遠慮還是近憂？

美國金融市場或已熬過難關，但長期的經濟衰退似乎難以避免

從去年夏天開始煎熬美國經濟長達數月之久的次貸危機到底結束了嗎?美國財政部長鮑爾森和投資大師巴菲特的回答相當一致：是的。5月21日，巴菲特在歐洲考察時再次重申：“最糟糕的情形或許已經結束。”而就在此前五天，鮑爾森也對外宣稱，金融市場與兩個月前相比已“更加穩定”，美國經濟今年下半年預計將出現反彈，次貸危機最艱難的時期可能已經過去，這被公認為是次級債爆發以來最為樂觀的一個論斷。

支撐這種樂觀態度的背后，是一系列美國宏觀經濟指標向好。最近數份報告顯示，第一季度個人消費價格指數較上一年上升了3．5％，較高的服務類支出部分抵消了汽車和非能源類耐久品銷售量的下滑。就業市場也沒有人們想象中脆弱。今年前三個月的大幅裁員數在4月份首次回落，失業率也有略微下降。一位經濟學家樂觀地表示：“幾個月前，我們好像站在懸崖邊上，但最近一些數字已經不像我們幾個月前認為的那樣糟糕。”

似乎可以為之做注的事實是，盡管市場動蕩，但巴菲特仍然熱衷于在美國本土投資。今年前三個月中，他繼續買入了卡夫食品和富國銀行的股票，同時還增持了冷藏設備制造商英格索蘭和健康保險公司聯合健康集團和偉彭公司。

對于美國政府來說，最有力的論據仍然是傳統觀點中的GDP增長是否為負。美國商務部5月份的報告顯示，第一季度美國GDP的增長為0．6％，與去年第四季度持平，盡管增長十分細微，但仍是正值。甚至，美聯儲對“衰退”一詞也毫不提及：“家庭和商業消費領域的問題已經趨于緩解，勞動力市場狀況進一步改善。金融市場仍處在相當大的壓力之下，在接下來的幾個季度中，嚴格的貸款條件和房地產市場萎縮可能會對經濟增長舉足輕重。”此外，美聯儲還預期通貨膨脹在接下來的幾個季度中會得到改善。

更為鼓舞人心的情況發生在德國。在全球金融危機和衰退恐懼籠罩美國的環境下，德國經濟在第一季度增長了1．5個百分點——這也是該國近十幾年來的最佳表現，而在歐元區國家中，德國占據了三分之一的經濟產出。

看上去，一切都開始走上正軌。美聯儲的“救市”行動已經初見成效，家庭和商業消費領域的問題趨于緩解，金融機構得以獲得大幅喘息之機。甚至在此次風波中遭到嚴重損失的美林也表示出樂觀態度，其新任首席執行官約翰·塞恩也認為次貸危機正接近尾聲，美林已經籌集到足夠的資金。

事實上。這僅僅是危機在不超過一英里長的華爾街上的緩解，在遠離風暴中心的更廣闊經濟領域中，由次貸所引發的經濟衰退陰影正彌漫得越來越廣。

在最近一次雷曼兄弟全球的經濟形勢分析會上，這家投行幾乎所有的經濟學家都認為美國經濟的“低迷狀態還將持續一到兩年”。美國一項最近的民意調查顯示，五分之四的美國人認為美國經濟已經進入衰退。即便是對華爾街的情況表示出樂觀態度的巴菲特也對此表示認同。盡管從宏觀數字上看，美國尚未進入衰退期，但從常識上看，經濟形勢已無可避免地轉向衰落。

衰退的信號首先表現在經濟的兩大支柱上——勞動力市場和消費開支都出現了萎縮，盡管到目前為止還并未像在以前的衰退中那樣崩潰。但總體而言，消費者支出降到了自互聯網泡沫破滅以來的谷底，使用時間超過三年的耐用商品購買在今年第一季度也自由落體般地下跌了6．1個百分點。

持續攀升的汽油價格導致了汽車銷量的下跌，大型交通工具被較小的車輛部分取代。七年來，小汽車的銷售數量首次超過了輕型卡車。最近，福特汽車總裁便表示，由于消費者偏向于購買更為節省燃料的小型汽車，公司接下來將縮減汽車零配件和運動型多功能汽車的生產。甚至有行業分析師認為，這種情況很可能會引起底特律的另一次大轉向。

同樣，在工廠、設備、軟件等方面的投資同樣薄弱，在去年第四季度出現上漲之后，美國今年第一季度的投資再次下降。商業投資是各經濟部分中最活躍的一部分，如果突然大幅下降，極有可能導致衰退。實際上，美國大型企業紛紛縮減開支的行動從去年便已開始，家裝產品零售巨頭家得寶公司在今年初賣掉了規模達120億美元、面向職業建筑商市場的子公司，而通用電氣公司則在最近表示將出售家電業務，并進一步削減成本。

此外，美國全國住房市場仍舊每況愈下，一些地方房價繼續下跌，銷量仍在下降。在全美房地產經紀人協會最新公布的數據中，今年第一季度美國獨棟住宅銷售中間價同比下跌幅度創近30年來最大紀錄。與此同時，全美67％的地區出現房價下跌，這一比例創下了有統計以來的最高紀錄，也是美國自上個世紀大蕭條年代以來最嚴重的房價下跌。這使得消費者支出的微弱增長更加顯得微不足道。

這種情況下，人們不禁開始對GDP作為衰退標志的觀點產生了懷疑。“將GDP詮釋為經濟和金融危機已經過去的標志是大錯特錯的。”經濟前景集團(EconomicOutlook Group LLC)董事總經理伯納德說，“很明顯，美國經濟一整年都會處于衰退之中。”美國國家經濟研究所商業周期測定委員會的經濟學家們則認為，目前的狀況與2001年的美國經濟頗為類似，盡管還沒有出現通常情況下的連續兩個季度的GDP負增長，也許這種負增長永遠不會出現，但是衰退的存在仍然無法回避。

在摩根大通董事長兼首席執行官杰米·戴蒙看來，即使金融市場重新正常運行，經濟仍可能面臨長期挑戰，“衰退后果可能與1982年經濟緊縮的嚴重程度一樣”。