金融現(xiàn)代化——中國(guó)未來(lái)之鑰

加快尚不發(fā)達(dá)的金融部門的改革和現(xiàn)代化，是中國(guó)成就其經(jīng)濟(jì)宏偉目標(biāo)的重中之重，也是中美雙邊關(guān)系更加平衡、平等和持久的重中之重

隨著中美經(jīng)貿(mào)往來(lái)規(guī)模不斷擴(kuò)大，程度不斷加深，一些阻礙雙方關(guān)系順利發(fā)展的問題也隨之產(chǎn)生。美國(guó)一些政策制定者亦開始質(zhì)疑，保持開放的中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系且將其不斷擴(kuò)大是否有益。

有鑒于此，布什總統(tǒng)和胡錦濤主席于2006年9月建立了“中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話”（SED）。SED史無(wú)前例地在中美兩國(guó)部長(zhǎng)以上級(jí)官員之間，開辟了一個(gè)溝通交流的渠道。SED的焦點(diǎn)之一，即是中國(guó)金融體系的改革和現(xiàn)代化，其中就包括更大程度地引入外資。通過(guò)為中國(guó)居民和商業(yè)活動(dòng)的儲(chǔ)蓄、投資、保險(xiǎn)，以及更高水平的消費(fèi)提供所需的金融產(chǎn)品和服務(wù)，外國(guó)金融機(jī)構(gòu)能夠幫助中國(guó)經(jīng)濟(jì)降低外貿(mào)依存度，讓第三產(chǎn)業(yè)占據(jù)更大比重，并使消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要因素。

遺憾的是，雖然中國(guó)政府的許多金融監(jiān)管官員對(duì)金融業(yè)改革的重要性都非常清楚，也支持加快現(xiàn)代化，但是，還是有一部分高層的政治決策者，對(duì)金融體系的進(jìn)一步現(xiàn)代化和對(duì)外開放有所抗拒。

簡(jiǎn)而言之，中國(guó)金融部門發(fā)展之落后，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)和多元化，是一個(gè)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成了風(fēng)險(xiǎn)。

金融之重

任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，要達(dá)到健康的狀態(tài)，要使生產(chǎn)力有所提高，一個(gè)有效且高效的金融體系都是非常關(guān)鍵的。

儲(chǔ)蓄和投資時(shí)有更多選擇，能培養(yǎng)起一個(gè)穩(wěn)定的中間階層，從而使政府資源更多地流向社會(huì)中最需要的人群，這樣不僅增加了經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)，也扶植了社會(huì)正義。一個(gè)更為發(fā)達(dá)、更為精巧的金融系統(tǒng)，也有助于發(fā)展降低風(fēng)險(xiǎn)的方法和專業(yè)技術(shù)，這可以是企業(yè)為避免價(jià)格和利率風(fēng)險(xiǎn)所采用的衍生工具，也可以是減輕事故和自然災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)造成的損失的保險(xiǎn)產(chǎn)品。最后，金融部門有多發(fā)達(dá)、多靈活，對(duì)于這個(gè)經(jīng)濟(jì)體能否在更大范圍內(nèi)抵御沖擊也很重要，即在所有動(dòng)態(tài)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)都必然經(jīng)歷的困境和調(diào)整中如何自我保護(hù)、吸收沖擊，然后更上一層樓。

而且，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的金融部門越不排斥競(jìng)爭(zhēng)，也就是越鼓勵(lì)效率、創(chuàng)新和生產(chǎn)力的提高，其對(duì)總體經(jīng)濟(jì)的好處也就越大。

中國(guó)金融現(xiàn)代化需求

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和結(jié)構(gòu)，在經(jīng)濟(jì)和社會(huì)層面都產(chǎn)生了明顯的問題。中國(guó)的固定投資及出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使得中國(guó)比世界其他地區(qū)（尤其是美國(guó)）更易受經(jīng)濟(jì)放緩?fù){，對(duì)能源、原材料和勞動(dòng)力成本上升的抵御能力越來(lái)越弱。經(jīng)濟(jì)集中于制造業(yè)和出口，還加劇了貧富差距；過(guò)去承擔(dān)了大部分醫(yī)療服務(wù)的國(guó)企或倒閉或私有化，又使這個(gè)問題更加嚴(yán)重。

胡錦濤主席和溫家寶總理的治理思路，是“以人為本”。他們也提出了“科學(xué)發(fā)展觀”這樣的觀念。要使中國(guó)經(jīng)濟(jì)走一條長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)的路，使社會(huì)更加“和諧”，這種調(diào)整是必需的。

要激活中國(guó)人的消費(fèi)意愿，并不容易。中國(guó)家庭明顯的儲(chǔ)蓄傾向，與國(guó)家在經(jīng)濟(jì)生活中越發(fā)“退居二線”有關(guān)，因?yàn)檫@意味著大部分中國(guó)人，只能依靠自己的家庭和私有部門的儲(chǔ)蓄來(lái)支付養(yǎng)老和醫(yī)療，承擔(dān)意外或?yàn)?zāi)難的經(jīng)濟(jì)后果。“十一五”計(jì)劃呼吁建立一個(gè)覆蓋治安、醫(yī)療和失業(yè)工傷等保險(xiǎn)的社會(huì)安全網(wǎng)，但其仍處于設(shè)計(jì)階段。

