中國人壽面臨多大震動？

突如其來的大地震給成千上萬的家庭帶來了傷痛，也讓和災害密切相關的保險行業面臨不確定性。巨大的人員傷亡會不會讓中國的保險業如同“9·11”恐怖襲擊后的美國航空業一樣陷入困境?

中國人壽占據國內壽險市場40％的份額，地震傷亡是否讓其承受沉重的償付壓力?一些分析認為，整個四川的壽險也僅占全國5．2％的市場份額，而重災區的村鎮和農村屬于欠發達地區，投保比例和金額較低，因此賠付不會對保險公司的業績帶來太大影響。同時，大多數險種也都包含對地震的免責條款。不過，多數保險公司已經表示，將放寬賠付標準，主動承擔社會責任，以實際行動支援災區。

地震這樣的突發事件對中國人壽的影響并不大，而中國整體宏觀經濟和資本市場在2D08年的不確定性才是投資這家公司真正的風險。

價格高于目標價位 中性

海通證券研究所 潘洪文

投資收益和保費收入是保險公司主營業務的兩大部分。中國人壽約有20％左右的資金投資于股市和基金，這既造成了中國人壽2007年業績卓越，也使得它在今年第一季度交易類證券浮虧55億元。

受此影響，中國人壽每股收益0．12元，遠低于市場預期。我們預計，2008年股市大盤會呈現橫盤整理的態勢。中國人壽后三個季度不太可能有第一季度這么大的證券投資虧損，但是希望業績能夠像去年一樣也不現實。

中國人壽2007年的保費收入增長不到10％，今年中國人壽推出萬能險并逐步推出投連險，保費收人有了較快的增長，但同時營業支出增長28％，大于營業收入18．4％的增長。

中國人壽擁有壽險市場40％的份額，投資能力也是國內保險公司最出色的，地震和此前的雪災災害的賠付對其今年上半年業績的影響應該并不大。

根據我們的分析測試，中國人壽的目標價位為28．03元人民幣，目前價格已經高于目標價位，因此我們給出“中性”的評級。

災害賠付壓力有限 增持

國泰君安證券研究所 伍永剛

2008年的宏觀經濟環境、資本市場表現以及保險政策都將有利于保險業的快速發展，在度過了2007年的給付高峰之后，中國人壽的保費增長也跨越了低點。2008年一季度，中國人壽保費收入1022億元，同比增長38．37％。投連險等新型保險產品的推出，意味著公司的業務發展戰略更趨積極。

中國人壽一季度的凈利潤只有34．74億元，同比下滑61％，投資性收益也放大了利潤的波動性。這是因為2007年股市估值偏高，但最困難的時期似乎已經過去。從年初到現在，中國人壽所持有的前十大股票都有了一定的增值。

目前尚無法測算地震對于中國的幾家保險公司帶來的償付壓力有多大，但是根據媒體披露的數據，約在二三億人民幣的償付將不會對中國人壽的業績形成壓力。而且震災過后，人們的保險意識可能會得到一定程度的加強，這將會有利于中國人壽的業務拓展。

目前中國人壽的股價已經經過充分調整，建議增持。我們暫將目標價定為40．69元。