中美老太太相遇故事新編

美國金融危機與我們

九月二十五日，《讀書》編輯部與經濟觀察研究院(《經濟觀察》報業集團)針對美國的次貸危機聯合召開“金融帝國的挽歌”座談會，這組文章是這次座談會部分人發言后整理出的文字。五篇文章從五個不同的角度談與美國金融危機相關的幾個問題。

中美老太太相遇故事新編

陳彩虹

一個曾經振聾發聵的故事

這是一個在中國流傳很廣的故事。

中國老太太和美國老太太相遇。中國老太太說：“我辛苦工作了幾十年，終于攢夠錢買了一套房子。”美國老太太說：“我辛苦工作了幾十年，終于將住房貸款還清了。”

記得這個故事剛開講時，社會普遍的解讀，是說美國人的生活理念和方式優于中國人。美國人崇尚負債生活，通過向金融機構借款，提前住進新房，享受了生活。中國人則重視量入為出，省吃儉用積蓄，辛苦一輩子買了套新房，卻來不及充分享用。

在中國改革開放初期，這個故事具有振聾發聵的意味。雖然我們不能說，這個故事帶動了中國人生活方式的根本變革，更不能夠肯定地說它帶來了與此關聯的經濟和金融制度的巨大變化，但我們有理由說，這個故事的確有它改變中國人的生活理念，進而促進生活方式變化，并推動社會經濟和金融制度改革的某種功效。

科學是講究“可觀察性”的。改革開放之后，中國人摒棄了原有的生活理念，負債生活成為社會較為普遍的現象。這一點，尤其表現在個人和家庭貸款購買住房方面。相應的社會經濟和金融制度，也從完全不能有個人和家庭的私有房產，更沒有對個人和家庭的貸款制度安排，發展到了個人和家庭不僅可以擁有房產等私有財產，而且金融機構對個人和家庭的貸款已經占到全部貸款量相當大比重的全新格局。假如新一代的中國老太太和美國老太太見面，她們可能就會有相同的感慨了。

但，美國人不甘寂寞，他們通過“創新”，讓我們不得不保持對美國老太太新的關注。美國人的住房“次按貸款”制度以及關聯的金融產品生產、交易，又在真實的世界里，充分地展示出了美國老太太和中國老太太新的差異。這種差異由于“次按貸款”危機的爆發，顯得格外突出。

在學術文本里梳理故事線索

爆發于二○○七年夏季的美國“次按貸款”危機，至今還在向更廣的范圍和更深的層次演進。經濟學界大多用“還未見底”來描述這次可能是美國歷史上最嚴重的經濟災難，同時，其隱含的對全球經濟走向大衰退的憂慮十分強烈，畢竟美國的危機牽涉上了太多的外部經濟體。在大量討論和分析這次美國“次按貸款”危機的文本中，我們很容易就讀懂了“次按貸款”游戲的特點，讀懂了它帶來的災難是技術上的必然。

金融機構提供貸款是以借款人還本付息的能力為前提的。這是基本的經濟常識。美國的“次按貸款”從原理上講，是違背這樣常識的制度安排，即貸款給了實際上并沒有還本付息能力的借款人。那些信用評分很低，低到本來不被金融機構注意的借款人，從金融機構借到了大量的貨幣資金去購買住房。在“次按貸款”設計者和操作者的眼中，借款人本身雖然沒有還本付息的能力，但住房作為抵押品，有益于美國經濟的增長和住房價格的上漲，貸款連同高額利息的回收是完全沒有問題的。在這里，重要的不是借款人的信用等級，而是住房價格的增長速度。例如，借款人從金融機構借到十萬美元的住房貸款，若住房價格增長10%，金融機構貸款的利率只要不高于10%，本息回歸就全然無憂。

美國的住房價格持續不斷地攀升，能確保美國的金融機構將貸款的本息收回嗎？不論從理論上，還是從現實生活中看，這個問題的回答都是否定的。

從市場的角度講，住房不過是眾多商品中的一種。依照經典的經濟學理論，商品的價格是由其價值決定的，雖然商品的價格會隨供求關系的變化而起伏不定，但它終究會圍繞商品價值而變化。這個曾經被稱之為“價值規律”的經濟學理論總結，將“價值”和“價格”進行了認真的區分，其通俗說法就是：商品供大于求時，價格就下降；商品求大于供時，價格就上升；但價格的變化只可能以商品的內在價值為中心出現上下變化，而不可能持續地上升或是下降。這個規律表明，商品的價格若是出現較長時間遠離“價值”的上升或下降，它一定會有回歸內在價值的力量，帶來價格相反的變化。

