中小企業(yè)融資困境與創(chuàng)新策略探究

隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深入，我國中小企業(yè)得到了前所未有的發(fā)展，中小企業(yè)在推動我國經(jīng)濟持續(xù)增長過程中發(fā)揮著越來越重要的作用。其作用主要體現(xiàn)在推動社會投資的不斷增加、推動區(qū)域經(jīng)濟全面發(fā)展、有效解決社會勞動力就業(yè)等方面。從政府層面來說，從中央到地方對中小企業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的作用地位也越來越有更深刻的認識，也越來越關(guān)注和重視中小企業(yè)的發(fā)展。但現(xiàn)實卻反映了問題的另一面，長期以來，中小企業(yè)在獲得發(fā)展所需資金的來源上卻很難與其在國民經(jīng)濟中所處的重要地位相匹配。資金供應(yīng)緊張、融資渠道狹窄越來越成為中小企業(yè)進一步發(fā)展壯大的主要障礙，眾多的中小企業(yè)陷入發(fā)展的資金供應(yīng)瓶頸。中小企業(yè)如何進行融資創(chuàng)新己成為政府、企業(yè)和研究學(xué)者所共同關(guān)注的課題。因此本文在寫作過程中綜合多種創(chuàng)新方法，從比較完整的視角探討了我國目前中小企業(yè)面臨的融資困境及創(chuàng)新策略相關(guān)問題進行闡述。

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

無論發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)都是經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要支柱。亞太經(jīng)合組織21個國家和地區(qū)的中小企業(yè)戶數(shù)占各自企業(yè)總量的97%～97%，就業(yè)占5%～75%，GOP比重占50%以上，出口總量占40%～60%。德國把中小企業(yè)稱為國家的重要經(jīng)濟支柱，日本則認為“沒有中小企業(yè)的發(fā)展就沒有日本的繁榮，美國政府更把中小企業(yè)稱作是美國經(jīng)濟的脊梁(表一)。從我國情況看，目前在工商注冊登記的中小企業(yè)已經(jīng)超過1000萬家，占全國注冊企業(yè)總數(shù)的99%，其工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實現(xiàn)利稅、出口總額已分別占全國的60%、57%、40%和60%左右；流通領(lǐng)域中小企業(yè)占全國零售網(wǎng)點的90%以上，中小企業(yè)還提供了大約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。

（一）中小企業(yè)的界定

中小企業(yè)是指規(guī)模中等及中等以下的企業(yè)，其對應(yīng)概念為大型企業(yè)。由于各國國情、各行各業(yè)的具體情況的差異，各國針對不同行業(yè)制定了各自統(tǒng)計日徑與劃分標(biāo)準(zhǔn)。

此外，中小企業(yè)也是一個動態(tài)的概念，即使在同一國家，有關(guān)中小企業(yè)的界定和劃分標(biāo)準(zhǔn)也因經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的變化，不同的經(jīng)濟發(fā)展階段對中小企業(yè)存在著不同的認識，也就形成了對中小企業(yè)的不同界定標(biāo)準(zhǔn)。建國以來，我國曾對企業(yè)按照規(guī)模進行過多次分類。2003年，國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會、國家發(fā)展計劃委員會、財政部、國家統(tǒng)計局發(fā)文制訂了《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》。新的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷售額、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點制定的。同時達到職工人數(shù)2000人以上、銷售額3000萬元以上、資產(chǎn)總額為4億元以上者為大企業(yè)；同時滿足職工人數(shù)30 人以上、銷售額3000萬元以上、資產(chǎn)總額4000萬元以上者為中型企業(yè)；其余為小型企業(yè)。

（二） 中小企業(yè)融資

企業(yè)資產(chǎn)主要來源于個人與機構(gòu)融資即資金的融通，有廣義和狹義之分。

廣義的融資是指資金在持有者之間的流動，以余補缺的一種經(jīng)濟行為，這是資金雙向互動的過程，包括資金的融入與融出。狹義的融資主要指資金的融入，具體指企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營狀況及資金運用情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)未來經(jīng)營策略與發(fā)展需要，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測和決策，采用一定的方式，通過一定的渠道，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資人及債權(quán)人籌集資金，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的一種經(jīng)濟活動。本文主要研究中小企業(yè)資金的融入，即狹義上的融資。

按照融資過程中形成的資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系，融資可分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。

