財富有道有術(shù)

中國的私人資本不約而同選擇性(或強迫性)地集中在下游行業(yè)，說明其致富過程的“路徑依賴”是一種制度安排的結(jié)果：在中國，技術(shù)特征和經(jīng)濟特征上極易高盈利和體現(xiàn)高盈利的行業(yè)，是私人資本難以涉足的

3月5日，美國《福布斯》雜志公布了2008年全球富豪排行榜（數(shù)據(jù)截至今年2月11日），榜上列舉了“這個星球上最富有的1125名人士”（排列了1062位，有并列者）。這1000多位富豪如果組成一個國家，其財富總值將達(dá)43810億美元，用GDP簡單比較，其GDP總量應(yīng)該在日本和德國之間，即可排在世界第三名，稱得上富可敵國。

公眾對這一由媒體炮制的富豪榜所列數(shù)據(jù)的精確性并不十分在意。鑒于全球頂級銀行的交易數(shù)據(jù)都會出錯，大會計師事務(wù)所的審計報告都要修正，過分在意福布斯排行榜數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性反而顯得有點幽默過頭，重要的是表面數(shù)據(jù)的背后反映出的信息。

上榜富豪平均62.3歲

今年福布斯富豪榜上排名第一的是有“股神”之稱的77歲美國投資家巴菲特（Warren Buffett），財富(凈值，下同)620億美元。而在榜上并列最后一位(1062位)的富豪有64人，財富10億美元(也是今年的入圍門檻)。

巴菲特管理的伯克希爾·哈撒韋公司股票從1965年到2007年增值了4008倍，其復(fù)合年增長率為21％左右，從單年度來看，并不是一個難以企及的指標(biāo)。中國股民中有很多巴菲特的“粉絲”，這一排名結(jié)果再次提醒他們，對年度增長的預(yù)期不可過高，可持續(xù)增長最關(guān)鍵。榜單的最后一位是在中國極具爭議的娃哈哈集團董事長宗慶后。

榜上1125位富豪平均年齡62.3歲。年齡最大的富豪99歲，是美國愛達(dá)荷州的John Simplot， 財富38億美元，排名第284，從事食品行業(yè)，是土豆大王。年齡最小的富豪23歲，是美國加州的男孩Mark Zuckerberg，財富15億美元，排名第785，2004年創(chuàng)辦社交網(wǎng)站Facebook，哈佛輟學(xué)，單身，活脫脫是20多年前的比爾·蓋茨翻版。按年齡分布，60歲-69歲之間的富豪最多，有261名；其次為50歲-59歲，有260名；第三為70歲-79歲，有198名；再則為40歲-49歲，有193名；80歲-89歲則有106名。這五個年齡段占了總?cè)藬?shù)的94％。年齡不足30歲的“少年富豪”有六位，按年齡排列，緊跟23歲的Mark Zuckerberg是24歲的德國男孩Albert von Thurn und Taxis，單身，財富23億美元，來自繼承；再往后是26歲中國的楊惠妍，她的故事在中國已廣為人知，她也是“少年富豪”中排名最高的， 財富74億美元，排名第125。其他三位“少年富豪”均來自2005年2月14日遇刺身亡的黎巴嫩前總理Rafic Hariri家庭，兩男一女(財富分別是23億、23億、11億美元)，合計57億美元的財富來自繼承。

私人財富“國際地圖”

從國家和地區(qū)分布來看，美國有469人上榜，財富總計16092億美元，遙遙領(lǐng)先；其次是俄羅斯，87人上榜，財富總計4697億美元；第三為德國，59人上榜，財富總計3442億美元；第四為印度，53人上榜，財富總計3289億美元。5-10名分別是: 香港，26人上榜，財富總計1363億美元；法國，14人上榜，財富總計1139億美元；英國，35人上榜，財富總計980億美元； 墨西哥，10人上榜，財富總計962億美元；加拿大，25人上榜，財富總計920億美元；中國，42人上榜，財富總計837億美元。

關(guān)于富豪的國家和地區(qū)分布，有點出乎意料的是，作為全球第二大經(jīng)濟體的日本未進入前10名，只有24人上榜， 財富總計662億美元。日本基本是以私人經(jīng)濟占主導(dǎo)，排名最前的是70歲的房地產(chǎn)商Akira Mori，排名124，巧的是緊隨其后的第125名，是中國排名最前的26歲富豪楊惠妍，同樣是房地產(chǎn)商。

新興的所謂“金磚四國”(巴西、俄羅斯、印度、中國)中，富豪分布不均衡。從經(jīng)濟總量(GDP)來看，中國的GDP遠(yuǎn)大于其他三國(大概是三國的總和)，但從入榜富豪數(shù)量來看，俄羅斯和印度明顯占優(yōu)，巴西18人上榜，財富總計651億美元。中國的富豪分布或許還有其特殊性，一些完全立足于中國、本應(yīng)排在中國名下的富豪，因種種原因排在了香港、美國或巴西等國家和地區(qū)的名下。

