【監(jiān)管之聲】穩(wěn)妥推進期貨市場創(chuàng)新

期貨市場本身是一把“雙刃劍”，當前期貨市場的監(jiān)管要堅持穩(wěn)定發(fā)展，借鑒成熟市場經(jīng)驗，從實際出發(fā)

隨著全球化進程加快，新興市場的興起，特別是面臨大宗商品和金融資產(chǎn)價格的劇烈波動，越來越多的產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資銀行、對沖基金等機構(gòu)利用期貨市場配置資產(chǎn)和管理風險，使期貨市場的發(fā)展與創(chuàng)新達到了一個前所未有的階段，也使這個市場的結(jié)構(gòu)和功能正在發(fā)生深刻變化，影響力大大增強。

但新的問題也接踵而至，如傳統(tǒng)通過研究供求關(guān)系來判斷價格是否合理的監(jiān)管理念面臨挑戰(zhàn)，如何使市場既能平穩(wěn)運行，又能積極發(fā)揮功能，以及各國期貨監(jiān)管機構(gòu)如何加強溝通合作，都是我們監(jiān)管者面臨的新課題。

初顯成果

現(xiàn)代期貨市場是市場經(jīng)濟的必然產(chǎn)物，是英美等主要國家經(jīng)濟競爭力的重要組成部分。英國的工業(yè)革命使倫敦成為世界性的金屬期貨交易中心，20世紀的美國既是全球經(jīng)濟中心，也是農(nóng)產(chǎn)品、能源及金融期貨交易中心。在金融市場發(fā)展史上，期貨市場雖然階段性地因為各種原因受到社會的詰難，但從長期看，其為國民經(jīng)濟提供價格信息和管理風險的重要功能不容質(zhì)疑。我們深信，期貨市場在經(jīng)濟全球化的進程中，會受到越來越多的經(jīng)濟體的重視。

我國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，為了解決商品的市場化定價和建立現(xiàn)代企業(yè)制度，在20世紀90年代初建立了期貨市場，通過近20年的發(fā)展，到目前為止，期貨市場已開始為一些產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)貨貿(mào)易定價、為相關(guān)企業(yè)經(jīng)營活動實現(xiàn)套期保值和風險管理。這是中國改革開放和社會主義市場經(jīng)濟體系建設的一項重要成果。

目前，我國期貨市場建設取得了積極成效，期貨市場與現(xiàn)貨市場、實體產(chǎn)業(yè)的融合度不斷提高，期貨市場服務國民經(jīng)濟的能力顯著增強。

一是完善了金屬、農(nóng)產(chǎn)品、化工等主要大宗商品的價格形成機制，在這些領(lǐng)域，市場已成為配置資源的基礎(chǔ)方式。企業(yè)和農(nóng)民開始利用期貨價格進行相關(guān)貿(mào)易談判。期貨市場在促進現(xiàn)貨市場流通秩序建立、推動農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和糧食流通體制改革等方面發(fā)揮了積極作用。

二是期貨市場已成為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)管理風險的主要場所。目前，國內(nèi)期貨市場上法人投資者的交易量和持倉量分別占市場份額的12％和45％，國內(nèi)銅行業(yè)中80％的企業(yè)都參與了國內(nèi)國際的銅期貨交易?，F(xiàn)貨企業(yè)已經(jīng)成為穩(wěn)定期貨市場的重要力量，入市企業(yè)達到了鎖定成本、穩(wěn)健經(jīng)營的目的。

三是在國際市場的影響力逐步增強。進入本世紀以來，我國期貨市場交易規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步擴大，2007年成交金額達到41萬億元，是當年GDP的1.7倍。成交量達到7.3億手，占全球成交總量的26％。全球成交量最大10個商品期貨合約中，有5個來自于中國。

四是逐步擴大了對外開放。批準了6家內(nèi)地期貨公司在香港設立機構(gòu)從事期貨業(yè)務，3家港資機構(gòu)參股內(nèi)地期貨公司，31家符合條件的國有企業(yè)到境外開展套期保值業(yè)務。國際上不少的生產(chǎn)流通企業(yè)都通過其在中國注冊的企業(yè)參與了期貨交易。同時，對于取得港澳期貨業(yè)務資格的人員，參加中國期貨業(yè)協(xié)會的考試合格者，可以申請取得內(nèi)地期貨從業(yè)資格。

