績差股為何大比例送轉？

大比例送股的績差股把公司上市多年積累的風險準備金，趁此輪牛市和市場投資氣氛甚佳之際，配合投機炒作資金，制造出所謂的大牛股現象，這極易引起不善于理性分析，而又喜歡題材、概念故事的投資者跟風炒作的博傻游戲。

一些上市公司在2006年度業績平平甚至虧損，企業經營和財務狀況并不樂觀的情況下，卻推出大比例送轉股本。

已披露的2006年報顯示：歲寶熱電每股收益為0.013元，擬以總股本13659萬股為基數，每10股轉增10股；天房發展每股收益為0.079元，擬以總股本42370萬股為基數，每10股轉增10股；動力源每股收益為0.082元，擬以總股本10434萬股為基數，每10股派0.5元(含稅)轉增10股；中體產業每股收益為0.161元，擬以總股本25365萬股為基數，每10股派0.7元(含稅)送0.5股轉增7.5股。

2007年以來，中體產業、歲寶熱電、天房發展、動力源等，引發漲幅驚人的走勢。

大比例送股含資本公積金轉增，雖然在牛市行情中，但也容易成為市場投資者的熱烈追捧對象，成為吸引資金助推股價的工具。但對業績平平、卻利用上市公司每股凈資產和每股公積金較高的特點，進行大比例送股的績差股而言，這無異于把上市公司多年積累風險準備金，趁此輪牛市和市場投資氣氛甚佳之際，配合投機炒作資金，制造出所謂的大牛股現象，這極易引起不善于理性分析，而又喜歡題材、概念故事的投資者跟風炒作的博傻游戲。

倘若以上述股票的凈營運資金/資產總計、留存收益/資產總計、息稅前利潤/資產總計、股東權益合計/負債合計、主營業務收入/資產總計等指標為核心指標的Z值財務預警分析結果顯示，截至2006年12月31日，歲寶熱電、天房發展、中體產業的Z值分析均為嚴重預警，動力源財務Z值分析為輕度預警。

換言之，這些公司的財務狀況均存在不同程度上的缺陷或潛在隱患。因為，績差公司由于股本急劇擴張，每股收益必然大幅度下降，假如上市公司核心價值和核心競爭能力逐步消失，持續盈利能力出現問題，大比例送股后的股票價格是不能獲得有效支持的。

既然像天房發展這樣的上市公司，因種種原因和受業績限制股本始終沒有擴大過，目前公司業務已經進入發展拐點，預期以后幾年發展前景轉好，推出大比例送股，該公司管理層說不會攤薄業績，那是不可能的，起碼預期發展前景在沒有得到兌現之前，將攤薄每股業績水平。在牛市中注重業績成長的前提下，推出大比例送股，對股東提高的回報方是踏實和可靠，公司的價值取決于未來成長，股本擴張會對公司短期業績構成一定影響，這是市場投資者的一般常識。

有人認為上市公司之所以推出10轉增10的分紅方案，主要緣由上市公司股本規模偏小，股價容易被資金操縱。公司股本大小是與二級市場炒作有一定關系，但絕對沒有直接決定性的關系，二級市場股價高低，主要看公司內在價值、制度、企業文化、盈利模式、核心凈爭能力、市場占有率、行業優勢和它的發展前景等諸多因素。

績差上市公司大比例送轉是因為，公司轉增股本是為了履行當初的股改承諾，公司股改時承諾10轉增5股，鑒于公司資本公積金長期未動，一直保持在賬面上也不好，于是公司決定用資本公積金擴充股本。這不是上市公司內涵價值的提升為前提下的股本擴張，投資炒作客要求公司在分紅送股上予以配合，以期推高股價，那么，就存在大股東本身是市場炒作主力、或者與二級市場部分炒作資金存在著利益關系的嫌疑，否則難以解釋上市場公司基本面與二級市場股價背離現象。事實上，在高送轉方案出臺前后，公司股價二級市場表現確實表現得牛氣沖天。

上市公司大比例送股還有一個很重要的原因，就是為了接下來的再融資能募集更多資金?，F在的牛市是激情超越理性的時候，由于場外大量資金不通過基金形式涌入市場，這些非理性資金對大比例送股分紅題材十分熱衷，上市公司大比例送股的目的，可能是為了加強市場的信譽度，從中期看盲目追捧績差公司大比例送股題材的行為，本身就蘊含著較大風險。

雖然在當今牛市中，如果不主動迎合投資者對公司大比例送股的主流預期，公司則有可能被市場遺忘，為了達到這一目的，上市公司會把一切能用的手段都用上，甚至不排除將未來充滿不確定性的預期，當成一種現實暗示給投資者，引誘熱衷于題材概念炒作者，提供充分“理由”，應引起市場投資者的高度關注，隨時注意見好就收。

現在正值“大非”、“小非”解禁高時期，業績平平和績差上市場公司推出大比例送轉股本，將上市場公司多年未分配利潤、公積金最大限度地送轉股本，與此同時，可以對市場股價起到很好的推波助瀾作用，自然引發了市場對這一行為的高度關注。市場投機者配合炒作，也有助于大股東進行“大小非”順利減持，2007年以來的大牛市行情，是千載難逢的好機會，上市公司有推高股價的動力，再加上大比例送股分紅方案，不排除配合市場或資金，以便在二級市場以較高的價格減持套現，顯然意在“大非”、和“小非”解禁能夠得以順利完成。