Ａ計劃

中國成為全球最主要資本市場的最新進展——吸引跨國公司國內上市。

42歲的上海證券交易所總經理朱從玖希望將自己掌舵的交易所建成如紐約、倫敦那樣輝煌的國際投融資平臺，并為此持續努力了7年，在任上他經歷了曠日持久的股權分置改革，迎來漫漫熊市結束后的A股狂歡，并著手迎接藍籌股從海外的回歸。中國證券市場的發展令人興奮，但朱從玖還有另一個心愿：讓海外公司在上交所上市。

11月27目，朱從玖表示上交所正在研究允許一些在國內市場取得良好發展的跨國公司在上交所上市，并已經接到一些跨國企業的上市申請。這與10天前上交所總經理助理闕渡在公開場合的表態一致——闕在第三屆中國證券市場年會上，發表演講說：上證所將會把如匯豐銀行、西門子、可口可樂等一些跨國公司中的藍籌企業引人到該所上市。

目前似乎正是時候，中國證券市場2006年初走出熊市，并在2007年形成了愈演愈烈的狂歡。上證綜指一度突破6000點，上市公司股票的平均市盈率最高時已經超過了50倍。

但即便如此，上交所卻難以擺脫“區域性投融資中心”的定位。事實上，隨著中國資本市場的逐漸開放和中國企業的國際化，某種意義上，上交所不得不和全球主要的資本市場競爭最優質的上市企業資源。

一些中國的企業不久之前還只是在廣東、溫州的小作坊中敲敲打打，抬起頭來時發現已經有紐交所、納斯達克的主管邀請他們到美國、歐洲、日本上市，至少也可以就近選擇香港聯交所。

據統計，中國企業在紐交所和納斯達克上市的已經各超過20家，在香港聯交所及其二板市場上市的更超過了300家。在一家國際性股票交易所上市，能夠迅速存更大的范圍內提高知名度，同時獲得穩定成熟的資本環境，對企業而言總是非常誘人。

上交所也希望能夠成為全球性投融資平臺，目前看來它擁有達成這一目標的有利條件，上交所上市企業的高市盈率意味著在這里上市的企業能夠以較低的融資成本募集到更多的資金，同時以人民幣作為融資單位，存人民幣持續升值的背景下，則有可能獲得意外紅利。

在吸引海外上市的中國企業回歸國內A股市場上，上交所成績斐然，隨著中移動、中石油、中國人壽等超級藍籌的回航，上市公司結構已然發生了根本性的變化。

現在，上交所終于將目標鎖定那些在中國市場長年開拓、業績良好、本地化卓有成效的跨國公司。事實上，早在2004年就有媒體報道上交所吸引跨國公司上市的努力，其中對此最有熱情的是西門子公司。2004年11月，西門子股份公司首席財務官向外界表示：“西門子在中國有40多家合資企業，我們希望他們全部在國內股票市場上市。”但其時A股市場尚未完成股權分置改革，而市場低迷也讓投資者充滿悲觀情緒，跨國公司上市的時機并不成熟。西門子股份公司CEO柯菲德隨后做了澄清，表示并沒有在中國上市的計劃。

但現在市場環境發生了本質性的改變，2007年的中國股票市場在全球漲幅第一，擁有驚人的投資回報率，“哪個公司會不愿意在一個市盈率超過50倍甚至可能達到100倍的交易所上市圈錢呢?”獨立經濟學家謝國忠向《環球企業家》表示。尤其當次級債務危機重創歐美市場，西方投資者投資信心受到打擊，蓬勃的中國資本市場似乎正可以作為一個替代性選擇。

當然，上交所吸引跨國公司上市的考慮還在于對中國資本市場系統性風險的認識。由于流動性過剩，中國的股票和房地產市場呈現出非理性上漲，并使通貨膨脹的可能性加大，為此央行已經連續多次上調存款準備金率和利率，12月5日結束的中央經濟工作會議將2008年貨幣政策定為“從緊”，清楚地表明了監管層防止經濟過熱、防范金融風險的決心。而為跨國公司提供在中國境內融資的渠道，有可能使部分國內資金通過跨國公司進入國際市場，從而緩解國內流動性過剩的問題。

優質跨國企業國內上市也增加了國內投資者的選擇，有利于提高上市公司質量，降低市場系統風險。“從長遠來看，這是中國資本市場必須走的道路。”謝國忠說，這可以在上市公司中引發優勝劣汰，使得國內上市公司的整體水平得以提高。“一個管理良好、每年分紅5％－10％，卻只有15倍市盈率的公司出現在上交所，必然會對市盈率60倍的公司產生競爭，淘汰掉那些不好的公司。”

不過，也正因為跨國公司境外上市可能帶來的資金外流的問題，將使跨國企業國內上市難以一蹴而就。出于對整個國民經濟風險的考慮。中國在資本市場開放上一向相當持重，今年早些時候有關部門提出了“港股直通車”的設想，8月20日，國家外匯管理局宣布允許境內居民在中國銀行天津市分行開立投資賬戶，直接投資香港股市。消息一出，香港H股暴漲，10月份香港恒生指數4610點，達到8年來最高水平。但此后“港股直通車”卻陷入停頓，最后被宣布無限期押后。央行認為對待境內資本流出尚需謹慎，處理不好，甚至可能引發金融危機。市場人士認為，在同樣可能導致境內資本外流的跨國公司境內上市問題上，監管機構也將持有同樣的意見。

正是有鑒于此，不論是上交所還是被討論的跨國企業，在消息公布后都保持低調。西門子有限公司全球副總裁、上海分公司總經理孟凡辰表示：“西門子目前沒有這方面的想法和措施，也沒有接到任何邀請。”另一家被上交所相中的公司也表示沒有這方面的打算。

擁有世界第一流的上市公司是成為全球主要證券市場的主要條件之一，上交所已經擁有了全球第一大銀行中國工商銀行和全球市值最大的公司中國石油，但這在相當程度上僅僅具有象征意義，吸引更多的優質公司包括跨國公司上市是成為全球主要交易中心的主要手段，而對上交所而言，道路依然漫長。