路險(xiǎn)，緩行

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的重視成為中國(guó)金融改革的新重點(diǎn)

作為中國(guó)金融改革最熱心的外部敦促者，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)亨利·鮑爾森最近顯得有些底氣不足。僅僅在5個(gè)月之前，在結(jié)束了第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)后，他還興致勃勃地對(duì)外界宣稱(chēng)：中國(guó)同意進(jìn)一步加快金融市場(chǎng)的開(kāi)放速度?？扇缃瘢诩磳⒂?月開(kāi)始的中美第四次戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)前，鮑爾森卻不得不承認(rèn)，美國(guó)信貸危機(jī)可能會(huì)使中國(guó)在對(duì)西方金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放的問(wèn)題上變得更為謹(jǐn)慎，甚至?xí)簳r(shí)終止此前的計(jì)劃。

不難理解此時(shí)的艱難。歷經(jīng)30年改革開(kāi)放后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的絕大多數(shù)行業(yè)已經(jīng)成功融入全球體系，即便是在最為“難啃”的金融領(lǐng)域，在近幾年中也因國(guó)有銀行上市、匯率形成機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管等問(wèn)題的突破取得了很大進(jìn)展。然而現(xiàn)在，“看不見(jiàn)的手”卻一把將極度崇尚自由經(jīng)濟(jì)的西方世界推入多年未見(jiàn)的混亂狀態(tài)，盡管鮑爾森公開(kāi)表示，美國(guó)市場(chǎng)正在走出金融危機(jī)，但這一切卻無(wú)疑為中國(guó)金融改革敲響了警鐘。

在剛剛過(guò)去的華爾街黃金年代中，美國(guó)自由、創(chuàng)新的金融體系曾充分彰顯了自己的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，可如今，當(dāng)這種力量顯示出自己的脆弱和強(qiáng)大破壞力時(shí)，到底應(yīng)該怎樣挽住韁繩?作為一把雙刃劍，自由化和全球化將為中國(guó)的金融改革帶來(lái)什么?

無(wú)論在忙于善后的美國(guó)，還是正準(zhǔn)備進(jìn)行“大部制”改革的中國(guó)，對(duì)市場(chǎng)和監(jiān)管的反思已悄然成為了主流議題。5月9日，以“世界格局中的中國(guó)金融”為主題的首屆陸家嘴論壇召開(kāi)，與絕大多數(shù)金融論壇相比，這一次的高規(guī)格相當(dāng)罕見(jiàn)——不僅各大中外金融機(jī)構(gòu)的高管齊齊出現(xiàn)，周小川、尚福林、吳定富、劉明康等政府高官更是全部到齊，而主管金融的新任副總理王歧山也清早便出現(xiàn)在會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)。

長(zhǎng)久以來(lái)，包括日本、韓國(guó)等在內(nèi)的其他亞洲國(guó)家的金融系統(tǒng)始終以西方銀行為改革樣本，如今，當(dāng)這些榜樣尚且自身難保的情況下舉辦這樣的論壇，或許可以將之解讀為：在金融改革的前景忽然變得不那么明朗時(shí)，相關(guān)部門(mén)希望借此聽(tīng)到更廣泛的聲音和意見(jiàn)作為參考。

風(fēng)險(xiǎn)防范

看上去，鮑爾森的擔(dān)心似乎有些多慮，從次貸危機(jī)至今，在數(shù)個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合，來(lái)自中國(guó)高層的聲音仍然是：繼續(xù)深化金融改革，穩(wěn)步推進(jìn)金融對(duì)外開(kāi)放。而在其背后，相關(guān)部門(mén)的努力始終沒(méi)有停止過(guò)。1月初，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在2008年工作會(huì)議上表示，將在積極推進(jìn)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份制改革和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行商業(yè)化改革的同時(shí)，支持有條件的銀行推進(jìn)國(guó)際化、綜合化經(jīng)營(yíng)。2月底，央行則宣稱(chēng)將“積極加以研究建立香港人民幣離岸中心，推動(dòng)人民幣走向國(guó)際化”。