股權(quán)融資是企業(yè)向其股東籌集資金，這是在企業(yè)創(chuàng)辦或增資擴股時采取的融資形式。其特點:a)股權(quán)是企業(yè)的初始產(chǎn)權(quán)，是企業(yè)承擔(dān)民事責(zé)任和自主經(jīng)營、自負盈虧的基礎(chǔ)，也是投資者對企業(yè)進行控制和取得利潤分配的基礎(chǔ)。b)股權(quán)融資形成的所有權(quán)資金的分布特點及股本額的大小和股東分散程度，決定一個企業(yè)控制權(quán)、監(jiān)督權(quán)和剩余價值索取權(quán)的分配結(jié)構(gòu)，反映的是一種產(chǎn)權(quán)關(guān)系。

債權(quán)融資是利用發(fā)行債券、銀行借款方式向企業(yè)的債權(quán)人籌集資金。債權(quán)融資獲得的資金代表著債券持有人對企業(yè)的債權(quán)。其特點: a)債權(quán)融資獲得的只是資金的使用權(quán)而不是所有權(quán)，負債資金的使用是有成本的，企業(yè)必須支付利息，并且債務(wù)到期時須歸還本金。b)債權(quán)融資能夠提高企業(yè)所有權(quán)資金的回報率，具有財務(wù)杠桿作用。c)與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資除在一些特定的情況下可能帶來債權(quán)人對企業(yè)的控制和干預(yù)問題，一般不會產(chǎn)生對企業(yè)的控制權(quán)問題。

（三） 我國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理問題現(xiàn)狀

我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的主要特點是股權(quán)高度集中，主要持股主體為國家和法人，國有股所占的比例過高，處于絕對控股地位。在我國上市公司中，內(nèi)外治理機制均存在不少缺陷。公司治理的本質(zhì)是解決所有權(quán)與控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的代理問題。我國上市公司中，國有股權(quán)占絕對控股地位，但由于國有股權(quán)的有效主體缺位，致使國有產(chǎn)權(quán)虛置，以國有股為主導(dǎo)的上市公司內(nèi)部人控制嚴(yán)重，大股東對企業(yè)的監(jiān)控機制難以建立。在這種情況下，經(jīng)理是由國家任命的，具有雙重的身份和人格，從而弱化了法人股東的約束。我國上市公司的社會公眾股占股本的比例僅為1/3，分布極為零散，持有者多為個人股東，由于他們參與公司治理的收益和成本不對稱，普遍存在“搭便車”的心理和行為，沒有意愿也沒有能力參與公司治理。我國股票市場上2/3的股票不能流通。那些能夠流通的由社會公眾分散持有的股票雖然可以選擇“用腳投票”的方式，通過市場機制的外部力量達到對經(jīng)理人員的約束，但由于比例太小，對經(jīng)理人員不會造成壓力，且高級經(jīng)理人員形成和篩選的機制尚未建立，“用腳投票”的外部治理機制也失效。

二、中小企業(yè)融資困境研究綜述

世界經(jīng)濟發(fā)展的經(jīng)驗表明，中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展過程中起著難以替代的作用。然而，融資難長期以來是制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。比較而言，我國中小企業(yè)不僅會遇到西方國家中小企業(yè)所遇到的共性問題，而且還會遇到經(jīng)濟體制改革過程中的一些特殊問題。因此，中小企業(yè)的融資問題在我國表現(xiàn)得更為復(fù)雜困難。下面從三個不同角度來對有關(guān)文獻進行綜述。

（一） 融資渠道狹窄

融資渠道狹窄使得很多中小企業(yè)只能依靠自身內(nèi)部積累，即中小企業(yè)內(nèi)源融資比重過高，外源融資比重過低，這不適應(yīng)中小企業(yè)快速發(fā)展對資金的需求。中小企業(yè)在融資渠道的選擇上，比大企業(yè)更多的依賴內(nèi)源融資。李揚(2001)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)的自我融資比例達到了65.3% (業(yè)主投資、保留盈余、非正式股權(quán))，而且經(jīng)營年限越短，企業(yè)規(guī)模越小，自我融資占企業(yè)資金來源的比例越大.由此可以看出，我國中小企業(yè)的初創(chuàng)期的資金基本上都是源于企業(yè)內(nèi)部，這與美國小型企業(yè)資金的來源有著顯著的不同。在美國，即使對最年輕的公司來說，內(nèi)源融資也不會超過外源融資。其他處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的國家的調(diào)查結(jié)果也顯示出同樣的結(jié)論，創(chuàng)業(yè)者能夠更容易地獲得銀行貸款.但對于我國目前中小企業(yè)的快速發(fā)展來說，內(nèi)源融資已遠不能滿足它對資金的需求，所以這就要求中小企業(yè)尋求其他的融資方式。

