西方企業資本結構理論綜述與借鑒

資本結構是企業籌資決策的核心問題，資本結構決策應該體現出企業理財最終目標，即實現企業價值最大化#65377;資本結構理論主要是探討公司負債資本與股權資本的比率關系對公司價值和資本成本的影響#65377;就企業而言，股權屬于自有資金，沒有還本付息的壓力，是安全性融資#65377;舉債則必須還本付息，自然形成財務風險，屬于風險性融資#65377;企業理財的目標是實現企業價值最大化，要達到這一目標企業必須合理確定并不斷優化其資本結構，使企業的資金得到充分而有效的使用#65377;資本結構問題在理論上尚無統一認識，故本文主要系統地介紹西方企業資本結構理論的發展過程，對各階段企業資本結構理論進行綜述并探討其對我國的借鑒意義#65377;

西方企業資本結構理論，大體經歷了四個階段:早期資本結構理論階段#65380;現代資本結構理論階段#65380;新資本結構理論階段和后資本結構理論階段#65377;

早期資本結構理論階段

杜蘭特(Durand，1952)在其論文《企業債務和股東權益成本:趨勢和計量問題》中，系統地總結出資本結構的三種理論:

1. 凈收益理論#65377;凈收益理論假設負債資本成本和股權成本均不受財務杠桿的影響，所以在公司的資本結構中，債權資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價值就越高#65377;因此主張企業為實現企業價值最大化，應使用幾乎100%的債務資本，這時加權平均資本成本最低#65377;這種理論的主要缺陷是沒有……