論證券內(nèi)幕交易罪的司法認(rèn)定

摘 要：杭蕭鋼構(gòu)內(nèi)幕交易案件被稱為“牛市內(nèi)幕交易第一案”，引發(fā)社會(huì)公眾及投資者的普遍關(guān)注。證券內(nèi)幕信息知情人員，在涉及證券的發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息尚未公開(kāi)前，進(jìn)行證券交易或者將該信息泄露給他人，或者根據(jù)該信息建議他人進(jìn)行證券交易，情節(jié)嚴(yán)重的，應(yīng)當(dāng)追究其相應(yīng)的刑事責(zé)任。世界各主要國(guó)家對(duì)內(nèi)幕交易行為刑事制裁上，都作出了不同的規(guī)定，總體的原則是通過(guò)對(duì)犯罪的刑事制裁，規(guī)范市場(chǎng)主體的交易行為，以保護(hù)大多數(shù)投資者的利益。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕信息 主體 形態(tài) 情節(jié) 立法規(guī)制 完善

2007年2月至6月間，杭蕭鋼構(gòu)股價(jià)暴漲暴跌。4月5日，因涉嫌股票內(nèi)幕交易，杭蕭鋼構(gòu)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。5月初，3名犯罪嫌疑人被逮捕。12月，檢察機(jī)關(guān)以涉嫌泄露內(nèi)幕信息罪分別對(duì)三名嫌疑人提起公訴。此案被稱為“牛市內(nèi)幕交易第一案”，成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)打擊內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱的典型案例。從杭蕭鋼構(gòu)內(nèi)幕交易案中，我們可以看出一個(gè)典型的內(nèi)幕交易過(guò)程是這樣的：持有信息的人，在涉及證券發(fā)行、交易或者其他對(duì)證券價(jià)格有重大影響的信息在尚未公開(kāi)前，利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券交易，或者將該信息泄露給他人。因此，可以根據(jù)內(nèi)幕交易的活動(dòng)

方式確定其行為構(gòu)成，并設(shè)計(jì)相應(yīng)的規(guī)制措施，以維護(hù)公平的市場(chǎng)交易秩序。

一、內(nèi)幕信息的特征

由于本文所論述的是有關(guān)證券交易罪的司法認(rèn)定，實(shí)質(zhì)上也就是從刑法理論的犯罪構(gòu)成角度進(jìn)行分析，該犯罪的前提條件就是利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易，或?qū)?nèi)幕信息泄露他人，從而影響到證券市場(chǎng)的公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)、公平交易的游戲規(guī)則，也就是說(shuō)內(nèi)幕信息是證券內(nèi)幕交易的核心因素，因此有必要對(duì)內(nèi)幕信息的特征作一分析。

從世界上大多數(shù)國(guó)家的證券法規(guī)上看，內(nèi)幕信息通常具備有以下兩個(gè)特征：其一特征是內(nèi)幕信息應(yīng)當(dāng)具有價(jià)格敏感性，一旦某種信息在市場(chǎng)上公布后，便很可能對(duì)公司證券的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生重大影響。一般來(lái)說(shuō)，只有重大信息才具有價(jià)格敏感性。世界各國(guó)對(duì)于內(nèi)幕信息的界定有很大的不同，美國(guó)主要是通過(guò)判例對(duì)內(nèi)幕信息的重大性進(jìn)行界定；英國(guó)的《刑事審判法》第56條規(guī)定內(nèi)幕信息必須具備四項(xiàng)條件，同時(shí)倫敦交易所的上市規(guī)則列舉了許多屬于內(nèi)幕信息的事項(xiàng)；日本證券交易法了列舉了構(gòu)成內(nèi)幕交易的24種重大事項(xiàng)；①我國(guó)證券法在第62條第2款通過(guò)列舉的方式，列舉了8種內(nèi)幕信息的具體形式，主要是包括公司經(jīng)營(yíng)管理信息、公司財(cái)務(wù)信息以及未公開(kāi)的對(duì)公司的證券價(jià)格有重大影響的信息。其二特征是內(nèi)幕信息具有秘密性或未公開(kāi)性，即有關(guān)的重要信息尚未法定的方式向社會(huì)公眾或投資者公開(kāi)，該信息尚處于保密狀態(tài)。在我國(guó)上市公司的信息通常在指定的報(bào)刊和證券交易所的信息發(fā)布系統(tǒng)網(wǎng)站上進(jìn)行公布。