（二） 銀行獲貸困難

銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但由于種種原因，從銀行獲得貸款較為困難，如所有制歧視，融資成本高，企業(yè)自身信用等級低等。工商銀行的一份調(diào)查顯示，在工商銀行開戶的35萬戶中小企業(yè)中，有52.66%的企業(yè)虧損，財務(wù)狀況也不理想，存貨占流動資產(chǎn)比例和連動比例分別為30.4%和92.3%。由于盈利有限，銀行對中小企業(yè)的信貸資產(chǎn)質(zhì)量總體也不高。工商銀行的調(diào)查表明，35萬戶中小企業(yè)的不良貸款占貸款余額的1/3以上，比全行各項貸款的該指標(biāo)平均數(shù)高12.73個百分點，再加上部分中小企業(yè)逃、廢銀行債務(wù)情況較為嚴(yán)重，造成中小企業(yè)的信用普遍較低，等級在A以上的只有5.7萬戶，而.83.69%的企業(yè)在BBB級以下。

另外對中小企業(yè)的單筆貸款成本高、風(fēng)險大，也造成了銀行對中小企業(yè)的“借貸”難問題。

（三） 非正規(guī)金融差異較大

非正規(guī)金融，如親友借貸、職工內(nèi)部集資以及民間借貸等，在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用，但由于各地經(jīng)濟發(fā)展水平以及民間信用體系建設(shè)的差異，非正規(guī)金融在江浙、中西部地區(qū)發(fā)育程度差異極大。自 1989 年以來，國家對非正規(guī)金融實行了多次大規(guī)模清理整頓，但總體來看，正規(guī)金融不但沒有消失，而且規(guī)模越來越大，主要以個人借貸、企業(yè)內(nèi)部集資、民營企業(yè)間的融資、錢莊票號、基金會等形式進行活動。非正規(guī)金融雖然對金融秩序造成不良影響，但它也具有一定的正面效應(yīng)。

在一系列調(diào)研中也發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)一部分非正規(guī)金融形成了對正規(guī)金融的替代，為很多中小企業(yè)提供了金融服務(wù)，具有積極的社會效應(yīng)。1999-2003年間，溫州民間資本投資總額1030億元，占全社會投資的比重平均為61.90%，民間資本己經(jīng)決定性地成為溫州最主要的投資主體。非正規(guī)金融在浙、閩、粵一帶可以說是非常繁榮的，但在中西部地區(qū)這種形式則比較少見，從某種程度來講，這也削弱了對中小企業(yè)資金的融通。

（四） 直接融資難度大

直接融資是中小企業(yè)融資的發(fā)展趨勢，但難度太大。我國金融體制改革的逐步推進，使直接融資方式的產(chǎn)生成為一種必然。改革開放以前，我國長期推行“金融抑制”的發(fā)展戰(zhàn)略及金融政策，金融市場特別是資本市場沒有生存、發(fā)育的環(huán)境，因而不存在直接融資方式。80年代初，金融體制改革方案確定了“間接融資為主，直接融資為輔”的融資體制，從而改變了我國金融資源的配置方式和格局，在很大程度上優(yōu)化了我國的金融資源配置。因此，直接融資方式隨著新融資體制的確定逐步發(fā)展起來，但這種融資方式對我國目前的中小企業(yè)來講也是不太現(xiàn)實的。在現(xiàn)有的深滬主板市場上，無論是直接上市還是借殼上市，中小企業(yè)很難達到上市所要求的基本條件。至于二板市場，上市門檻依然過高，在相當(dāng)一段時間內(nèi)也難以成為中小企業(yè)融資的主要渠道。企業(yè)債券發(fā)行門檻也非常高，中小企業(yè)發(fā)行債券也十分困難。另外風(fēng)險投資退出機制不完善，投資環(huán)境還不成熟。

