中國經濟“黑天鵝”

　　導語：“黑天鵝”是投資家泰力布（Nassim Taleb）提出的一種說法，指目前被市場視為“不可想象的”、沒有人在思考的事件和狀況。身如龐然大物的中國，成了西方經濟學家眼里的“黑天鵝”，它自相矛盾，鐘意于特立獨行的飛速發展。
　　
　　每年，太平洋投資管理公司的雇員們都把自己關在一間房子里，花3天的時間來討論世界在未來的三至五年時間里會發展成什么樣子。在這個過程中，我們會利用外界的一些專業知識，也會考慮我們的一些新人的新想法。
　　這個活動會引起社會廣泛的關注，大家感興趣的是世界經濟的成長，通貨膨脹以及資本的流向的基本情況。當然，他們也同樣關注“黑天鵝”的鑒定，“黑天鵝”是投資家泰力布提出的一種說法，指目前被市場視為“不可想象的”、沒有人在思考的事件和狀況。
　　我們需要認真地對待黑天鵝，不是因為它們可能會發生，而是因為它們帶來的重大影響不是現存的市場或者政策結構能夠掌控的。
　　這個范疇里有四種假設的風險：1、對全球經濟而言，中國如今可能太大了；2、美國在世界經濟成長中的重要性沒有大家一般所預期的那么大；3、市場可能很快意識到核心通脹（除去食品和油價這些誤導性的不穩定價格變動）不再是政策設計和市場定價的有意義概念；4、繼美聯儲最近采取緊急行動來拯救投資銀行貝爾斯登后，美國的金融體系可能進行深入的制度性重組。
　　伴隨我們大部分人成長的觀念就是：在美國領導下，這個有恢復能力的世界可以處理個別新興經濟替的爆發性增長。
　　然而在中國，我們或見證了現代第一個快速增長的經濟體讓貿易規則自相矛盾的例子。中國大量地進口石油和鋼材等商品，推高全球資源商品的價格，與此同時，中國卻有助于牽制作為其關鍵出口品的制造商品的全球價格，令人費解。
　　美國現在又如何呢？毫無疑問，它仍將是全球經濟增長的引擎，但它不再是動力最強的火車頭。目前有一個不全面、過于極端的提示：在上世紀九十年代作為世界第二大經濟體、且被某些人認為將趕超美國的日本發生了什么事。誰曾料到日本會經歷20年的經濟慢速期，而世界經濟卻不會因此放慢前進的腳步呢？
　　現在我們來看另外的兩個假設風險。如果在未來一年左右的時間，世界會醒覺核心通脹和一般通脹之間的嚴格區別，我不會感到驚訝。核心通脹是引導美聯儲的指示器，而由于石油和食品價格一直在漲，可能長期在漲，這些價格變動會越發具有誤導性。一般通脹，包括食品和能源部分，因此反映大多數消費者的真實體會，所以在報紙中常提到。
　　兩種通貨膨脹之間的差距已經很大，而且這種狀況會持續若干年，核心通脹低，而一般通脹越來越高。如果這種狀況持續下去，可以預料到的是公共和私人領域將被迫改用一般通脹來做標尺，這種改變將影響到重要的政策制定及物價定價—呼吁美聯儲提高政策利率的呼聲將越來越高，而市場將把其他費率推得更高。
　　可以想象這樣的轉變將發生在這樣的背景下： 3月16日讓投資銀行進入美聯儲融資窗口的緊急決定所引起的后果，驅使美國金融系統發生歷史性的重要重組。美聯儲要可信地收回這種做法，可能極端棘手。美聯儲更可能開始規管投資銀行，就像規管商業銀行那樣，而且鼓勵投資銀行走出去，獲取銀行存款形式的廉價資金。結果將是結果將是一系列的收購和兼并。
　　當投資銀行開始遠離風險較高的業務時，私募基金和對沖基金將接手。這樣，這些基金將需要通過加強IPO和發行長期債券募集更多的長期資本。
　　這把我們引向了何方？黑天鵝表明，分析傳統智慧難以接受的因素的重要性。過去十個月的經驗，包括全球金融格局的損傷，以及政策反應的無意識后果，表明秩序已經不再風光。這種狀況持續得越久，對于一些政府和機構而言，未來就更令人不安了。（摘自：美國《新聞周刊》2008年6月3日 編譯：何樂）