巴菲特成功的秘密

“做企業家的經歷令我成為更好的投資者，而當投資者又讓我成為更好的企業家”

在一片慘淡的市場中，要是能成為沃倫·巴菲特（Warren Buffett）式的人物，豈不妙哉？幸運的是，已經出現了教投資者如何追隨這位大師的行當。但不幸的是，追隨他實在是太難了。

在事業的前20年里，巴菲特通過自己的投資能力積累了大部分財富，打造了有史以來最棒的投資經理的長期紀錄。不過，巴菲特最近的成功并非僅憑投資能力，而是憑借因這一點而落到他手上的交易。

巴菲特卓越的業績只有一部分來自選股的成果。他的成就更大一部分源于伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway Inc.）所營運的子公司，如Benjamin Moore涂料公司和Geico保險公司。巴菲特曾對記者說，毫無疑問，至少在過去十年中，伯克希爾經營的業務增長比有價證券每股股價的漲幅要快得多。

現在要衡量股神的業績難多了。當記者問他知不知道伯克希爾的股票投資組合近年的業績如何時，巴菲特回答說，“我不知道回報率是多少，但我自己深知要計算出回報率有多難，因此，我對任何人提供的數字都表示懷疑。”

所以，外行的估計肯定準不了。自1988年底以來，伯克希爾的股票投資組合已經從35.6億美元增長到695.1億美元，年均增長率達到可觀的16.5％，遠遠超出標準普爾500指數10.5％的年均收益率。當然，這個數字只是粗略的估計，因為它忽略了巴菲特在此期間增減的資金。

同一時期，囊括了巴菲特所有投資活動，包括選股，伯克希爾的每股賬面價值每年增長了19.9％。這也就是說，比起巴菲特通過其他方式為公司增添的價值，他大名鼎鼎的選股能力黯然失色。

就在1995年，伯克希爾的總資產還有73.5％由股票投資組合構成。但截至今年6月30日，伯克希爾的持股占總資產比例僅為25％。

巴菲特所挑選的股票曾經是推動公司增長的“火車頭”，而最近它們卻有點可有可無。他一直在直接收購私營公司，并與上市公司進行獲利豐厚的交易。

自2006年初以來，伯克希爾已經斥資近170億美元收購大量私營公司，其中包括一家以色列切割工具生產商和一家電子組件銷售商。

與此同時，在獲利豐厚的交易方面，僅2008年巴菲特就向高盛集團投入了50億美元、向通用電氣投入了30億美元、陶氏化學公司30億美元，還在瑪氏公司與箭牌糖類有限公司的并購交易中投入了65億美元，這些投資都獲得了十分優惠的條件。

20年前，巴菲特也進行過許多類似交易，交易對象從血統純正的吉列（Gillette）到Champion International、所羅門兄弟（Salomon Brothers）和USAir Group等雜牌軍，應有盡有。這些投資的成果有好有壞。我們從中學到的教訓是，即便是巴菲特邊買邊學。在最新一輪交易中，他基本上都是穩賺不賠，實現了其他投資者夢寐以求的戰無不勝。

無論是在他所謂的“拍賣市場”買進股票，還是在“議價市場”收購私營企業，巴菲特都試圖保持一個安全邊際。巴菲特的導師本杰明·格雷漢姆（Benjamin Graham）對“安全邊際”的定義是，收購價遠遠低于一個企業的基本價值，因此不可能出現嚴重虧損。

巴菲特對記者說，我們確實試圖像買進股票一樣收購企業，也像收購企業一樣買股票。他這話的含義是，他想了解這家企業如何實現收入、管理水平怎么樣及其在提高產品或服務價格的情況下保持客戶忠誠度。請注意：現行股價并不反映這些。

巴菲特解釋說：“做企業家的經歷令我成為更好的投資者，而當投資者又讓我成為更好的企業家。大多數企業家都局限在自己的領域里，而大多數投資者都沒有真正去考慮商業方面的東西。許多企業家都不太明白自己的領域之外的準繩。我總是將所有的東西進行比較。我想弄清楚的問題是：我們怎么將資金投向自己所理解的領域，從而實現最大回報？”

巴菲特還說， 伯克希爾副董事長查理·芒格（Charlie Munger）和他自己都喜歡永久性地擁有私營企業。20多年來，這一點一直是他最關注的。只不過有時候，有價證券的收益更引人注目。巴菲特沒有說現況是否符合這個標準。但他早些時候曾公開表示自己在買進美股。

任何投資者在選股時都可以試著像巴菲特一樣思考，而且正如他所指出的那樣：散戶投資者實際上更有優勢，因為他們買賣股票的成本遠遠低于我們。但只有當你真正能像巴菲特一樣思考時，這種優勢才有意義。最重要的是，他的成功絕不僅僅限于選股。在巴菲特漫長的職業生涯中，他曾反復改變策略。所以，他的成功之路是大多數投資者所無法追隨的。

本文由《華爾街日報》提供，未經書面許可不得部分或全文翻印、轉載