三、我國中小企業(yè)融資困境的成因研究綜述

一般認為，國內(nèi)中小企業(yè)融資困難的主要原因是信息不對稱、融資成本高、政策歧視以及抵押和質(zhì)押問題。從中國經(jīng)濟的發(fā)展歷程來看，本文認為這些主要原因的背后還有著更深層次的根源。

（一） 中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問題

產(chǎn)權(quán)問題是影響中小企業(yè)融資的另一個重要原因。產(chǎn)權(quán)不清使眾多企業(yè)在經(jīng)營一段時間之后，缺乏后續(xù)資金的支持，在內(nèi)源融資不足的情況下，地方政府便以行政命令方式強令地方中小金融機構(gòu)(城市銀行、信用社等)給予資金支持，國有銀行在當(dāng)?shù)氐姆种C構(gòu)更是被地方政府以支持地方經(jīng)濟發(fā)展、維護社會穩(wěn)定為借口，強行要求為中小企業(yè)放款，銀行逐漸成了地方政府的錢袋，而大量的貸款最終變成了“無償援助資金\"。隨著幾年前中央政府開始對地方中小金融機構(gòu)進行的治理整頓，許多不規(guī)范的中小金融機構(gòu)被撤并，眾多的中小企業(yè)很快便陷入了融資困境。而國有商業(yè)銀行企業(yè)化體制的轉(zhuǎn)變之后，商業(yè)銀行的地方分支機構(gòu)擺脫了地方政府控制，對那些產(chǎn)權(quán)不清、責(zé)任不明的中小企業(yè)不再盲目貸款，從而加劇了整個中小企業(yè)群體的融資困境。

（二） 中小企業(yè)的風(fēng)險問題

一個企業(yè)缺乏信用，對銀行貸款來講本身就意味著風(fēng)險。中小企業(yè)群體的信用缺失，從整體上加大了銀行對這類企業(yè)的貸款風(fēng)險，同時，由于信息的不對稱，即使有的中小企業(yè)發(fā)展?jié)摿艽螅a(chǎn)品市場前景廣闊，企業(yè)本身的信用狀況良好，銀行也很難在短時間內(nèi)作出甄別。產(chǎn)權(quán)問題則從另一個側(cè)面說明銀行為中小企業(yè)提供貸款可能面臨的風(fēng)險，一方面，由于地方政府的干預(yù)，銀行貸款可能變成“無償援助資金”;另一方面，當(dāng)貸款出現(xiàn)糾紛的時候，銀行找不到真正的責(zé)任人。

四、中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的適用性分析

中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資具有相當(dāng)大優(yōu)勢。中小企業(yè)向銀行貸款一般會有很多的限制條款、嚴(yán)格的貸款審查程序和標(biāo)準(zhǔn)，能否融資最后取決于中小企業(yè)的綜合信用等級。而股權(quán)債權(quán)融資方式對中小企業(yè)的整體實力則提出了更高的要求，比較適合我國的大型企業(yè)和公司，即使中小企業(yè)板目前也只適合于我國極少數(shù)中小企業(yè)。民間借貸雖然對中小企業(yè)信用要求相對較低，融資方式靈活，但融資成本高(利率高)，容易引發(fā)金融風(fēng)險。中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資與這些傳統(tǒng)融資方式相比，其優(yōu)勢體現(xiàn)在:

(一) 傳統(tǒng)融資方式是憑借中小企業(yè)綜合信用水平來融資的，資產(chǎn)證券化是借中小企業(yè)的一部分資產(chǎn)的未來收入能力來融資，能夠有效回避中小企業(yè)資信評級低、缺乏有效抵押擔(dān)保而得不到融資的問題。資產(chǎn)本身的償付能力與中小企業(yè)的資信水平被較徹底的分割開來。

(二) 股票和債券等融資方式實際上都是“表內(nèi)融資”，中小企業(yè)需要考慮債率等問題。資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，它只確認現(xiàn)金的增加、被證券化資產(chǎn)的減少和相關(guān)損益，而不確認負債。有利于保持原有負債比率和財務(wù)杠桿比，為中小企業(yè)再融資提供了便利。

(三) 資產(chǎn)證券化運用成熟的交易結(jié)構(gòu)和信用增級技術(shù)，改善了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條件，從而能以高于或等于面值的價格出售證券，并且支付的利率比企業(yè)發(fā)行的類似證券低得多，這會較大幅度地降低中小企業(yè)的融資成本。