構(gòu)建監(jiān)管框架

期貨市場專業(yè)性強，風險程度較高，對法制環(huán)境、誠信意識和經(jīng)濟市場化程度要求較高。而我國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟邁進是一個漸進的過程。在這個過程中，期貨市場的建立與發(fā)展遇到了諸多制度和文化方面的挑戰(zhàn)。

我們本著遵循期貨市場發(fā)展基本規(guī)律和結(jié)合中國實際的指導思想，在期貨市場的發(fā)展與監(jiān)管工作中，堅持以下三點原則：

一是堅持穩(wěn)步發(fā)展期貨市場的指導思想。在轉(zhuǎn)型階段，我國市場經(jīng)濟運行的基礎(chǔ)還很薄弱，市場經(jīng)濟的文化還在培育之中，同時期貨市場本身也是一把“雙刃劍”，它既能管理風險，但如果脫離了中國實際，過快發(fā)展也會產(chǎn)生風險，并對經(jīng)濟運行產(chǎn)生破壞作用。因此，穩(wěn)步發(fā)展應是現(xiàn)階段期貨市場堅持的指導思想。

二是不斷借鑒成熟市場經(jīng)驗。一直以來，我們與各個主要國家的期貨監(jiān)管部門及市場機構(gòu)保持溝通，通過培訓、互訪等形式來加強交流。我們期貨市場的一些交易結(jié)算的基本制度，以及凈資本監(jiān)管、期貨投資者保護基金、金融期貨分級結(jié)算等制度，都是學習和借鑒國際市場做法的結(jié)果。

三是堅持一切從中國實際出發(fā)。西方成熟市場的市場參與者所在的環(huán)境守法、信用程度相對較高，但他們的市場環(huán)境也是經(jīng)歷了上百年的歷史才形成的。針對國內(nèi)市場參與者誠信守法意識還較淡漠的實際情況，我國建立了比成熟市場更為嚴格的監(jiān)管制度，比如，在交易所層面建立了毛頭寸的保證金收取、梯度保證金、漲跌停板、強行平倉、套期保值審批等制度；在證監(jiān)會層面建立了與市場誠信環(huán)境相適應的產(chǎn)品審批和機構(gòu)準入制度，建立了期貨客戶保證金監(jiān)控系統(tǒng)，實名制和統(tǒng)一開戶制度，以及正在建立的覆蓋商品與金融期貨市場交易行為的實時監(jiān)測監(jiān)控系統(tǒng)等。

上述指導思想及基本做法，符合現(xiàn)階段中國“新興加轉(zhuǎn)軌”的實際，是我國期貨市場能夠取得較快發(fā)展的根本保障。經(jīng)過多年的不懈努力，我國完整的期貨市場體系基本形成。

一是建立健全了統(tǒng)一的市場法規(guī)制度。2007年4月國務院全面修訂發(fā)布了《期貨交易管理條例》，中國證監(jiān)會修改和新制定的涉及期貨交易所、中介機構(gòu)、從業(yè)人員、行業(yè)高管人員、投資者保障、金融期貨業(yè)務等覆蓋期貨市場各個方面的10個配套規(guī)章和規(guī)范性文件也相繼發(fā)布實施。

二是監(jiān)管框架趨于完善。建立了期貨市場集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制，形成了證監(jiān)會及派出機構(gòu)、期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心及期貨業(yè)協(xié)會“五位一體”的監(jiān)管體系。一支有一定專業(yè)技能和監(jiān)管經(jīng)驗的監(jiān)管隊伍初具規(guī)模。