在現實經濟生活中，商品價格的起伏變化也的確是一種常態。這是我們每天都可以觀察到的。盡管在現代經濟生活中，貨幣量的供應是由一個稱之為“中央銀行”的機構人為決定的，從表面上看，它使得某些商品的價格在一個較長時間里有著上升的趨勢，其實，這是貨幣供應量過多帶來的單位貨幣降值造成的，也就是百姓日常認定的“錢毛了”。過去買一個茶杯只要一元錢，如今買一個同樣的茶杯需要十元錢，這與其說是供求關系造成了價格變化，不如說是如今單位貨幣代表的內在價值（即學界稱的購買力）降低了。如果我們舍棄現代貨幣供應量逐年大大增加的因素，商品價格時升時降的變化，就是一個平常得如同水往低處流一樣自然和真實的事實。

上個世紀九十年代中期開始，美國的住房價格出現了較大幅度的上漲。美國人只用簡單的盤算，就認定，借助美國的金融機構貸款來購買住房，不需要付出任何的額外支出，就可以“以房還貸”甚至于賺個盆滿缽溢。美國的住房需求就在這樣美妙的前景預計中迅速增大起來，它甚至超越了人們對住房居住的需求，而將住房作為一種特殊的“商品”或“資產”進行投資來賺錢而已。

美國的金融機構也以同樣的思維方式，認定住房價格的上漲將保證所有住房貸款，獲得完全的本息回歸，而不論借款人是信用等級高還是低。加之，信用等級低下者，金融機構可以追加更高的利息要求。既然住房價格的上漲可以將信用等級和風險的關聯完全消除，貸款給信用等級低者只意味著更多的回報，“次按貸款”的快速增加也就再順理成章不過了。

由此，勾勒出一個美好和諧的格局：美國人不需要任何的辛苦勞作，便可充分享受高質量的住房并可能獲得額外的收益；金融機構則在相應的貸款提供和金融服務中，獲得貨幣資金日益增多的回報。

住房還是那樣的住房，卻在大量需求的推動下，價格一路暴漲，“泡泡”有了雛形。金融機構又在大量提供“次按貸款”中，虛擬地增加了更大的住房需求，進一步推動了住房價格的上漲，將“泡泡”吹得越來越大。而且，美國的金融機構還通過所謂的“金融創新”，以“次按貸款”作為基礎，創造出了能夠流動起來的證券形式推向國際市場，擴展了更大的融資空間，將全世界大量的投資者，都引入到了美國國內的住房市場上來，使得“次按貸款”的規模上升到了世界性的級別，“泡泡”的體積也就大到極致了。

毫無疑問，“泡泡”越大，就越難承受任何外在力量的擠壓，也就越容易破滅。近些年來，當美國住房市場的價格水平一度出現下降的走勢時，美國人設計的看似完美的“次按貸款”的整個循環鏈條便突然斷裂開來，“泡泡”瞬間綻開口子，房產迅速縮水，借款人無力償還貸款，貸款的金融機構本息無法收回，購買了相關貸款的“次按債券”投資者，其手持債券價值大打折扣，損失慘重，一場巨大的災難就這樣來了。

從人性、意識形態和制度層面開掘故事的寓意

上述對美國“次按貸款”危機的經歷過程和危機必然到來的技術性結論，給予我們編寫新版“中美老太太故事”提供了清晰的線索和豐富的內容。但是，除了技術性的結論之外，我們有必要深入到“次按貸款”危機更深的層面上去，將危機背后屬于人性、意識形態和制度層面的原因揭示出來。

經濟和金融危機的歷史告訴我們，任何一次危機的最后根源，莫不是人性的貪婪和人性貪婪的意識形態化，以及“人造”制度對人性貪婪的極端化推崇和支持。這次“次按貸款”危機也不例外。所不同的是，這次危機啟動的領域是在與人們生活直接關聯的住房上而已。

