投資者將注重行業并購

漢能投資董事總經理趙小兵先生在訪談中提出，“中國的并購交易和西方相比在這個時點以前總的數量是非常少的，大部分投資機構都在私募、獨立上市等清晰的路徑上進行投資，大家不愿意橫向在產業鏈上做整合和并購。在這個時點上，我相信相當多的企業出于各種各樣的目的，都會注重行業的并購” 。

《長三角》：漢能投資剛剛獲得了“中國年度最佳并購機構”的獎，請介紹一下漢能投資。

趙小兵：漢能投資是一家跨境投資銀行。漢能投資的基金主要專注于TMT領域，資金主要來源于主要的合伙人及跟我們有關系的伙伴和個人。

《長三角》：最近您也是提到漢能投資早期會關注TMT領域，關注哪些領域多一些？

趙小兵：漢能成立之初是強調專注在TMT領域。原因是2006年之前，投資人的網絡中包括VC、PE基金，他們的投資重點主要就是TMT領域。但隨著新東方、無錫尚德的上市，VC、PE發現了中國的新能源、消費行業、教育行業等新領域。

作為一個銀行，雖然我們也做跨境并購的交易，但是我們的私募也是主要的業務，這些變化使我們又增加了團隊。在私募和并購的同時，我們也進入了其他的領域，在眼下這個特殊的時間，我們非常關注這些不受或者較少受宏觀調控影響的企業。

總體來講我們有個很好的概括，中國內需的部分。除了國際貿易、出口、投資、金融增長的拉動之外，我們還有個非常大的板塊，就是內需的板塊，中國的這些行業中能夠自我循環的行業肯定是我們關注的重點。

《長三角》：這種行業包括哪些行業？

趙小兵：比如說消費服務、餐飲、教育、醫療服務、外包服務等等，這個外包主要是國內客戶為主，不是國外客戶。我們都是內需拉動的，我們在評價一個行業的時候，是不是它有很多客戶是在境外，這一點是非常重要的。這樣來看，教育培訓的公司客戶主要是在國內，主要的股東也是民營企業，主要也是風險投資介入，目標客戶都是中國人。想提升自己的業務能力，專業知識的人，這些人會不會減少他們在教育上的消費，也許不會。因為金融危機到來的時候，大家更有一種危機感，更希望提高自己的技能，應對市場的挑戰，這樣一個循環，這樣的公司就是完全內循環的屬性。再加上企業本身的素質比較好的話，可能就是我們關注的客戶。

《長三角》：從這個角度上來說，漢能是不是會根據整個市場的變動，對現在投資的策略做一些改變？

趙小兵：我們作為銀行的部分，投資的部分觀點都是一樣的。我們的改變最重要的是減少靠泡沫和概念啟動的公司，這些公司可能在市場比較繁榮的時候，可以賭一下，參與一下這些投資，但是，在金融市場相對退出不確定性大大增加的時候，肯定要關注現金流比較健康，財務有很好的平衡，未來一兩年不需要新的現金注入，也可以獨立成長和發展的公司，這樣的公司肯定是我們投資的對象。私募并購的對象這些方面都是一致的，其實我們是看內需。從財務的表現上看，現金流是不是穩健，這一點也非常重要。

《長三角》：目前二級市場的IPO情況都不是很好，對于一些企業并購是個很好的時機？

趙小兵：中國的并購交易和西方相比在這個時點以前總的數量是非常少的，大部分投資機構都在私募、獨立上市等清晰的路徑上進行投資，大家不愿意橫向在產業鏈上做整合和并購。在這個時點上，我相信相當多的企業出于各種各樣的目的，都會注重行業的并購。

第一個原因是獨立上市成為一種困難，但是業已為上市做了足夠的準備，它期待上市后獲得一大筆資金來贏得更多的市場份額。在目前全球性金融市場趨勢下降的形勢下，IPO也不是短期的事情，本來可以獨立上市的公司，因為全球資本市場的不景氣，改變了過去設定好的發展路徑。

另一個方面，一些綜合性的大公司本來各個業務板塊都很不錯，但是因為多元化，其中一個板塊可能出現了現金的短缺，最不幸的是如果這個板塊剛好是它的主營業務的時候，這時它需要把其中一兩個非主營業務的板塊出售，獲得現金使主營業務得到支持。

第三，一些中小型的公司，這些公司成為并購的一部分，在市場比較好的時候，行業里排名靠后的公司也能拿到資金，但是現在金融市場蕭條，投資人只想投前面的公司。但是一些中小型公司本身也是健康的，卻拿不到錢。這些理性的公司，就想能不能跟行業里比較大的公司進行合并。

《長三角》：您剛才說到的第三類公司目前的位置比較尷尬，如果他們不愿意被收購，很多公司現在都提出要現金為王，節約成本，采取裁員等辦法，您對于這種公司的發展有什么建議？

趙小兵：對于互聯網這個特定的行業，投資人的理念非常容易梳理，要么你要有龐大的用戶群，在細分市場里有絕對的領先地位。如果是行業足夠好，用戶群足夠大，領先對手的優勢更為明顯，投資人才可能出資幫你。

如果沒有這樣的用戶群，沒有這么高的領先性，能不能賺錢？如果是一個有收益的公司，并實現了盈利，這樣的公司我覺得也能贏得投資人的歡心。如果不是處在這兩種狀態里，壓力就比較大了。

現在，看不清的，風投就不投了。看不清的公司中有相當大一部分無法獲得資金，可能有兩種情況：一種可能完全是概念；一種有一些收入和用戶群，但這些用戶群的基數不足以吸引更多的基金，但是這些用戶對一些更大的公司是有價值的。如果沒有認清這一點，隨著時間的推移，等下月工資發不出來，帶寬服務器的費用都交不出來的時候，再想跟大佬談一談，這時已沒有任何談判籌碼，有可能整個公司都失去了。