（四) 傳統(tǒng)融資方式中，投資者與中小企業(yè)之間存在的信息不對稱會使融資效率下降。而資產(chǎn)證券化融資根據(jù)資產(chǎn)的真實出售和破產(chǎn)隔離這兩個金融創(chuàng)新原理，一般要對所發(fā)行證券進行擔(dān)保和信用增級，能夠更廣泛地吸引投資者，有利于融資效率的提高。

五、私募融資對中小企業(yè)的意義

國外眾多實例表明，發(fā)展私募市場的關(guān)鍵是要有合理的組織創(chuàng)新，并進行有效的管制變革。作為中介機構(gòu)的有限合伙制企業(yè)是推動私募股權(quán)市場發(fā)展和繁榮的關(guān)鍵性組織創(chuàng)新，因為它有效解決了國外私募市場的信息不對稱問題和有限合伙人對一般合伙人的激勵約束問題。同時，放松管制使得養(yǎng)老基金成為私募市場最重要也是最穩(wěn)定的資金來源。受制于法律的限制，中國目前還沒有有限合伙制企業(yè)。現(xiàn)在從事創(chuàng)業(yè)投資的私募中介機構(gòu)都是采用有限責(zé)任公司的組織形式，而國外私募市場的發(fā)展歷史己經(jīng)證明了這種組織形式存在的嚴(yán)重缺陷。為此，我國應(yīng)當(dāng)加快立法，完善相關(guān)法規(guī)制度，為有限合伙制企業(yè)的成立提供法律依據(jù)。同時可以在適當(dāng)?shù)臅r候允許社保基金和保險公司投資私募股權(quán)市場，以擴大私募市場的資金來源。

（一) 市場條件成熟

強烈財富效應(yīng)誘惑下，外資私募股權(quán)基金正在源源不斷涌入中國，中國已經(jīng)成為亞洲最為活躍的私募股權(quán)投資市場。中國人民銀行副行長吳曉靈曾經(jīng)指出：中國發(fā)展的私募股權(quán)基金的條件已具備。他表示，中國資本市場發(fā)展存在兩大“軟肋”：其一是公司債券發(fā)展緩慢，其二是私募股權(quán)市場發(fā)展滯后，難以培養(yǎng)優(yōu)質(zhì)的上市公司資源。資料顯示，截至去年年底，中外私募股權(quán)基金對129家內(nèi)地及內(nèi)地相關(guān)企業(yè)進行了投資，參與投資的私募股權(quán)機構(gòu)數(shù)量達到了75家，投資總額達129.73億元。資本投資正向上市、并購、私募的軌跡發(fā)展，其更適合中小企業(yè)，因為一次融資平均規(guī)模和對企業(yè)的資格限制相對較低。要徹底解決中小企業(yè)融資難問題不能僅僅依靠政府的宏觀調(diào)控和對銀行系統(tǒng)的行政命令，而要靠對此現(xiàn)象科學(xué)的分析，借助市場經(jīng)濟的分析方法，為中小企業(yè)建立合適的融資服務(wù)體系，而要建立適合中小企業(yè)融資的服務(wù)體系就必須完善我國的私募融資市場。

（二)私募融資優(yōu)越性

如表二所示，私募融資相對公募融資來說，更具有優(yōu)越性。首先在對象和范圍上私募沒有公開募集那么多的約束，私募對募集者的資格基本不進行限制，無論募集者是法人還是自然人，規(guī)模是大還是小，效益是好還是壞，原則上所有企業(yè)都可以進行私募。而企業(yè)通過公募融資，受到很高條件的制約，證監(jiān)會等政府部門對公開發(fā)行股票和債券制定了嚴(yán)格的法規(guī)，嚴(yán)格規(guī)定企業(yè)準(zhǔn)入資格和條件、融資程序、信息披露、監(jiān)管等。

其次，私募的成本比公開募集低得多。公開募集要花很高的注冊費用、中介機構(gòu)費用和承銷費用，而私募往往不需要注冊，也不需要嚴(yán)格的評估和審計，甚至不需要券商的承銷。