關于人性。住房是現代社會人類生存的基本條件之一，它的使用價值就是供人居住，并由此構造出“現代家庭”的形式。在當今市場經濟的大環境下，住房的獲取通常以家庭為單位，以家庭創造或能夠創造的經濟價值為邊界，通過市場交易的方式來進行。不論市場交易的方式多么復雜，只要人們獲得住房的直接目的是居住，并限定在家庭創造或能夠創造的經濟價值范圍之內，那么，這樣的住房獲取，我們就看成是正常的住房需求和合理的經濟價值支付。

按照經濟哲學的觀點，所謂“正常需求”和“合理支付”是有清晰的自然邊界或有社會公認邊界的，它們與人性的內在規定是善是惡無關。或者說，這樣的需求和支付與人性的貪婪沒有關系，因為它們屬于人生存最基本的要求和人的能力所及的范圍。

美國“次按貸款”首先突破的，就是美國人對于住房的“正常需求”和“合理支付”邊界。從大量學術文本中，我們知道，許多美國人購買住房的目的不再是單純居住需要，而是試圖謀取更多的經濟收益或稱投資回報，其中相當大比重的美國人購買住房，超過了家庭經濟價值創造的能力，完全依靠銀行貸款來購買。這等“正常”和“合理”邊界的不再存在，就將人性中“貪婪”的一面展現得非常充分了。

關于人性“貪婪與否”之爭古已有之，至今也是智者仁者各持己見。就美國“次按貸款”危機可觀察到的事實論，人性是貪婪的，或至少是有貪婪成分的。但是，我們不應簡單化這樣的本質性判斷，因為人性的貪婪，總是在一定的社會意識形態支持下形成，并需要一定的外部條件才能夠展現出來的。如果我們是社會意識形態論者，或是制度主義論者，那么，人性就不過是一種社會性，即是社會意識形態的力量和制度的力量，造成了人的貪婪，而不是人與生俱來的屬性。在這里，我們需要對社會的意識形態和關聯的制度安排進行討論，看看它們在人性中究竟有何等的作用，進而深刻地理解美國“次按貸款”危機。

關于意識形態。美國社會的主要意識形態，從其主流宗教和哲學之源看，是認定人性貪婪自然屬性的。建立在意識形態之上的經濟學，其基本假定就是“人是自利的經濟人”。從通常意義上看，“自利”不能與“貪婪”畫等號，前者只是對于自己利益的關心勝于關心他人，它有一個理論或心理上的邊界；后者則是突破了這種邊界的極度自私自利。然而，經濟學是完全接受并高度認可“人具有自然的貪婪本性”這種判斷的，它用“自利”一詞，只是強調人對于自己利益的關心是一種“經濟理性”，而“貪婪”應當歸列到“不理性”或“非理性”的范圍內。從本質上論，“自利”和“貪婪”是同根兄弟，差別的只是同質規定下的程度。若用一根端線來表現人性，一端為極度利己即貪婪，另一端為極度利他，那么，自利是靠近貪婪一端的。換言之，自利與貪婪相比是相對合理的存在，貪婪則是自利走向極端的表現。在許多情況下，經濟學家甚至于將“自利”與“貪婪”等同起來使用。

經濟學的人性假定與真實人性之間存在著相互作用的關系。一方面，在可見的社會現實面前，人貪婪的一面不時地以歷史經驗出現，這便是科學研究所見得到的“可觀察性事實”，經濟學的假定得到了證實；另一方面，經濟學關于“經濟人”的假定，從學界擴展到日常社會生活之中，強化成了人們的普遍意識，成為一種近似于信仰的認同感，在社會生活中幾乎所有的人，總是將自己和他人看成“經濟人”，并以此為依據進行經濟活動和其他社會活動，這進一步地導演出了更多的貪婪故事。

面對現實世界，我們很難說清，究竟是人類貪婪的故事證明了“經濟人”的假定，還是“經濟人”的假定帶來了人們意識認同的普遍化，進而催生了人類的貪婪行為。不過，我們總是可以這樣認為，人性中有自然貪婪的一面，但后天意識形態造成人們“經濟人”的行為增加，或者說貪婪故事的增加，讓我們不能絕對肯定人性的貪婪完全是與生俱來的，后天人類意識形態的力量也是造就這種屬性的重要原因。