二、證券內(nèi)幕交易主體的司法認(rèn)定

對(duì)于內(nèi)幕人員的范圍界定，各國(guó)證券法往往根據(jù)其與內(nèi)幕信息接觸的關(guān)系與方式加以劃分。例如日本的證券交易法中，根據(jù)行為人與發(fā)行人的關(guān)系的密切程度，將內(nèi)幕交易主體劃分為公司內(nèi)幕人員、與公司有關(guān)系的準(zhǔn)內(nèi)幕人員、公司以外的接受第一手信息的人員。②根據(jù)美國(guó)法院內(nèi)幕交易案的判例，根據(jù)行為人與投資公眾的關(guān)系，大體可以將內(nèi)幕交易主體劃分為內(nèi)幕人員和臨時(shí)內(nèi)幕人員；根據(jù)信息來(lái)源渠道不同，分為泄露信息人、信息接受人。絕大多數(shù)國(guó)家的立法認(rèn)為，內(nèi)幕人員不是一個(gè)絕對(duì)的封閉集合體。我國(guó)的證券立法采取概括性和列舉性相結(jié)合的方式，界定內(nèi)幕人員的范疇。通常分為兩大類，其一是內(nèi)幕信息知情人，也可以說(shuō)是內(nèi)部人員；其二是非法獲取內(nèi)幕信息的人員，即非內(nèi)部人員。對(duì)于第一類內(nèi)幕信息人員在我國(guó)《證券法》第74條中作出了列舉的規(guī)定，在該條的第7款中同時(shí)也賦予證券監(jiān)督管理部門(mén)認(rèn)定內(nèi)幕交易人員的權(quán)力。對(duì)于第二類內(nèi)幕交易人員的認(rèn)定，在《證券法》中沒(méi)有作出具體的規(guī)定，但在《禁止證券欺詐行為暫行辦法》第4條第3項(xiàng)將其界定為“通過(guò)不正當(dāng)手段或者其他途徑獲得內(nèi)幕信息的人員。”③

三、證券內(nèi)幕交易的行為形態(tài)

一般而言，禁止內(nèi)幕交易人員利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易、泄露內(nèi)幕信息或者建議他人進(jìn)行證券買(mǎi)賣，是各國(guó)證券立法禁止證券內(nèi)幕交易的通例。證券內(nèi)幕交易的行為形態(tài)主要有以下四種類型：1. 內(nèi)幕人員自己利用信息進(jìn)行交易。利用內(nèi)幕信息進(jìn)行交易，是內(nèi)幕交易行為的主要形態(tài)。包括公司內(nèi)幕人員和非公司內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易。2. 內(nèi)幕人員泄露內(nèi)幕信息給他人，使他人利用該內(nèi)幕信息進(jìn)行交易。3. 內(nèi)幕人員根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人進(jìn)行交易。4. 短線交易。指公司內(nèi)幕人員在買(mǎi)入所持本公司的證券后，在短期內(nèi)再行賣出；或者在賣出本公司的證券后，在短期內(nèi)再行買(mǎi)入本公司的證券。對(duì)于短線交易的行為形態(tài)能否構(gòu)成證券內(nèi)幕交易的犯罪形態(tài)，在世界各國(guó)的刑法中，多數(shù)國(guó)家主要從行政處罰或民事的角度進(jìn)行處理，通常實(shí)行歸入權(quán)，沒(méi)有非常嚴(yán)格的犯罪追究。④