再就是私募更易于創(chuàng)新，證券條款的靈活性很強，非常有利于投資者在證券缺乏流動性的情況下以其他手段處理風(fēng)險和收益等問題。專業(yè)程度更高更是私募具有強大吸引力的原因之一，它可以有針對性地面對特定的投資者，這就可以使發(fā)行價格在一定程度上避免證券市場行情波動的影響。如果整個市場行情低迷，即使一個很有投資價值的證券，在公募時也可能不被接受，而私募投資者可以更專業(yè)一些，也更理性一些。如香港新世界于1995年通過匯豐銀行以私募方式募集的5億美元，就是突破當(dāng)時資本市場對房地產(chǎn)開發(fā)信心低迷局面的一項成功之作。私募資本在我國并沒有私募概念和相應(yīng)的法律法規(guī)的情況下存在由來己久，為了解決中小企業(yè)、民營、私營企業(yè)融資難的問題，以及解決他們由于規(guī)模所限，無緣公開發(fā)行股票上市或發(fā)行企業(yè)債券的融資困難，一些企業(yè)與民間金融機構(gòu)進行了創(chuàng)新和創(chuàng)造，私募就是在此情況下發(fā)揮了其他融資方式無法起到的作用。20世紀(jì)90年代中期以來，私募在我國進入新的高速發(fā)展階段。三方面的動力進一步推動了私募資本市場的發(fā)展：長期形成的民間資金拆借市場隨著藏富于民的現(xiàn)象愈發(fā)明顯而規(guī)模越來越大；海外風(fēng)險投資理念的引入，大量海外投資公司的進入和本土風(fēng)險投資機構(gòu)的發(fā)展，很多大型企業(yè)集團也紛紛介入到風(fēng)險投資領(lǐng)域，它們的經(jīng)驗對眾多中小企業(yè)的成長幫助更大；國內(nèi)股票市場的發(fā)展也使金融意識深入人心，客觀上促進了私募融資的發(fā)展。

（三)中小企業(yè)進行私募融資的意義

首先，私募融資可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時建立起更加合理的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財務(wù)制度。其次，私募融資可以幫助企業(yè)較好的解決員工激勵的問題，建立起較完備的員工激勵制度。第三，私募可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴大規(guī)模，從而解決中小企業(yè)資金不足的困境。同時，私募投資人所攜帶的市場視野、產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗和戰(zhàn)略資源必將幫助私募企業(yè)更快的成長和成熟起來。私募融資可以在比較短的時間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競爭力并最終帶來企業(yè)業(yè)績和股東價值的提升。

中國金融行業(yè)受國家壟斷和嚴(yán)格控制，內(nèi)部分工極不發(fā)達，交易效率低下，競爭程度不高，無法滿足中小企業(yè)靈活多樣的融資需求，這都是造成中小企業(yè)融資困難的原因。私募市場與中小企業(yè)有著千絲萬縷的聯(lián)系，在私募市場中更容易獲得有關(guān)中小企業(yè)的意會型知識，作為一種自發(fā)秩序演化而來的事物，私募融資在狹隙中生存依然有強大的生命力，這是私募融資與中小企業(yè)這一組合的優(yōu)勢所在。若一些國有部門因“國家機會主義”受自身利益的驅(qū)使有意阻擾各種自下而上的制度創(chuàng)新，如對“民間金融”的壓制，動輒以治理市場秩序為由進行各種管制，而管制往往是產(chǎn)生內(nèi)生交易費用的根源，而不是根治的手段。不以自由資本精神看待中小企業(yè)和中小企業(yè)融

資，無法解決中小企業(yè)融資難的問題。

六、展 望

中小企業(yè)是中國經(jīng)濟成長的重要基礎(chǔ)，日益成為啟動民間投資、拓寬就業(yè)渠道、拉動經(jīng)濟增長、增強發(fā)展后勁、優(yōu)化所有制結(jié)構(gòu)、推動城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進程、促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的重要力量。滿腔熱情，大膽實踐、創(chuàng)造性的開拓新局面，相信中小企業(yè)在全社會的努力下，將在今后的發(fā)展中為我國的社會主義建設(shè)發(fā)揮更重要的作用。隨著金融工程研究的不斷深入，中小企業(yè)融資過程中金融工具的選擇和風(fēng)險定價，將會越來越受到理論界和實踐界的重視，如何根據(jù)中小企業(yè)不同發(fā)展階段的資金需求特點，開發(fā)出更多、更新的融資方式，將會成為一個重要的研究領(lǐng)域。

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（責(zé)任編輯王剛）