中國(guó)要實(shí)現(xiàn)其宏偉的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，一個(gè)現(xiàn)代且有效的金融體系顯然十分重要。中國(guó)的銀行業(yè)資本化程度還不足，利潤(rùn)率也比較低下，銀行的信用分析、貸款定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理、內(nèi)部控制，以及公司治理手段都不完善。要在嚴(yán)格公正的分析的基礎(chǔ)上更好地開展借貸，主要障礙之一，就是缺乏全國(guó)性的信用信息服務(wù)，來(lái)為銀行提供有效評(píng)估每個(gè)貸款申請(qǐng)人所需的信息。

同時(shí)，中國(guó)的股票和債券市場(chǎng)也是世界上規(guī)模最小、發(fā)展程度最低的。資本市場(chǎng)若能更充分發(fā)展，將對(duì)銀行造成一種良性競(jìng)爭(zhēng)，并為其他零售儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的發(fā)展和成長(zhǎng)提供便利，而這些產(chǎn)品能夠使那些創(chuàng)業(yè)階段的公司，在融資時(shí)擁有更大的選擇空間。

目前，僅貢獻(xiàn)了中國(guó)GDP四分之一的國(guó)有企業(yè)，卻獲得了三分之一以上的銀行信貸、幾乎所有的股票和債券發(fā)行。私營(yíng)企業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率最高的部門，和未來(lái)增長(zhǎng)與就業(yè)創(chuàng)造的引擎，卻只享有30％的銀行貸款。資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，有助于中小企業(yè)和消費(fèi)者更多地獲取銀行資本。

最后，要使中國(guó)人能夠消費(fèi)，還要提供可行的金融產(chǎn)品和服務(wù)，這將消除謹(jǐn)慎性儲(chǔ)蓄的需要，有利于刺激消費(fèi)。麥肯錫的一項(xiàng)調(diào)查研究指出，中國(guó)金融體系若真正得以改革，將使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出擴(kuò)大17％，也就是每年增加3200億美元。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型，也是有效解決雙邊貿(mào)易失衡的關(guān)鍵。中國(guó)的13億潛在消費(fèi)者的消費(fèi)水平，將開始進(jìn)入一個(gè)更為正常的階段，這對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)創(chuàng)造都有深刻意義。

金融自由化面臨考驗(yàn)

2001年12月中國(guó)加入WTO時(shí)，在入世條款中做出了實(shí)行一系列徹底的改革的承諾，旨在降低經(jīng)濟(jì)中幾乎所有部門的貿(mào)易壁壘，積極擴(kuò)大市場(chǎng)準(zhǔn)入、實(shí)行國(guó)民待遇、提高監(jiān)管透明度。但中國(guó)在金融自由化方面雖然成就巨大，仍面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

·中國(guó)《商業(yè)銀行法》中仍有要求銀行滿足“國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要”、服從“國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)”之類的非商業(yè)性條款；

·銀行的呆壞賬比例仍較高；

·銀行的資本化程度仍較低，借貸操作、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)、內(nèi)部控制和公司治理手段都還不盡如人意；

·對(duì)于金融部門的監(jiān)管還不透明，監(jiān)管活動(dòng)缺乏連貫性，滯后于國(guó)際公認(rèn)的最佳做法；

·中國(guó)的股票和債券市場(chǎng)規(guī)模仍較小，發(fā)展落后。

解決這些差距最快速、最有效的方法，就是允許外資更多地參與其中。但監(jiān)管和程序上的明顯障礙，阻礙了外資更大程度地參與中國(guó)金融部門。

外國(guó)投資面臨的明顯障礙

外資投資中國(guó)的銀行，最多只能持股20％，全部股權(quán)中的外資比例也不能超過(guò)25％。在整個(gè)中國(guó)銀行業(yè)中外資比例只占不到2％。外資只能與中方合資開立證券公司，其中外資持股比例不得超過(guò)33％，資產(chǎn)管理的合資企業(yè)中外資比例不能超過(guò)49％。2005年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的一項(xiàng)規(guī)定，實(shí)質(zhì)上禁止了外資投資于中國(guó)證券公司，雖然這一禁令于2007年12月被取消，但至今只有一家外資機(jī)構(gòu)（瑞士信貸）的申請(qǐng)得到批準(zhǔn)。此外，外資壽險(xiǎn)公司持有的合資公司股權(quán)也不能超過(guò)50％，且不能持有已有本土公司超過(guò)25％的股權(quán)。

