月收益率為正值的基金只有6只，占比為5％左右。這6只基金為：重國投·金中和西鼎證券信托、深國投·星石1期-4期證券投資集合資金信托系列以及云南信托·中國龍精選1期資本市場集合資金信托。

重國投·金中和西鼎證券信托最近六個月的收益率高達35.95％，高出同期滬深300指數回報率（-46.69％）82.64個百分點，超過同期晨星股票型基金指數回報率（-35.72％）71.67個百分點。仔細觀察該基金的歷史數據，可以發現其凈值從2008年3月28日的1.007快速上升到5月30日的1.416，短短兩個月的時間，收益率居然高達40.6％。應該說，在今年3月-5月的那波反彈中，該基金的基金經理鄧繼軍完成了一次相當漂亮的操作。

由江暉管理的深圳市星石投資顧問有限公司旗下深國投·星石1期-4期證券投資集合資金信托系列，最近六個月收益率為0.54％（1期）、0.57％（2期）、1.04％（3期）、1.05％（4期），高出同期滬深300指數回報率（-46.69％）約47個百分點，超過同期晨星股票型基金指數回報率（-35.72％）約36個百分點。

云南信托·中國龍精選1期資本市場集合資金信托，最近六個月的收益率為0.68％，高出同期滬深300指數回報率（-42.74％）43.41個百分點，超過同期晨星股票型基金指數回報率（-33.89％）34.56個百分點。

統計顯示，116只具有最近六個月收益率的基金中共有110只基金戰勝了同期滬深300指數，占比為95％左右；有93只基金跑贏了同期晨星股票型基金指數，占比為80％左右。其平均收益率為-24.33％，中值為-24.42％，而最高收益率（35.95％）與最低收益率（-56.46％）之間的差別達到92.41個百分點，私募基金之間的短期業績分化嚴重。從最近一個月的表現來看，能夠獲得正收益的基金只有17只。

中期表現評價（最近一年）

具有一年歷史數據的共56只基金。其中獲得正回報的只有5只，占比約9％。

這5只基金為：

重國投·金中和西鼎證券信托。該基金最近一年的收益率為15.63％，比8月份的收益率（12.82％）上升2.81個百分點，高出同期滬深300指數回報率（-61.75％）77.37個百分點，超過同期晨星股票型基金指數回報率（-49.75％）65.38個百分點。

深圳市星石投資顧問有限公司旗下的深國投·星石1期-3期證券投資集合資金信托系列。該系列最近一年的收益率為11.12％（1期）、11.13％（2期）、12.57％（3期），高出同期滬深300指數回報率（-61.75％）約73個百分點，超過同期晨星股票型基金指數回報率（-49.75％）約61個百分點。

由王慶華管理的云南信托·中國龍精選1期資本市場集合資金信托。其最近一年的收益率為11.94％，高出同期滬深300指數回報率（-59.8％）71.73個百分點，超過同期晨星股票型基金指數回報率（-49.11％）61.05個百分點。

在56只基金中，表現最差的10只基金，最近一年中雖然勉強跑贏了同期滬深300指數，但投資收益率卻都為-54％以上，顯示了中期內較高的投資風險。

從統計數據來看，56只基金全部跑贏同期滬深300指數。有40只基金戰勝同期晨星股票型基金指數，占比為71％。這56只基金的平均收益率為-31.2％，中值為-32.38％。而其中絕對回報率最高的基金（15.63％）比表現最差的基金（-59.68％）高出約75.3個百分點。從中期來看，對投資風險控制的差異，導致各基金中期表現的巨大差異。

長期表現(最近兩年、三年)

共有6只基金具有最近兩年的歷史紀錄，新增加了深國投·天馬證券投資集合資金信托。有4只基金獲得了正收益，但只有2只基金跑贏同期滬深300指數以及同期晨星股票型基金指數。

由趙凱管理的云南信托·中國龍1期資本市場集合資金信托，最近兩年的年化收益率為85.81％，高出同期滬深300指數回報率（26.45％）59.36個百分點，超過同期晨星股票型基金指數回報率（27.29％）58.99個百分點。該基金兩年的波動率為34.15，夏普比率（Sharpe Ratio）為0.55。

由劉紅海管理的深國投·億龍中國1期證券投資集合資金信托，最近兩年的年化收益率為53.6％，高出同期滬深300指數回報率（27.62％）25.98個百分點，超過同期晨星股票型基金指數回報率（29.89％）23.71個百分點。該基金兩年的波動率為19，夏普比率為0.63。

其他2只最近兩年的年化收益率為正的基金，為2006年9月11日成立的深圳市天馬資產管理有限公司旗下由康曉陽管理的深國投·天馬證券投資集合資金信托和平安·價值投資一期集合資金信托。

截至9月5日，前者最近兩年的年化收益率為21.49％，跑輸同期滬深300指數回報率（27.62％）6.12個百分點，低于同期晨星股票型基金指數回報率（29.89％）8.4個百分點。兩年的波動率為33.59， 夏普比率為0.19；后者最近兩年的年化收益率為13.69％，低于同期滬深300指數回報率（28.55％）14.87個百分點，落后同期晨星股票型基金指數回報率（29.16％）15.48個百分點。該基金兩年的波動率為40.04，夏普比率為0.13。

2只兩年的年化收益率為負的基金為由劉明達管理的深國投·明達1期證券投資集合資金信托及由王曙光管理的云南信托·中國龍進取資本市場集合資金信托。

共有2只基金具有最近三年的歷史紀錄，且其年化絕對收益率均為正值。其中，云南信托·中國龍1期資本市場集合資金信托，最近三年的年化收益率為58.99％，高出同期滬深300指數回報率（34.73％）24.26個百分點，超過同期晨星股票型基金指數回報率（39.48％）19.5個百分點。該基金三年的波動率為30.82，夏普比率為0.45；云南信托·中國龍進取資本市場集合資金信托最近三年的年化收益率為2.09％，低于同期滬深300指數回報率（34.73％）32.64個百分點，落后同期晨星股票型基金指數回報率（39.48％）34.7個百分點。該基金三年的波動率為45.86，夏普比率為0.08。

波動率

波動率是衡量風險的主要指標之一，在所有統計樣本中可計算最近一年波動率的共55只基金，其中波動率最小的5只基金為：

波動率最大的5只基金為：

風險調整后收益(夏普比率)

在55只可計算最近一年風險調整后收益（夏普比率）的基金中，只有5只基金的風險調整后收益為正，但均未超過1。

而余下的50只基金風險調整后收益均為負數，表明這些基金最近一年來所承受的風險并未能給其帶來相應的回報。

綜合點評

外部環境的惡化，使投資者開始擔心中國的經濟難以獨善其身。基金在不利環境中的表現亦更引人矚目。

根據各只基金長期的收益率、波動率以及風險調整之后收益等指標的綜合表現來看，由趙凱管理的云南信托·中國龍1期、上海涌金投資咨詢有限公司旗下由劉紅海管理的深國投·億龍中國1期2只基金，在市場牛熊快速轉換的極端情況之下，長期表現出色，投資者可以適當予以關注。

從中期業績看，表現較為突出的基金包括：王慶華管理的云南信托·中國龍精選1期資本市場集合資金信托、鄧繼軍管理的重國投·金中和西鼎、江暉管理的深國投·星石1期-3期等，但需要進一步觀察。

作者為Morningstar晨星（中國）研究中心研究員，本文由晨星中國授權獨家發布