俄羅斯在富豪財富榜上的情況也很奇特。從國家經(jīng)濟總量來說， 俄羅斯遠(yuǎn)不如日本、德國、中國、英國、法國、加拿大等國，但是，上榜的富豪人數(shù)和總財富僅次于美國，超過上述各國，確實令人稱奇。

一般認(rèn)為， 俄羅斯私人財富的積聚和膨脹有兩個原因：上世紀(jì)90年代開始的經(jīng)濟私有化浪潮和近年來石油、天然氣為代表的原材料價格持續(xù)上漲。這兩個因素被認(rèn)為是直接和重要的原因，但并不能說明問題的全部。

幾乎與俄羅斯同時開始經(jīng)濟私有化的前東歐社會主義國家（因德國統(tǒng)一，無法統(tǒng)計前東德）和獨立的前蘇聯(lián)加盟共和國在榜單上表現(xiàn)相去甚遠(yuǎn)：烏克蘭有七位， 哈薩克斯坦六位，波蘭六位，羅馬尼亞兩位，捷克一位，共有22位上榜，財富總計677億美元。至于因石油、天然氣價格上漲的影響，同樣獲益的石油輸出國組織(OPEC)的伊拉克、伊朗、科威特、沙特阿拉伯、委內(nèi)瑞拉、阿爾及利亞、阿拉伯聯(lián)合酋長國、卡塔爾、利比亞、尼日利亞和印度尼西亞11國中的上榜富豪，沙特有13位，阿聯(lián)酋有6位，印尼有5位，科威特有4位，委內(nèi)瑞拉2位，尼日利亞1位，共有31位上榜，財富總計1434億美元。因此，俄羅斯累積巨量私人財富背后的真正原因還有待于深入分析。一個補充的猜想是：前蘇聯(lián)在幾十年的經(jīng)濟建設(shè)過程中確實積累(轉(zhuǎn)移)了遠(yuǎn)比我們預(yù)料得多的物質(zhì)財富，只是沒有有效地分配、流通和計量，被低估了。俄羅斯主要繼承了這筆物質(zhì)財富，在新的分配架構(gòu)下按新的估值辦法給予了重新估價。

中、印的差異

對于中國人而言，該榜上最不好理解的莫過于中國和印度的對比:中國的經(jīng)濟總量(GDP)約為印度的3.5倍，人口總數(shù)和經(jīng)濟增長幅度也略高于印度，但在榜上的表現(xiàn)相差懸殊。

印度有53人上榜，財富總計3289億美元。中國有42人上榜，財富總計837億美元。中印上榜富豪人數(shù)差別不大，但是，論財富總量，中國只有印度的四分之一左右，不但在富豪“團體賽”中，中國大比分落后，而且，從“單打比賽”情況來看，中國也落后印度很多。印度的“1號選手”Lakshmi Mittal，財富450億美元，排名第4；而中國的“1號選手”楊惠妍，財富74億美元，排名第125。

對于2008年福布斯富豪排行榜上印度的突出表現(xiàn)，一種解釋是源于近年來印度貨幣盧比的快速升值和資本市場價格的快速上升。但是，這一解釋不足以說明中印富豪榜表現(xiàn)上如此大的差距。貨幣升值和資本市場價格上升的情況在中國也存在。2007年，印度盧比對美元升值11.5％，占印度股票市場市值80％以上的孟買Sensex股票指數(shù)上升47.15％；而同期人民幣對美元升值6.85％，上證指數(shù)漲幅96.66％。另一種解釋是，高速發(fā)展的出口導(dǎo)向型印度軟件和服務(wù)產(chǎn)業(yè)，估計占全球軟件外包市場的20％左右，對印度私人財富貢獻良多。但是，從印度上榜富豪前十名所從事的行業(yè)來看，這個因素的作用并不明顯。

中、印間的差距是不是因為企業(yè)規(guī)模的發(fā)育程度不同呢?在全球資本市場高度發(fā)達(dá)的今天，企業(yè)的財富表征主要體現(xiàn)在其資本市場的市值上，以下是2007年三季度全球十大市值公司排名：

從表中可以看出，前10名中有一半是中國公司，沒有印度公司，中石油A股上市后很快躍升全球市值第一，市值一度超過第二名埃克森美孚和第三名通用電氣之和，這說明中國公司在財富表現(xiàn)上遠(yuǎn)強于印度的公司。