事實上，美國的“次按貸款”危機，背后有著非常深厚的“人性貪婪”社會意識形態化的力量催動。美國人不僅用“貪婪”解釋自己也解釋別人的言論行為，進而解釋整個人類世界的歷史和現實，而且被“貪婪”的社會意識內化為自我行為模式，在經濟活動和其他社會活動里，“貪婪”地對待他人和外部世界。“次按貸款”危機，不論從最起源的住房貸款購買者，到最終極的“次按債券”購買者，特別是相關制度的構建者，無一不是在這樣意識形態支持下的行為者——或自我“貪婪”地貸款購房，投資相關債券，或視他人“貪婪”來設計經濟和金融制度。鑒于此，我們說，美國社會對于人性“貪婪”認定的高度意識形態化，亦是本次危機出現或是加速危機出現的罪魁禍首之一。

關于制度。人類社會的歷史表明，人性貪婪常常受制個體生命的有限和自然環境的有限。譬如說，你想在有生之年擁有無限多的金銀財富，你的生命長度和地球上的金銀儲量便限制了你的欲望。然而，人類社會自己制造出來的制度環境，則完全可以打開一個有限個體生命里的無限追求空間，這便是人類所謂的“制度創新”游戲。在美國的“次按貸款”危機中，就是由于美國人創造出了相應的信用等級制度、抵押貸款制度、資產證券化制度和沒有邊界的金融及衍生產品的市場交易制度，引誘出來了人們對于財富追求無限的欲望，美國人早先還有一定邊界限制的“住房夢”，由此轉化為無邊界的“富翁夢”，加上少數的個例在這等制度游戲中，得到了巨額的貨幣財富數量，導致出整個美國社會人人都可能成為“億萬富翁”的幻想迷漫開來。

一個本來十分簡單的道理，即人類不可能超越某種基本邊界來創造自己生活和生存空間的鐵律，就在這種近似于瘋狂的制度安排之下，消失得無影無蹤。無疑，一劑社會性制度安排的毒藥，當然要由整個社會的劇痛來承受。在美國的“次按貸款”危機里，我們再一次讀懂了制度安排的雙刃性，尤其是它巨大的社會破壞性。

按照制度學說的理解，美國的這次危機是制度安排不當造成的。若是我們換個角度，從人性上去看，制度安排不當，還是由于人性的“貪婪”帶來的。一方面，因為制度的安排者，也是人，他們受自己“貪婪”之性的驅動來構建制度，為自己和社會創造出一個無限的“貪婪”制度空間來；另一方面，他們安排制度所依據的，也是社會他人在人性方面表現出來的“貪婪”屬性，他們認定人們會高度地信仰和接受這樣的制度安排。

究竟是人的“貪婪”本性造成了制度安排的畸形，還是制度的力量，導致了人性的扭曲？換言之，究竟是人性為社會生活的主導力量，還是“人造”的社會制度為主導力量？我們對此是很疑惑的，不過，在我們的理解里，人類社會的制度安排，的確帶來了人性善惡的某種激勵或是驅動力量，至少，它是一種重要的加速力量。壞的制度，為人性的貪婪提供最完備的彰顯動力的空間。

在相當的程度上，我們是人性“貪婪”論者，但我們同時也是人性“貪婪”可改造論者。對于后者，我們的看法是，意識形態是可以轉化的，制度安排是可以調整的。雖然說，經歷過無數次由人的“貪婪”造成的災難后，人類社會并沒有因此而除去人的“貪婪”本性，否則，“次按貸款”危機就不可能出現或只是輕微地帶來負面影響，但我們還是堅定地認為，人性“貪婪”的這種規定，具有弱化和改造的可能，盡管這樣的弱化和改造需要相當長時間，需要更多更大的痛苦經歷。

中美老太太故事新編

美國“次按貸款”危機發生之前，中國老太太和美國老太太見面了。

中國老太太說：“向你們美國學習，我從銀行貸款買了房，辛苦了好些年，現在快還清貸款了。”美國老太太說：“我們又創新了，我什么辛苦也沒有付出，從金融機構借‘次按貸款’買房不用還，還能賺錢，下輩子都不愁啦！”

中國老太太羨慕不已。

美國“次按貸款”危機發生之后，中國老太太和美國老太太又見面了。

這次美國老太太搶先說：“明知天下沒有免費的午餐，我還貪心去借‘次按貸款’買房，活該現在一無所有！你們可千萬別學我們！”

中國老太太一時無語，陷入沉思。