而在實(shí)際情況中，中國(guó)整體金融開(kāi)放的步伐正因此而更加小心翼翼。整個(gè)次貸危機(jī)中，一個(gè)顯而易見(jiàn)的事實(shí)是：在全球金融市場(chǎng)的各個(gè)組成部分中，開(kāi)放程度越大的成員受危機(jī)直接波及的程度也就越大。而對(duì)于尚未真正實(shí)現(xiàn)金融自由化的中國(guó)來(lái)說(shuō)，這幾乎可以看作是件好事?！爸袊?guó)的金融改革目前看起來(lái)，很多地方都要重新思考，需要更加慎重的對(duì)待。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠表示。

次貸危機(jī)所反應(yīng)出的核心問(wèn)題正是如此。人們質(zhì)疑的是：大型西方銀行或者是其監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否真正理解其資產(chǎn)負(fù)債表中衍生的風(fēng)險(xiǎn)?

“一些流轉(zhuǎn)于各個(gè)金融子市場(chǎng)和行業(yè)之間的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，在流轉(zhuǎn)過(guò)程當(dāng)中就會(huì)產(chǎn)生監(jiān)管空隙，而這往往是風(fēng)險(xiǎn)被放大的環(huán)節(jié)?！被ㄆ旒瘓F(tuán)亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平對(duì)《環(huán)球企業(yè)家》表示。這從側(cè)面證明了在高度市場(chǎng)化的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式之下，金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管成為一個(gè)極其復(fù)雜的難題。

以次級(jí)債務(wù)危機(jī)為例，當(dāng)商業(yè)銀行發(fā)放了相關(guān)貸款，便承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)；但當(dāng)它將這些貸款打包出售到其他子市場(chǎng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)便被放大和轉(zhuǎn)移到了投資銀行等其他部門(mén)。而正是這一轉(zhuǎn)移的過(guò)程，此前甚少被監(jiān)管者所注意。

最近一年間的一系列投資也讓國(guó)內(nèi)金融界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加警惕。去年，中投公司在黑石和摩根斯丹利的投資損失很大，而中信證券在貝爾斯登的投資損失了數(shù)十億美元，此后貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)。一個(gè)可以作為注解的事實(shí)是，作為國(guó)內(nèi)最大的銀行，工商銀行最近降低了投資美國(guó)債券和銀行的熱情，并拒絕向更國(guó)際化的金融企業(yè)投資，而是購(gòu)買(mǎi)了南非、澳門(mén)和印尼本地銀行的大量股票。

在次貸危機(jī)的發(fā)源地美國(guó)，一系列關(guān)于重新修訂監(jiān)管條例的辦法正在重新評(píng)估中。而在中國(guó)日益深化的金融改革中，同樣面臨著類(lèi)似的監(jiān)管難題。雖然目前我國(guó)仍然堅(jiān)持“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的模式，但隨著中信、光大、平安等幾大金融集團(tuán)浮出水面，混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為不言自明的趨勢(shì)。這就使中國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)之間更需要加強(qiáng)溝通、相互協(xié)調(diào)、增加合作以控制那些跨行業(yè)和部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)。

從去年開(kāi)始，關(guān)于金融大部制——將銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)合而為一已經(jīng)在內(nèi)部熱烈探討，幾大監(jiān)管部門(mén)卻無(wú)一例外的認(rèn)同，協(xié)調(diào)監(jiān)管呼之欲出。正如王岐山所說(shuō)：“探索中國(guó)特色的金融發(fā)展道路仍將是一項(xiàng)長(zhǎng)期、復(fù)雜、艱巨的任務(wù)?！倍绾卧趧?chuàng)新、穩(wěn)定和嚴(yán)格監(jiān)管中取舍則是目前要解決的首要難題。

即便如此，改革依然將繼續(xù)進(jìn)行，畢竟在過(guò)去十幾年間，飽受大規(guī)模壞賬和券商融資黑洞所累的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)很難再次承受如此巨大的成本。而目前看來(lái)，當(dāng)西方銀行受到傷害后，其識(shí)別、治愈的進(jìn)程似乎來(lái)得更快一些。