可承受之重

作為中國A股市場最先進行股權分置改革，并有條件在6月17日首家實現全流通的上市公司，三一重工的選擇大出市場預料，其在6月18日宣布兩年內不出售已于前一天解禁的限售股。

三一重工的非常之舉極大地挽救了連番下跌后已經脆弱不堪的市場信心。非流通限售股解禁被認為是造成暴跌最主要的原因之一，市場普遍擔心相對流通股東，這些買入成本極低的限售股一旦洶涌而出將會徹底改變A股市場股票的供求關系，使市場估值大幅下移。

現在，人們希望三一重工此舉能起到示范作用，鼓勵更多限售股東在上市公司的長遠發展中尋找和流通股東的利益共同點，繼三一重工之后，有研硅股、黃山旅游也作出了不減持的承諾。而三一重工向流通股東“讓利”究竟是市場低迷時的無奈之舉，還是對公司未來發展充滿信心的體現?

行業波動存在風險

申銀萬國證券研究有限公司 胡麗梅

三一重工是一家極具發展潛力的企業，我們從來不懷疑其在工程機械行業的競爭優勢。其主要產品均屬于行業中的高端產品，產品附加值和市場空間前景光明，屬于戰略投資品種。

目前看起來，宏觀調控是籠罩在行業上空的最大陰霾，此時投資應保持合理估值水平，防范投資風險。工程機械行業是典型的周期性行業，與宏觀經濟緊密聯動，尤其對信貸增速反應敏感。在信貸緊縮的情況下，其業績會有比較大的變動。

2007年以來國內信貸收縮，工程機械需求面臨短期不確定性，在這樣的情況下，上市公司估值上不應給予過高的PE。

另外可能的風險是鋼材價格上漲導致公司盈利下降。不過實際上三一的產品有明顯的大型化趨勢，產品機構的調整可抵御部分成本上升壓力。

因此，我們認為當前機械工程業的合理估值水平應在15—25倍市盈率，目前三一重工的股價處于合理區域，但中等偏高，因此我們將評級下調，目標價30—50元。

市場價值被低估

中信證券研究院 薛小波

在公司大股東正式獲得流通權的當天三一集團發布這樣的公告，應該說是強烈表達了大股東對于公司未來經營的充分信心和繼續做大做強的愿望，同時也間接表達了公司認為二級市場股價被低估的看法。這有利于提升投資者信心。

三一重工所處的工程機械制造行業未來前景仍然看好，基礎設施建設、城市化建設和新農村建設為我國的機械工程行業提供了廣闊的國內市場。同時，出口的快速增加也在一定程度上燙平了經濟周期對于行業發展的影響：三一重工、中聯重科等近年出口增幅都在200—300％左右。我們判斷未來幾年，行業年收入增幅約為20—30％。

三一重工將每年營業收入的6、7％投入科研開發，其技術創新走在國內同行前列。作為一家民營企業，三一也具有很多競爭對手所不具備的激勵機制。三一的產品定位高端化和服務方面的優勢也使其業務量和利潤率高于同儕。

我們預計公司2008年每股利潤為2．5元，我們認為其內在價值被低估，給予“買入”評，目標價75元。