三是產(chǎn)品體系初步形成。2004年《國務院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》發(fā)布以來，我們先后上市了燃料油、棉花、玉米、白糖、豆油、化纖、鋅、菜籽油、塑料、棕櫚油、黃金等11個關(guān)系國計民生的大宗商品期貨交易品種，目前上市交易的品種已達17個。至此，我國覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、普通金屬、貴金屬、能源和化工等領(lǐng)域的商品期貨品種體系初步形成。除原油外，國際市場主要的大宗商品期貨交易品種都已在我國上市交易。同時，積極推進金融期貨市場建設，成立了中國金融期貨交易所，積極研究和開發(fā)包括股指期貨在內(nèi)的金融期貨品種。

四是中介機構(gòu)體系初步形成?，F(xiàn)有171家期貨公司和512家期貨營業(yè)部。已批及待批的期貨經(jīng)紀中間介紹商（即證券公司為期貨公司介紹客戶）有36家證券公司及1000余家證券營業(yè)部。通過期貨從業(yè)資格考試人員5.6萬人。

推動穩(wěn)健運行

進一步推進我國期貨市場的基礎(chǔ)建設和改革開放，一是要促進期貨市場的平穩(wěn)健康運行。當前，期貨市場正受到供求關(guān)系以外的各種復雜因素的交錯影響，維護市場平穩(wěn)、健康運行的難度加大。我們要進一步加強對新的歷史時期期貨市場內(nèi)在規(guī)律的探索和把握，強化期貨市場運行的監(jiān)測監(jiān)控，加快建設“期貨市場運行監(jiān)測監(jiān)控系統(tǒng)”，加強跨市場和跨國界的監(jiān)管合作。同時，督促期貨交易所按照“三公”原則，強化一線監(jiān)管，嚴肅市場紀律，維護市場秩序，提高市場運行質(zhì)量，更好地發(fā)揮市場功能。

二是要繼續(xù)深化各項基礎(chǔ)性制度建設工作。在全面落實實名制的基礎(chǔ)上，深入推動統(tǒng)一開戶工作。推廣首席風險官制度，深入落實以凈資本為核心的期貨公司財務安全指標監(jiān)控體系。推進期貨公司分類監(jiān)管，扶優(yōu)限劣，促進形成行業(yè)發(fā)展的新格局。研究培育期貨市場機構(gòu)投資者的相關(guān)法規(guī)政策，改善期貨市場投資者結(jié)構(gòu)。研究適應期貨市場發(fā)展的中介服務機構(gòu)形式，改善期貨行業(yè)中介機構(gòu)結(jié)構(gòu)。推動市場加強期貨衍生品市場的專業(yè)人才的吸引、培訓和培養(yǎng)。

三是要更加穩(wěn)妥地推進期貨市場創(chuàng)新。美國次貸危機的爆發(fā)和風險在全球的蔓延警示我們，金融創(chuàng)新必須適度，必須與市場的接受程度和投資者的承受能力相協(xié)調(diào)，與監(jiān)管能力相適應，確保風險可測、可控。一方面要做深做細現(xiàn)有品種，穩(wěn)步推進鋼材、稻谷等商品期貨新品種上市，研究推出金屬及農(nóng)產(chǎn)品的期貨期權(quán)。另一方面按照“高標準、穩(wěn)起步”的原則，在股指期貨合約設計、風險控制、市場監(jiān)管、投資者教育等方面進行更加謹慎的制度安排；根據(jù)股票現(xiàn)貨市場的變化和股指期貨模擬交易中發(fā)現(xiàn)的問題，繼續(xù)完善股指期貨上市的相關(guān)準備工作。

四是要加強期貨市場對外開放評估，完善對外開放的戰(zhàn)略安排。全面開展對期貨市場和期貨行業(yè)對外開放政策成效的分析和評估，結(jié)合自身發(fā)展需要，持續(xù)完善并有效實施對外開放的整體戰(zhàn)略，有序推進我國期貨市場和期貨行業(yè)的對外開放。

當前，中國的期貨市場正處于全球化背景下的重大變革時期，期貨市場經(jīng)歷了十幾年的發(fā)展后，積蓄了進一步發(fā)展的能量和后勁。在國家關(guān)于“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”方針的指導下，中國期貨市場一定會為國民經(jīng)濟健康發(fā)展貢獻更大的力量?！?/p>

作者為中國證監(jiān)會主席助理