許可證授予和公司形式方面的歧視性待遇

中國(guó)要求對(duì)本地運(yùn)作的外資銀行，資本金的最低要求是10億元，且每新增一個(gè)分行就要增加1億元。有意在中國(guó)建立子公司的外資銀行，至少需要100億美元的總資產(chǎn)，且申請(qǐng)前必須在中國(guó)開立代表處至少兩年。同樣，對(duì)于有意在中國(guó)開立合資企業(yè)的外國(guó)券商和資產(chǎn)管理公司，中國(guó)也實(shí)行5億元的最低資本要求。外國(guó)保險(xiǎn)公司要取得中國(guó)經(jīng)營(yíng)許可，則需要至少30年的保險(xiǎn)業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并在中國(guó)開立代表處至少兩年，以及至少50億美元的資本，其中不少于2億元的資本要用于經(jīng)營(yíng)。

監(jiān)管歧視

對(duì)于外國(guó)銀行的申請(qǐng)，中國(guó)政府反應(yīng)也相當(dāng)遲緩，還規(guī)定開立兩家分行之間至少間隔12個(gè)月。外國(guó)銀行分行被允許開展本幣業(yè)務(wù)之前，必須經(jīng)營(yíng)至少三年、連續(xù)兩年盈利。外國(guó)銀行分行須將部分資本金儲(chǔ)蓄于中方銀行，而外國(guó)銀行從中方銀行借款時(shí)不得低于一個(gè)規(guī)定的最低利率。問題最大的是貸款存款比75％的上限，而外資銀行分行數(shù)量本來(lái)就相當(dāng)有限，再加上批準(zhǔn)程序緩慢，儲(chǔ)蓄量大大受限。此外，中國(guó)借款人不允許將外幣貸款轉(zhuǎn)換為本幣，本幣借款人也不允許使用外幣計(jì)價(jià)的備用信用證。

證券方面，外資少數(shù)持股的合資企業(yè)，只能承銷中國(guó)公司發(fā)行的A股股票，承銷和買賣政府債券、企業(yè)債券、B股和H股。A股市場(chǎng)是中國(guó)本土流動(dòng)性最佳的市場(chǎng)，但中外合資企業(yè)基本不允許在此買賣，這使其承銷業(yè)務(wù)大受限制。外國(guó)經(jīng)營(yíng)實(shí)體在中國(guó)與國(guó)內(nèi)外企業(yè)進(jìn)行人民幣及相關(guān)產(chǎn)品交易時(shí)，也在很多情況下受到約束。中國(guó)證監(jiān)會(huì)還禁止外資券商開展衍生產(chǎn)品和服務(wù)的營(yíng)銷。

保險(xiǎn)方面，中國(guó)政府對(duì)外資保險(xiǎn)公司分公司的準(zhǔn)入基本上還是一次一家，幾乎沒有幾家同時(shí)被批準(zhǔn)的。中國(guó)政府至今仍未批準(zhǔn)政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品的營(yíng)銷，也未對(duì)固定繳款養(yǎng)老金產(chǎn)品提供足夠的稅收待遇，或是對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)者提供傭金，來(lái)鼓勵(lì)尖端商業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售。至于企業(yè)年金，三年來(lái)許可證申請(qǐng)程序仍陳述不明，沒有任何一家外資公司被授權(quán)提供企業(yè)年金保險(xiǎn)。許多外國(guó)保險(xiǎn)公司，在中國(guó)政府的壓力之下，打算將分公司轉(zhuǎn)為子公司，但原來(lái)不應(yīng)超過(guò)60天的審批期限，往往被拖過(guò)一年。

監(jiān)管和程序不透明

在監(jiān)管透明度的重要問題上，中國(guó)仍然落后于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

雖然中國(guó)在“入世”協(xié)議中已承諾發(fā)布金融服務(wù)方面的法律法規(guī)，但其仍未滿足現(xiàn)代監(jiān)管透明度的核心要求，包括新規(guī)發(fā)布或法規(guī)變更的提前通知、征求公眾意見和司法復(fù)核權(quán)等。

鋪就涉水之路

加速中國(guó)的金融體系改革，應(yīng)著重以下幾個(gè)方面：

·開放商業(yè)銀行、證券、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金和資產(chǎn)管理市場(chǎng)，從而推動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)消費(fèi)拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；

·引進(jìn)世界水平的專業(yè)知識(shí)、技術(shù)和最佳操作，移除殘存的障礙，擴(kuò)大市場(chǎng)準(zhǔn)入；

·在許可證授予、企業(yè)形式、允許經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品和服務(wù)等方面的非歧視性國(guó)民待遇；

·監(jiān)管方面的非歧視性國(guó)民待遇；

·監(jiān)管和程序的公開透明；

·合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）項(xiàng)目的進(jìn)一步擴(kuò)大。

中國(guó)作為WTO新成員的過(guò)渡階段結(jié)束后，美國(guó)的政策需要作出轉(zhuǎn)變，從過(guò)去對(duì)中國(guó)履行義務(wù)的監(jiān)督，到爭(zhēng)取在雙邊關(guān)系動(dòng)態(tài)發(fā)展中更為主動(dòng)的合作。加快尚不發(fā)達(dá)的金融部門的改革和現(xiàn)代化，是中國(guó)成就其經(jīng)濟(jì)宏偉目標(biāo)的重中之重，也是中美雙邊關(guān)系更加平衡、平等和持久的重中之重。■

作者為融富金融服務(wù)論壇政策事務(wù)部執(zhí)行副總裁