印花稅單邊征收解讀

單邊征收印花稅按理說是“讓利于民”的好事，但不能夠代替經濟政策對實體經濟產生效應，只有實體經濟能夠亂著陸，市場風險才能釋放完。

受到雷曼兄弟公司破產沖擊波影響，目前全球性金融巨幅動蕩，各國股市持續暴跌，導致歐美多家金融機構傳出險情，為控制事態的進一步惡化，歐美、亞太等多國注入巨資，積極開展救市行為。

單邊征收是新的嘗試與突破

從6124點持續暴跌近70％的中國股市，在這次全球金融動蕩中受傷嚴重，此前更直逼1800點。就在投資者信心淪陷的關頭，管理層推出印花稅單邊征收、匯金入市、國資委鼓勵央企回購和增持上市公司股票等三大實質性救市舉措。

市場人士相信，二三大“救市”政策無疑釋放出明確的信號：管理層不會對中國股市的暴跌以及全球金融市場的形勢坐視不管。

經國務院批準，財政部、國家稅務總局決定從2008年9月19日起，調整證券(股票)交易印花稅征收方式，將現行的對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權轉讓書據按1％o的稅率對雙方當事人征收證券(股票)交易印花稅，調整為單邊征稅，即對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權轉讓書據的出讓按1所書立的A股、B股股權轉讓書據的出讓按1‰的稅率征收證券(股票)交易印花稅的稅率征收證券(股票)交易印花稅，對受讓方不再征稅。

這是繼2008年4月24日下調證券交易印花稅稅率后，中國又一次對該稅率進行大的調整。這也是自1991年以來中國股市首次單邊征收證券交易印花稅。

印花稅是對經濟活動和經濟交往中書立、領受、使用的憑證所征收的一種稅。它的課征范圍比較廣，包含對證券交易的課征，而證券交易印花稅也是我國證券市場的主要稅種之一，它是從普通印花稅發展而來的，專門針對股票交易發生額征收的一種稅。證券交易印花稅是政府調控股市的重要工具之一。

過去18年來，中國股市印花稅稅率曾經有過數次調整。證券交易印花稅自1990年首先在深圳開征，當時主要是為了穩定初創的股市及適度調節炒股收益，由賣出股票者按成交金額的6‰交納。同年11月份，深圳市對股票買方也開征6‰的印花稅，內地雙邊征收印花稅的歷史開始。

英大證券研究所所長李大霄認為，印花稅改為單邊征收是有利于股市穩定的利好政策，屬于重大利好措施。而印花稅改為單邊收取表明了監管層的態度，有利于恢復市場信心。同時，印花稅下調50％，按昨天成交量計算，可以減少單日稅收6000多萬元；將直接減少市場交易成本，有利于活躍市場。本次從雙邊收取改為單邊收取，采取的是賣出收取，買進不收的方式，這有助于鼓勵長期投資理念的形成。原花旗銀行首席經濟學家、現《財經》首席經濟學家沈明高也表示：本次輪調整印花稅對股市來說是絕對利好的，原來一直沒有出臺過該政策，這次可謂是新的嘗試與突破，對股市有一定刺激作用。

救市措施應連續推出

中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求表示，單邊征收印花稅，匯金購入三大行股票和國資委支持央企增持、回購股票的三大措施，有望令市場回升至2500點，即基于宏觀經濟和企業盈利的合理估值水平。

吳曉求說，三大舉措的出臺，再次表明黨中央、國務院堅定不移地促進資本市場穩定健康發展的決心，表明中央對未來國民經濟持續健康發展抱有很大信心。在當前情況下，這三大舉措的出臺，是非常明智、及時的決策，是在周邊市場環境不斷惡化情況下出臺的正確決策，是關鍵時刻的關鍵決策。

而中國政法大學法與經濟研究中心教授、博導劉紀鵬則認為解決大小非問題才是穩定中國資本市場的首要因素。對于把匯金公司購買三行股票看作平準基金入市的觀點，劉紀鵬說：“現在中國不是只有3家國有銀行下跌，是1500多只股票都跌去了50％以上，買3家國有銀行股不是平準基金。”關于此次政府措施對于未來股市的影響。劉紀鵬認為，股市會有反彈，但長期作用不大。

而光大證券研究所所長李康表示，“接下來監管層應該連續推出強有力的救市措施”，他認為，印花稅由雙邊征收改為單邊征收之后，監管層還應該繼續推出強有力的救市組合措施，如股指期貨、融資融券、平準基金等一系列早就該推出的政策。這種救市措施不應該是間斷式的，在市場信心沒有完全摧毀之前應不斷注入信心。他認為這是符合市場經濟的正確舉措，是向正確的方向邁進正確的一步。

單邊征收是治標不治本

伴隨著支持者聲音的還有不少質疑的聲音，個別相關業內人士認為，從管理層由印花稅入手來看，此次救市是專門針對股市而來的，而不是針對經濟的措施。因此，對股市短期能夠起到提振的作用，長期來看還需要看針對經濟的政策能否出臺并起到適當的效果。

一方面，參考上次降低印花稅的效果，單邊征收印花稅能夠激發起短期市場的走強，但無法改變中線走弱的趨勢。上次印花稅行情，指數反彈了20％，隨后盤整了25個交易日后選擇繼續向下。回顧一下去年“5·30”印花稅的出臺，盡管造成短期下跌，卻沒有帶來趨勢上的轉變。所以在沒有進一步的經濟方案刺激下，調整印花稅只是治標不治本的興奮劑。

另一方面，參考去年6月20日股市的走勢，短期上漲之后，將進入大盤藍籌護盤、二三線股回歸價值的階段。目前的情形和2007年6月20日后的行情很相似，不過是逆向的相似。當時經過“5·30”普跌之后，金融股逐步走強，中小盤個股卻開始大跌，很多個股下跌幅度達到50％，二八行情非常明顯。目前情況面臨著同樣的分化，金融股經過大跌之后，短期有企穩跡象，而中小盤個股在前段時間并沒有大跌，短期面臨補跌風險。

單邊征收印花稅按理說是“讓利于民”的好事，但不能夠代替經濟政策對實體經濟產生效應，只有實體經濟能夠亂著陸，市場風險才能釋放完。專家建議，目前一些優質個股已經具備長線投資價值，不妨在市場的震蕩中逐步吸納。