中國的經(jīng)濟總量大于印度，企業(yè)規(guī)模發(fā)育程度也強于印度，但私人財富卻遠(yuǎn)不如印度，這很大程度上體現(xiàn)了制度安排上的差異。市值排名前十的中國公司都是國有公司就清楚表明了這點。也就是說，中國和印度富豪在福布斯富豪排行榜上的懸殊差別，說明中國私人經(jīng)濟發(fā)展上的不足和差距。這種不足和差距首先是時間尺度上的，中國嚴(yán)格意義上的私人經(jīng)濟發(fā)展從新中國建立起就宣告中止了，重新起步距今不到30年的時間，這方面無法和印度相比。最關(guān)鍵的是現(xiàn)實存在的制度安排。

從上述表中可以看出，中國排名前十名富豪從事的產(chǎn)業(yè)全都是下游產(chǎn)業(yè)， 既沒有像印度排名前十名富豪那樣從事鋼鐵、石化、電信、航運、能源、油氣、通信等行業(yè)，更沒能進入全球市值排名前十名中國公司從事的行業(yè)。

資本具有極大的滲透性和流動性，私人資本所有者更有極強的市場敏銳性，中國的私人資本不約而同選擇性(或強迫性)地集中在下游行業(yè)，說明其致富過程的“路徑依賴”是一種制度安排的結(jié)果:在中國，技術(shù)特征和經(jīng)濟特征上極易高盈利和體現(xiàn)高盈利的行業(yè)，是私人資本難以涉足其間的。

中國富豪未來猜想

在此，我們提出一個假設(shè)性問題:最近幾年，中國人能否躋身福布斯全球富豪排行榜前十名？2008年排名第十的是德國從事零售的Karl Albrecht，財富270億美元。另一個參照是中國人熟悉的香港富豪李嘉誠， 以財富265億美元排在第11名。考慮到富豪榜的門檻會逐年上升，姑且認(rèn)定前十名的門檻為300億美元財富，考慮可能的人民幣升值因素，大概相當(dāng)于2000億元人民幣左右。

因此，簡言之，這個假設(shè)性問題就是，未來幾年中國能否出現(xiàn)擁有2000億元人民幣財富的富豪，或者能否出現(xiàn)市值至少在4000億-5000億元人民幣的私人控制的上市公司?

要回答這個問題，必須先從可能出現(xiàn)的行業(yè)著手分析。

房地產(chǎn)行業(yè)可能性不大，目前即便將碧桂園、富力集團、SOHO三家公司控制股東的財富加總起來，離認(rèn)定的門檻距離仍遠(yuǎn)。地產(chǎn)商萬科也許會較快擴張，但因其股權(quán)分散，財富效應(yīng)不明顯。因此，房地產(chǎn)行業(yè)雖然是中國私人資本比較發(fā)達(dá)的一個領(lǐng)域，但仍無法出現(xiàn)國際量級的超級富豪。

零售領(lǐng)域可能性也不大。蘇寧的張近東和國美的黃光裕的財富之和都與2000億元的門檻相距甚遠(yuǎn)，而且在零售領(lǐng)域很快出現(xiàn)一個“張近東+黃光裕”的財富組合幾乎不可能。

此外，中國的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化程度還較低，在該領(lǐng)域出現(xiàn)如此巨大私人資本公司的可能性尚不具備。中國雖號稱“世界工廠”，但較優(yōu)秀的私營制造業(yè)公司，如三一重工、美的、格力電器、聯(lián)想、長城汽車等，其市值離1000億元人民幣都有距離，其股東的財富要達(dá)到認(rèn)定的門檻，還是一件艱巨的工作。

多元化是中國私人資本喜愛的一種嘗試，在這方面目前走得最遠(yuǎn)、規(guī)模也最大的復(fù)星集團，在其估值最高峰時，股東財富也只有500億元人民幣左右，看來GE、和記黃埔走過的多元化擴張之路，也未必能在近年內(nèi)把中國的私人資本帶入到2000億元的門檻。

就是說，中國除非出現(xiàn)新的、原創(chuàng)的、在世界范圍內(nèi)具有劃時代意義的產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革，或?qū)λ饺私?jīng)濟的限制完全消除，否則，中國的私人資本要跨進福布斯富豪前十強的門檻幾乎是一件“不可能完成的任務(wù)”。

近年來，中國的國有企業(yè)的業(yè)績和資本市場表現(xiàn)都相當(dāng)亮麗，但是，其能夠取得較好效益的基本前提之一，在于有下游和配套行業(yè)的私營企業(yè)在支持著，為它們提供市場配置的要素條件。在國有企業(yè)展開新一輪擴張的今天，也應(yīng)當(dāng)警惕在“國進民退”的錯覺下，無休止地擠壓私營企業(yè)的生存空間。

對中國私人資本擁有者個體而言，財富或許是能力、勤奮、環(huán)境甚至機遇的產(chǎn)物，但就宏觀而言，財富根本上是制度，尤其是產(chǎn)權(quán)制度的產(chǎn)物。■