越南真相

這個國家政府擁有的行政性力量正在終止關于新一輪亞洲金融危機的過度想象

河內依然平靜。

盡管越南經(jīng)濟瀕臨崩潰的說法甚至在其他國家引發(fā)了恐慌，但那些身臨其地的人卻發(fā)現(xiàn)，實際情況并不像傳說中那么糟。6月底，跌幅超過一半的越南股市已有企穩(wěn)跡象，河內金店的顧客雖然增加，卻沒有想象中搶購黃金的場面。福特越南公司經(jīng)理Michael J．Pease正準備在7月為河內附近新擴建的工廠剪彩，他掌管的公司今年頭5個月汽車銷量翻倍，“這是我們光景最好的一年”。

就像以往對越南經(jīng)濟奇跡存在過分渲染一樣，這一次的危機同樣可能被夸大了。事實上，這個人口只有中國十五分之一，經(jīng)濟總量約占中國四十分之一的東南亞國家經(jīng)濟基本面并沒有發(fā)生根本變化，8000萬人在十幾年里被喚醒的對更好生活的渴望保證了國家的經(jīng)濟活力，越南仍然擁有經(jīng)濟起飛的基本條件——廉價的勞動力，龐大的基礎設施需求，在國際市場上作為中國制造替代者的可能性以及一個擁有強大行政力量的中央政府。

“我覺得越南的經(jīng)濟危機其實是某些國外組織寫出來的。”西貢證券公司一名業(yè)務員激動地說，“他們一年前還把我們的經(jīng)濟寫得陽光一片，一年之后又寫得漆黑一團，其實就我們自身的感覺來說，沒有什么很大的變化。”

某種程度上，亦步亦趨模仿中國改革路徑的越南目前的問題類似于1990年代中國經(jīng)濟的幾次硬著陸——追逐經(jīng)濟增長指標、信貸擴張失控導致了經(jīng)濟過熱和嚴重通貨膨脹，最后不得不以激烈的反應來糾正經(jīng)濟失衡的狀況。

2000—2007年，越南GDP年均增長7．5％，僅次于中國，居全球第二，憧憬越南未來經(jīng)濟增長的全球投資者將大筆資金注入越南，2007年越南吸收外資超過200億美元。外資涌入迫使越南央行為結匯投放更多貨幣，問題是，希望追求更快經(jīng)濟增長的越南政府自我感覺良好，并沒有采取措施解決因此產(chǎn)生的流動性過剩，而是直接將其變成了貸款，2007年越南銀行貸款增加了50％。由于實體經(jīng)濟不可能一下子吸收這么快的信貸增長，加之對外資監(jiān)控不力，大量資金涌向股市和樓市，2007年越南股市指數(shù)暴漲了150％，胡志明市中心的房價漲到5000美元，平方米，直逼紐約和東京。越南經(jīng)濟出現(xiàn)了過熱，通貨膨脹達到了兩位數(shù)。

另一方面，越南工業(yè)基礎薄弱，只能出口原油、大米等初級產(chǎn)品和衣服、鞋子這樣的低端制成品，而所需的機械設備、鋼材甚至成品油都需要進口，經(jīng)濟過熱讓越南國際收支狀況惡化，2007年，越南的貿易逆差占GDP的17％。

遺憾的是，盡管問題已經(jīng)如此明顯，由于極不愿意調降經(jīng)濟增長目標，越南政府卻遲遲沒有出臺宏觀調控措施，直到今年三月，總理阮晉勇才正式宣布收緊信貸，控制通脹，越南樓市股市隨即應聲而落。同時，越南政府試圖將越南主要貨幣越南盾升值，以此減緩因美元走軟帶來的輸入型通脹。但此時，嚴重的通脹、對越南貿易逆差擴大的擔憂和對政府調控措施缺乏信心已經(jīng)讓國外投資者產(chǎn)生越南盾貶值的預期，越南盾非但沒能升值，匯率反而一路狂瀉，德意志銀行預計一年后越南盾相對美元貶值30％。

情況似乎已經(jīng)不能再糟，股市樓市暴跌、熱錢出逃、貨幣大幅貶值，因為出現(xiàn)這些幾乎一致的癥狀，一些人已經(jīng)將越南比作1997年的泰國，并產(chǎn)生關于一場新亞洲危機的聯(lián)想。然而令人驚訝的是，面對越南經(jīng)濟的混亂，不少分析人士人仍堅持從中長期來看越南經(jīng)濟光明的一面會掩蓋住灰暗的一面。高盛分析師喬紅認為：“隨著政府將堅決抑制通貨膨脹作為當務之急，我們認為越南混亂的局面會得到改善，經(jīng)濟將穩(wěn)固。”

