也談美國金融危機

我想談三個問題。

第一， 我們必須注意到美國政府當前的救市方案，完全不同于十年前東南亞金融危機爆發時美國政府與國際組織向危機國建議的方案。當時，美國政府建議，危機國應該實施緊縮性的貨幣與財政政策，以恢復國際投資者的信心。然而自次貸危機爆發以來，美國實施了前所未有的寬松貨幣政策，包括降息與注資；同時動用財政資金刺激居民消費，為困難金融機構注資。我們發現，在危機時刻，美國政府的實用主義戰勝了自由市場意識形態。這也說明，在新興市場國家遭遇危機之時，我們應對發達國家和國際組織開出的藥方保持警惕。

第二， 次貸危機到底會給世界經濟帶來多么嚴重的影響，我們可以從全球國際收支的角度來解讀。在過去二十年左右的時間里，以中國為代表的東亞國家向美國輸出實體商品，以OPEC與澳大利亞等為代表的資源類國家向美國輸出資源，而美國通過向其他國家輸出金融產品，獲得實體商品與資源的注入。這導致了越來越嚴重的全球國際收支失衡。次貸危機爆發之前，很多經濟學家認為這種模式的國際收支失衡是不可能維系的。隨著美國對外負債的累積，債權國總有一天會對美元失去信心，美元最終將會貶值，美國金融市場長期利率上升，迫使美國消費者改變借債消費的模式。然而，幾乎所有的經濟學家都沒有想到，危機并沒有以美元貶值的形式爆發出來，而是以美國金融產品出現問題的形式爆發出來。……