白貓變臉　前途難料

　　曾厲斥跨國公司是民族日化行業殺手，振臂疾呼拯救民族品牌的白貓，卻沒能經營好自己的日化老本行，欲變身地產企業。
　　
　　一直處于虧損狀態的白貓股份近日宣布將變身地產企業，其麾下眾多日化品牌的命運備受業界關注。
　　
　　賣殼變身
　　
　　5月12日，白貓股份再次發公告稱，其第一大股東新洲集團和第二大股東白貓集團簽訂《白貓股份資產重組框架協議之補充協議》。自此，白貓股份將采取整體資產置換方式轉型為房地產開發企業，而其日化資產將由白貓集團通過收購“殼公司”股權的方式購回。
　　
　　白貓突然變身，令業界頗為關注。白貓的前身是雙鹿股份，2001年6月，雙鹿與白貓集團下屬子公司——上海牙膏廠進行整體資產置換，并更名為白貓股份。有說法稱，當初白貓借殼雙鹿直接就是行政指令，為了留住上海市珍貴的殼資源，本身并無意急于上市。然而，白貓借殼后，業績卻開始下滑。
　　資料顯示，在上市前，上海牙膏廠的主業是牙膏產品、牙膏原料以及復合管等。牙膏原料可以滿足自身生產所需，還能對外銷售，2001年的凈利潤高達3000萬元。而借殼之后，白貓的原料甚至一度從外采購。從2003年開始，白貓的主營業務收入與利潤開始下滑；2004年，白貓凈利潤同比下降超過80%；2005年，白貓股份虧損3800多萬元。
　　同時，白貓股份去年年報披露，牙膏定牌生產業務已成為公司主要經營活動，貢獻了9000多萬元的收入，但利潤率僅1.6%%。
　　一位日化行業資深人士透露，白貓的主營業務已逐步轉變為來料加工和商標出租，而這部分利潤低下。白貓為寶潔公司加工佳潔士牙膏，每支的加工費僅為0.09元，其中，白貓負責原料采購，倉儲運輸，銀行貸款，其管理費用居高不下。
　　
　　資產置換遭質疑
　　
　　對于眾多股民及業內人士來說，更關注的則是對白貓的估值。據白貓股份公告，置入資產為黑龍江新綠洲房地產開發有限公司100%%股權，同時擬置入中冠房產相對控股權。截至2008年3月底，二者合計置入的凈資產價值不到2億元。同期，白貓股份的凈資產也不足2億元。質疑由此而來。“對白貓所屬的優質資產要有一個合理的評估價，不能按照現有的不合理的凈資產來計算。堅決反對賤賣白貓。”
　　此前，白貓股份將“中華”品牌租賃給聯合利華。有人計算過，目前中華牙膏每年為聯合利華的貢獻在8—9億元，且還有不斷上升的態勢。若按此算法，僅憑“中華”這一個品牌的商標價值，就應該在10億元左右。據記者了解，早在十年前，聯合利華曾對“中華”提出過5億元的收購價格。而白貓手中，除了“中華”外，還有“美加凈”、“白玉”、“上海”等眾多知名老品牌。
　　
　　老品牌何去何從
　　
　　白貓將與日化行業徹底劃清界限已成為不爭的事實。接下來最重要的是，白貓旗下的眾多日化品牌將何去何從。有人猜測，這些品牌很可能在資產置換完成后，被逐一或是打包出售，而上海和黃白貓有限公司最有希望接手白貓的日化品牌。
　　此前和記黃埔與白貓集團向合資的上海和黃白貓有限公司共同增資10億元。業內人士分析認為，白貓的大股東變更后，并沒有致力于對白貓優質日化資產的經營，而一直在瞄準借助白貓的“殼”實現其房地產板塊上市的目的。而和黃在與寶潔合作的十幾年時間里，從投資5000萬美元，到最后收回30億美元，從中嘗到了甜頭。和黃的下一個目標很可能就是白貓的日化資產。
　　事實上，國內日化企業并非沒有前途。兩面針、冷酸靈、藍天六必治、田七等為代表的本土品牌，都在加大聯合重組、產品創新、品牌推廣的步伐，上升趨勢有目共睹。“我們更愿看到的是，本土企業能夠享受這一高額利潤產業帶來的快感。”業內人士如是說。（摘自：《消費日報》2008年5月24日 編輯：周南）