華爾街煉獄

有兩個人討論誰更富裕。一個人炫耀自己擁有一輛新轎車、等離子電視。而另一人宣稱：“我比你富有，因為我擁有比你更值錢的東西，盡管它現在還不是現金。”最后，第二個人不得不承認失敗。這個故事可以概括當前的次按泡沫。 與2005年和2006年通過大量借款所帶來的利益相比，美國人現在要付出更多代價。聯邦政府現在也一樣。每一個人私下里都很害怕這種不健康的情況會持續下去，但同時也希望情況能夠立即好轉，直到讓他們滿意。于是，如果有人出來宣布，全球流動性可以使借款人安全放心，他立即會博得一片掌聲。鑒于此，格林斯潘建議取出可調利率抵押貸款(Adjustable-rate Mortgages)的呼聲已經越來越強烈了。

但流動性并非實物現金，它實際上主要是一種心理狀態。次按問題盡管在全球現金中消耗的比例很小，但在令人厭惡的借款人手中，泡沫還是破滅了。

協同作戰

最近，一項防御性基金被注入我們的一家公司，但基金卻沒有人出來參加我們組織的會議。于是，我給這個合伙人寫信表示感謝，并告訴他缺席的情況。而他的回復是：“我知道。對于只有一千萬美元的承諾，還不值得讓我去參加會議。”

次按問題在今年春季浮出水面，一些主要機構聲稱自己沒有問題，但最近一個季度的數據表明，他們確實在注銷壞賬。當然，他們沒有撒謊，只是不清楚自己面臨的問題。這些機構遭遇的窘境已經使風險控制在目前成為必須要做的事情。現在，沒有搞清楚收入和資產平衡狀況的情況下就將錢借給信用脆弱的借款人，這是十分愚蠢的行為。

華爾街現在沒有辦法將一張價值100美元的紙張變成有價證券賣到103美元的價格。當對形勢的判斷標準出現背離的時候，華爾街過去在次按上運用的方法自然會遭到失敗。與華爾街兩個最危險的單詞“金融工程”相比，次按抵押模式不可能改變松懈的信用標準，更不會扭轉房地產行業嚴重下滑和價格下降的趨勢。

現在，我們已經確定了這場危機爆發的原因、嚴重程度和波及范圍。由于高達5700億美元的低值回贈率抵押貸款將對50％以上的消費市場產生重新配置，現在高達2000億美元的拖欠損失估計明年將增加到4000億到5000億美元。這樣，很多貸款將面臨抵押贖回取消和重組的問題。這將導致100萬到150萬家庭失去住房產權。

重組期間，很少有借款人在取消抵押贖回的情況下采用抵押方式購買房屋，所以房價將會直線下降。盡管災難已經發生，但家庭財富遭受的損失不會很高，對GDP造成的損失也僅在2％到3％之間。所以，也沒有必要把這場災難看成世界末日已經降臨。

為滿足外界金融需求，我們公司今年向市場提供了2萬億美元資金。最近，我們也向破產的美國房地產投資信貸American Home Mortgage公司提供了5000萬美元金融支持，該公司在破產期間，我們將繼續留用，以便組織債務后續工作。我們最終將對抵押行為采取行動，因為向脆弱的借款人貸款所帶來的花費需要進行審慎性調查和評估。日本房地產泡沫破滅后，我們采取了相同的辦法使日本KansaiSawayake銀行走出困境。這家銀行在債務處理后的一年里按資產凈值計算的盈利增長了17％，回報率是日本遭受危機沖擊的同類銀行的兩倍。