信心泡沫

救市論者喜歡羅列很多條應該如何如何，卻似乎從來沒想過可行性

2008年早春，我與一位日本知名投資家會面。他表示，要與中國房地產(chǎn)商合作開發(fā)市場。我勸他謹慎行事，畢竟中國的房地產(chǎn)泡沫破裂在即。他笑道：“根據(jù)日本的經(jīng)驗，政府一定會救市的。所以，中國的房產(chǎn)泡沫即使會破，但在三五年后。”

我只能禮貌地回答：“希望你的運氣足夠好?！?/p>

這是個多么有意思又有代表性的期盼，包括房產(chǎn)在內(nèi)的中國經(jīng)濟成長故事一定有完結(jié)的時候，但我們一定會在此前逃脫的。和股市一樣，一定有更傻的傻瓜接盤。

現(xiàn)如今，各級政府的救（房）市政策魚貫出臺。救市的理由很多：為了中國經(jīng)濟繼續(xù)高增長，為了中國經(jīng)濟不至于蕭條，為了中國的銀行壞賬不要太多，為了中國的老百姓的財富不縮水，為了房地產(chǎn)商不要死得太快，為了……

一位地方主政者有個講話，說是“救樓市”不是為了救房地產(chǎn)企業(yè)，而是為了救經(jīng)濟、救銀行、救百姓；而且，房價大跌最終受害者是百姓。

且不說救市道理是不是全面充分，我想問的是，房市能不能救得起來？房市救起來的標準是什么？救起來又如何，或者說房市能永遠救下去嗎？

姑且假設(shè)房市能救起來，大致是房價穩(wěn)定，成交活躍，但這能持續(xù)多久？這波從2000年起來的中國房地產(chǎn)漲勢，是全球房產(chǎn)泡沫的一部分；加之人民幣升值預期，是全球泡沫中的泡沫。這里面有剛性需求，但主要還是投機的結(jié)果。這么多年來的暴利，已不能讓這股投機力量中的大部分人以投資心態(tài)（高出銀行利率幾個百分點）再入房市，他們必須看出上漲的大趨勢才行。換句話說，投機力量是不可能接受所謂的房價穩(wěn)定或小幅上漲的，更別說小幅下跌了。

要讓房市按領(lǐng)導們的預期火起來，只有大漲暴跌，迎來更大的泡沫。不過，我們正在經(jīng)歷美國房地產(chǎn)崩盤給世界帶來的災難，“大氣候”恐怕不行吧?！靶夂颉蹦?？銀行愿不愿意最后被套牢？投機客膽子夠不夠大？中央政府愿不愿意承擔金融災難的政治責任？我看敢干的也就是一批房地產(chǎn)商和地方政府。最大的問題是，政府真能把房市救起來嗎？

我很奇怪，不管股市還是房市，救市論者喜歡羅列很多條應該如何如何，卻似乎從來沒想過可行性。

比如，股市大跌當然對大多數(shù)人沒好處，我也喜歡它天天漲，而且是大漲，能不勞而獲，天天數(shù)錢，這是多快樂的事，可天下真有這樣的好事嗎？

我更奇怪的是，為什么碰到這么大的投機泡沫，應該以實事求是為本的部分決策者也和股評家、房地產(chǎn)商一樣，過分強調(diào)信心的作用呢？不至于把全國乃至全世界人民的錢都用來炒作我們的房地產(chǎn)才叫有信心吧？我們的房地產(chǎn)值已占了GDP的10％，還要多高才滿足？我們說房地產(chǎn)拉動了多少個產(chǎn)業(yè)，但想沒想過，當房貸已占了普通人年收入的50％以上后，還有多少錢可以用來消費？

現(xiàn)在人們反思當年的日本泡沫經(jīng)濟，除了“資產(chǎn)泡沫”，還有個“信心泡沫”。“資產(chǎn)泡沫”的破滅給日本經(jīng)濟帶來了巨大的損失，“信心泡沫”的破滅則給日本社會和日本人的心靈帶來了難以彌補的創(chuàng)傷。我看中國的不少人仍沐浴在“信心泡沫”中，總以為中國是特殊的。中國改革開放30年的成就算得上奇跡，但主要還是重演了不發(fā)達國家走向發(fā)達國家的現(xiàn)代化故事罷了。我們很幸運，可也不必過分驕傲吧。

1989年年底，日本股市崩盤。房地產(chǎn)的泡沫破滅復雜些，1989年日本首都圈中心地區(qū)的地價下跌；1990年首都圈外圍的地區(qū)以及大阪等大都市的地價開始下跌，1992年，包括地方城市在內(nèi)，日本全國的地價全線下跌。但正如《前車之鑒：日本的經(jīng)濟泡沫與“失去的十年”》（蔡林海、翟鋒著）所言：盡管在泡沫破裂近兩年之后，日本政府才統(tǒng)一認識，承認經(jīng)濟開始萎縮了，但仍然認為經(jīng)濟萎縮是泡沫破裂后原先失去理智的資產(chǎn)價格在恢復到舊有水平過程中，所附帶的一時性現(xiàn)象或是一種“反動”。所以，在政府的《經(jīng)濟白皮書》中，一直使用“調(diào)整”這個詞來分析泡沫破裂后的經(jīng)濟形勢。

由于這樣的判斷，日本政府的經(jīng)濟主管部門在其后的數(shù)年中，一直期待經(jīng)濟會“自律的恢復”，并且一直到1997年，各個年度的《經(jīng)濟白皮書》中都使用了“經(jīng)濟的自律的恢復”這一表述。但“自律的恢復”并未出現(xiàn)，不良債權(quán)處理被拖延擱置所導致的金融危機，及其對實體經(jīng)濟雪上加霜的打擊卻跟蹤而至。

這里說的是準確評估經(jīng)濟形勢的重要。要是以日本為例，想證明救市的偉大，那就大錯特錯了。

作者為《科學與財富（Value）》（www.valuegood.com）主編