那些過度悲觀的觀點或許只看到了越南和當年爆發(fā)金融危機的亞洲各國的相似之處，而忽視了十年來亞洲各國的變化以及越南自身的特點。

總結亞洲金融危機的教訓，亞洲各國都保持了較高的外匯儲備，同時對進出本國資本市場的投機資金更加警覺，抵御國際游資沖擊和金融風險的能力大為增強，同時越南經(jīng)濟規(guī)模有限，也沒有更深的卷入全球金融體系，成為新一輪經(jīng)濟金融危機中倒下的第一張多米諾骨牌的可能性并不大。

同樣，忽視越南是轉型國家這一基本前提，而將它與1997年的泰國簡單類比可能會忘記越南并不像想象中脆弱。

仿效中國的做法，越南對開放資本市場采取的是謹慎的態(tài)度，雖然在實際執(zhí)行中存在漏洞，但外資并不能隨意出入。1997年的泰國資本市場完全開放，沒有外匯管制，國際游資和炒家可以毫無障礙的進入泰國樓市、股市和匯市，掠得豐厚收益后一夜間撤離，但越南的外匯管理要比泰國嚴厲得多，寬進嚴出，投機資金想在短時間內將越南盾兌換成外幣匯出境外相當困難。越南限制外國人買房，外國人并不是炒作房地產(chǎn)的主力，而且房地產(chǎn)市場自去年底以來走勢低迷，將房產(chǎn)變現(xiàn)逃離并不容易。一些數(shù)據(jù)顯示，外資并沒有從越南大規(guī)模出逃的跡象。

還需看到，和亞洲金融危機時迷信自由市場理論的國家不同，越南奉行的政治經(jīng)濟體制保證了它擁有一個強有力的中央政府，而國家小，反應迅速，行政性調控措施的效果也更加明顯。越南目前的危機很大程度上是政府經(jīng)濟政策失當，宏觀調控不堅決、處置不果斷所致，而一旦意識到問題，近幾個月越南政府以每月出臺一個文件的速度進行糾正，一些措施相當強硬，6月越南央行要求不得再將外匯賣給個人，外匯代理點買進的外匯必須上繳國家，否則將予嚴懲。

追求經(jīng)濟增長速度和因此造成的信貸過快增長是越南經(jīng)濟問題的主要根源，現(xiàn)在越南政府已經(jīng)將穩(wěn)定和控制通脹作為優(yōu)先問題，2008年GDP增長目標從8．5％－9％下調到7％，信貸增長也控制在30％以內。另外，分析人士指出，越南的社會體制使它具有相對健全的社會保障，因此越南人自己感受的到的危機并沒有外界想象的那么強烈，一旦信心恢復，就能夠度過危機。

外部環(huán)境是誘發(fā)越南經(jīng)濟危機的重要原因，但對越南而言，其中并非全部是負面因素。能源和糧食危機蔓延到許多國家，而越南在世界市場上是大米和原油出口國，擁有對抗全球通脹一些先天的有利條件。對國際投資者，越南仍具有吸引力，2008年迄今，越南吸引的外商直接投資達210億美元，超過了2007年總和。臺灣臺塑集團剛被批準投資87億美元，在越南興建鋼鐵廠、電站和港口，韓國三星公司在3月公布了在越南投建手機裝配廠的計劃，現(xiàn)在三星移動副總裁崔勇中稱，不管目前情況如何，越南仍然具有吸引力。美國穆迪投資表示，在出現(xiàn)金融動蕩后，依然有外資流入越南，這與1997年外資大規(guī)模撤離泰國迥然不同。

與1997年發(fā)生金融危機的各國只能接受國際貨幣基金組織(IMF)條件苛刻的援助不同，這次越南能夠指望亞洲鄰國的幫助。越南是《清邁倡議》的簽字國，按照該協(xié)議，中日韓三國和東盟可以向發(fā)生危機的國家提供借款幫助其抵御金融危機，鑒于中日韓都有龐大的外匯儲備，有足夠的力量幫助越南，并防止危機蔓延到其他國家。

摩根大通專門研究越南的分析師Matt Hildebrandt向《環(huán)球企業(yè)家》表示，一旦政府采取的措施使貿易和通脹數(shù)據(jù)向好，越南將在今年第四季度恢復穩(wěn)定并實現(xiàn)溫和增長。“現(xiàn)在的高通脹和基礎設施瓶頸確實為保持成本上的競爭優(yōu)勢構成了一些挑戰(zhàn)，但是考慮到越南政府有能力解決這兩個問題，越南的中期前景十分光明。”