絕大多數的企業，如果你在三個月之前能完成這個交易，而由于各種各樣的原因沒有完成一直拖到了今天，要么這個交易已經完不成了，要么你的價格會大打折扣。因為在交易的倒計時當中，資本市場的價錢每天都在下降，全世界都是這樣。如果這個交易是因為自己的原因拖到現在的話，那么就該反思了。并非在業務市場上表現優良就會獲得一個好價錢，因為資本市場的定價受多種因素影響，之前我們可以看到外部的因素，你的收入和利潤也許根本就沒有下降，沒有減少，但是換在了半年后的今天交易，你的價格就會大大縮水。處于金融危機的時候，所有的股權融資的價格都是下降的，即使公司本身是健康的，甚至跟上個季度、上一年的同期比，利潤還會增加，但是企業的價值，很抱歉，還在下降。這個例子告訴我們，有些有價值的中小型公司，如果能合并的時候冷靜地全面地分析自己所處的環境，做這樣的選擇也是比較合適的。

《長三角》：現在漢能看項目的標準上有沒有什么改變？

趙小兵：過去我們看行業的時候，要求是比較高的，我們希望站在投資人的角度，挑一些非常優秀的公司呈現給投資人，或者說我們發現一些更好的并購對象給我們的買方客戶，這時候我們可能更強調公司的行業、公司的業務、公司的現金流一定不能受宏觀經濟的限制太大。

在這些方面，過去我們很注重，現在我們也格外的小心，能夠非常好地挑出讓投資人比較青睞的穩健的公司和出色的管理團隊，出色的管理團隊能令公司在經濟低潮中活下去，因為他們經歷過市場的波峰和波谷，他們是經歷過考驗的，所以我們也可以預期他們在低潮來臨時知道怎么做生意，搞好業務，讓公司能夠在低潮中抓住機會，快速地發展。

《長三角》：最近漢能有沒有能給我們介紹一下的案子。

趙小兵：我們剛剛獲得了“中國年度最佳并購機構”的榮譽。剛好我在開始的時候也說到，跟同行相比，漢能非常注重投行的交易，我們在投資銀行業務當中，并購交易的比例是比較高的，我們代表了很多大國際集團去收購中國的企業。目前，我負責的一個亞洲的TMT行業的國家性的領導性集團剛剛收購了中國的一家公司，現在還不能公布。

《長三角》：華爾街上的投行目前也不是特別樂觀，對于中國的投行我也了解一些情況，相對來說，受到的損失不是特別大。咱們中國的投行的發展跟他們還是有一些區別的。對于中國投行這種新興投行的模式，您覺得本土的競爭來源于哪些方面？

趙小兵：對經濟、金融比較了解的話，你會知道其實投行的倒閉不是投行的主營業務出現了問題，而是因為它的債的部分被不理性地卷入了高風險的杠桿的投資中，從而把整個銀行拖垮了。早在2000年的初期，我在一家香港的上市公司工作。當時就有一家香港本土非常著名的很有競爭力的投行，在香港市場上的市場份額肯定超過了高盛等國際型銀行。他們有債的部門，也有投行的部門，投行的部門業績非常良好，債的部門把整個公司拖到破產的境地，后來到了破產的地步。很多不在這個行業當中的朋友可能覺得，投資銀行就是有問題的行業，投資銀行只有當它介入了高杠桿的債務產品的經銷的時候，它的業務才會出問題，把銀行整個主體拖到破產的境地。其實它的主營業務，如并購交易、上市、承銷、私募等根本沒有問題，直接投資部門也基本沒有問題。

世界上任何一個國家，投資銀行業務要發展，和國家的經濟高速增長密不可分。高盛是伴隨著美國的經濟高速增長產生的世界巨頭。二戰以后美國經濟發展更快，高盛就成為一個全球性的銀行。英國、歐洲也是這樣，中國主體經濟的部分，是非常健康的。雖然我們也有發展中的問題，總體來說我們的GDP還是處在高速增長中。在這樣的環境中，這樣的總體趨勢如果沒有改變，只要投資銀行的投行朋友能一起努力，這個蛋糕就會做大，所以我覺得對我們來講是個特別的機會。

另外，漢能在創立的時候就比較注意跨境的并購交易，這是一個獨特的機會。這方面我們準備比較多，交易的機會也比較多。當更多的并購交易來臨的時候，我們有經驗，有人脈，也有執行力非常強的團隊，來應對這種業務，所以對中國的投行來說，我們也面臨一個非常好的機會，機會多于挑戰。

《長三角》：您是做媒體出身，后來也在很多企業都呆過，您認為作為一個專業的投行家，需要具備哪些條件和素質呢？

趙小兵：我是轉行來做投資銀行的，或許我的經驗和教訓能給大家一些幫助。作為一個投資銀行的從業者，需要具備幾個條件，肯定要有專業的財務知識和背景，這是一個基本的要求；第二個要對中國的產業發展有非常好的了解；第三要對中國獨特的消費環境有獨特的了解；第四要對國際金融市場，國外風險投資和參與到并購中的大的企業集團的投資標準有非常好的了解；第五點，作為參與交易的個人從業者，交易中要有非常好的人際溝通能力。除了我們的財務技能和對行業、企業的了解之外，基本的工作是溝通。我們要把交易的雙方放在一起，甚至還要協調會計事務所、律師事務所一塊工作。這個協調人要把這么大的交易的多方放在一起，要平衡這么多力量的時候，你的溝通能力和企業的經驗能夠幫助你在這一行走的更遠。