四、證券內(nèi)幕交易構(gòu)成犯罪界限

證券內(nèi)幕交易行為被我國(guó)相關(guān)法律所禁止，從法律行為的后果上看，有民事責(zé)任、行政責(zé)任、刑事責(zé)任等法律后果。因此，在司法實(shí)踐中有必要對(duì)證券內(nèi)幕交易行為的違規(guī)行為同犯罪行為的認(rèn)定作出明確的界定，唯此才能更好地維護(hù)證券市場(chǎng)的公平和良好秩序。在我國(guó)刑法第180條規(guī)定，證券內(nèi)幕交易，只有情節(jié)嚴(yán)重的才能構(gòu)成犯罪。何為“情節(jié)嚴(yán)重”，成為是否構(gòu)成內(nèi)幕交易罪司法認(rèn)定的重要條件。根據(jù)2001年4月30日最高人民檢察院發(fā)布《經(jīng)濟(jì)犯罪追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》明確對(duì)下列情形之一的內(nèi)幕交易行為應(yīng)予以追訴：內(nèi)幕交易額在二十萬(wàn)元以上的；多次進(jìn)行內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息的；致使交易價(jià)格和交易量出現(xiàn)異常波動(dòng)的；造成惡劣影響的。筆者認(rèn)為以上標(biāo)準(zhǔn)還可以進(jìn)一步深入?yún)^(qū)別，按照違法行為的類型是直接利用、還是泄露，或者建議，予以區(qū)別認(rèn)定，從某種程度上講，泄露比自己直接交易所產(chǎn)生的社會(huì)影響會(huì)更嚴(yán)重，因此對(duì)情節(jié)嚴(yán)重的情形，除了依照相關(guān)的司法解釋外，還要結(jié)合具體的個(gè)案進(jìn)行變通認(rèn)定。

五、證券內(nèi)幕交易犯罪的各國(guó)立法規(guī)制及我國(guó)刑法規(guī)定的完善

以上從證券內(nèi)幕交易構(gòu)成犯罪的幾個(gè)核心方面進(jìn)行論述，世界各國(guó)對(duì)于內(nèi)幕交易犯罪的制度的規(guī)定也各有不同。禁止內(nèi)幕交易的規(guī)則最早產(chǎn)生于美國(guó)，美國(guó)的內(nèi)幕交易監(jiān)管法律被公認(rèn)為最全面和最嚴(yán)格的，成為多數(shù)國(guó)家立法借鑒的藍(lán)本。法國(guó)是歐洲最早制定禁止內(nèi)幕交易法律的國(guó)家，法國(guó)1967年頒布的67833號(hào)指令，將內(nèi)幕交易作為刑事犯罪規(guī)定，對(duì)于內(nèi)幕交行為者，情節(jié)嚴(yán)重的，可以處以2個(gè)月以上2年以下的監(jiān)禁。英國(guó)的《刑事審判法》第5部成為規(guī)制內(nèi)幕交易的主要法律淵源，在其中了規(guī)定了相應(yīng)的刑事處罰幅度。⑤我國(guó)刑法在第一百八十條認(rèn)定內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕交易信息罪，除了必須達(dá)到情節(jié)嚴(yán)重外，還應(yīng)注意行為類型必須表現(xiàn)內(nèi)幕交易行為和泄露內(nèi)幕信息行為，而不包括其他行為類型。因此對(duì)于證券法第202條規(guī)定的內(nèi)幕人員建議他人買(mǎi)賣有關(guān)證券的行為，即使情節(jié)嚴(yán)重，也只是構(gòu)成證券違法行為而不構(gòu)成本罪。從社會(huì)危害性角度分析，內(nèi)幕人員利用先知的內(nèi)幕信息建議他人買(mǎi)賣有關(guān)證券的行為與內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息自己進(jìn)行買(mǎi)賣有關(guān)證券或泄露該信息行為的性質(zhì)并沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別，刑法沒(méi)必要對(duì)他們分別評(píng)價(jià)，因此筆者認(rèn)為有必要對(duì)刑法第180條進(jìn)行補(bǔ)充完善，將內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息建議他人買(mǎi)賣有關(guān)證券，情節(jié)嚴(yán)重的，也規(guī)定為犯罪。

注釋：

①鄭順炎.證券內(nèi)幕交易規(guī)制的本土化研究.北京大學(xué)出版，第17頁(yè).

②常鐵威.證券內(nèi)幕交易立法比較研究.中外法學(xué)，1995年第5期.

③符啟林.證券法.法律出版社，2007年6月第1版，第161頁(yè).

④陳甦.證券法專題研究.高等教育出版社，2006年7月第1版，第245頁(yè).

⑤鄭順炎.證券內(nèi)幕交易規(guī)制的本土化研究.北京大學(xué)出版，第17頁(yè).