打開業績下滑“黑箱”

明年上半年可能是業績降速最快的時候，同時也是GDP增幅下降最快的時候

縱觀中國股市，我們發現業績（或者說業績預期）和股指有著密切聯系。特別是在出現重大拐點的時候，業績拐點和股指拐點總是形影相隨。

當然，股指拐點和企業業績拐點并非完全同步，可能是提早一到兩個季度，也可能是推后一到兩個季度。這是由于股指往往是對業績預期作出反應，而不見得是對業績本身。而業績預期的形成則時早時晚，飄忽于實際業績拐點的前后。但不管怎樣，對未來業績的判斷無疑依然是重要的，而剛剛公布完的三季報給我們提供了這樣一個機會。

本輪業績周期的高點出現在2007年，此后便逐級下滑。2008年一季報同比增長17％，二季報累計同比增長16％，三季報累計同比增長則只有7％，而三季報單季的業績增幅更是三年來首次出現負增長，同比下滑13％。

有人把三季報業績的加速下滑歸因于奧運會限產，我并不完全同意。就三季度單季業績表現看，最受限產影響的工業類公司業績同比下滑了9％（剔除限價影響的石化和電力），而不受限產直接影響的金融業業績也同比下滑了7％，這說明，第三季度業績下滑本質上是與經濟增速下降同步的，并不完全是奧運會限產的事件性因素導致的。

那么，未來的業績下降態勢是否會持續？如果會，又會延續到何時呢？這就需要我們打開業績增長的“黑箱”，從經濟層面和財務層面對利潤增長的驅動因素作深入解讀。……