小心你的資產配置

最近這段時間，由于股市的火爆，居民投資的激情被前所未有的調動了起來。身邊很多以前從來沒有碰過投資的朋友也開始陸陸續續地向我咨詢該買什么基金或者股票。這種情況如果是在一年前發生我會非常高興，但現在他們的投資如果不是出于價值合理也不是市場判斷，而完全是因為賺錢效應，眼看著前后左右的親戚朋友天天都在賺quick profit，自己當然也難以控制誘惑。所以這種現象又絕對不會在一年之前發生，股票漲得越多，不停加碼的人也越多。

然而風險也是這樣堆積的，資產價格確實已經存在泡沫，只是在泡沫破裂之前，我們都不會知道它能夠走多遠。當越來越多的人想利用泡沫賺錢的時候，擊鼓傳花可能會比我們的想象維持得更久。但是一旦出現特別強烈的反向信號，比如大幅度的升值，比如強烈的增稅等等，都有可能立刻扭轉整個趨勢，這是“羊群效應”當中最經典的理論。即使短期沒有這樣的政策出現(因為政府也不愿意看到接最后一棒的老百姓輸得太慘)，但調整也會無時不在。

所以最近我和大多數朋友說，投資權益類資產沒有問題，雖然我們看好中國經濟和股市的持續成長，雖然升值是緩慢而長期的過程，但是你需要控制你大類資產的比例。

所謂資產比例，無非你的權益類資產(股票和基金)、固定收益類資產(債券和存款)以及固定資產(房產等)之間的分配。就算在目前相對樂觀的市場中，如果你不是專業投資人士，我的建議是權益類資產比例最好不要超過20％。也就是說，如果你的存款和債券有100萬，房地產價值100萬，那么在這個點位你投資基金和股票的規模最好不要超過50萬(如果是在一年之前，也許這個比例會有所不同，不過歷史都是倒回去看的，誰也沒有未卜先知的本事)。當然這個比例也應該根據自己的年齡，職業穩定程度，家庭負擔和未來收入預期做相應的調整。

即使是世界上最好的基金經理也不可能保證只贏不輸，何況從長期來看根本難以戰勝指數。更重要的是，基金經理無法幫你決定大類資產的配置比例，也就是說他只能幫你投資，卻不能幫你控制風險。開放式基金說到底是被動的，只要有資金申購，就算點位再高，基金經理也會為了維持倉位要求而買入股票?，F在沒有人愿意選時，timing長期看既沒有意義同時也是一種賭博，如果大家的倉位都在80％，你一個人降到20％是要冒風險的，做對了你出名了，做錯了可就失業了，于是基金經理的共同選擇就是抱團，反正輸了一起輸，起碼不會丟了來之不易的飯碗。

所以對于中小投資者而言，最重要的不是你挑中了哪只排名靠前的基金，它們之間只是多賺5％或10％的區別，而是你如何分配你的資產。比如你的權益類資產比例是20％，短期內市場下跌50％，在其他資產價值不動的情況下，你整個組合資產的損失是10％，對于一個普通投資者來說，10％的損失還是可以承受的。但是如果你的權益類比例是50％，那么整個組合損失就是25％：如果你全倉配置股票，那么損失就是實打實的50％；甚至于你是借錢或者抵押買股票，利用杠桿放大頭寸，那么你的損失可能超過資產能夠賠償的范圍。

下跌50％當然是比較極端的例子，但這里要說明的是你的風險承擔能力，由于整體資產下跌10％是出于容忍程度之內，所以你可以堅持持有，那么從一個長時期來看，權益類資產如果實現平均每年10％的回報，那么你還是賺錢的。但如果權益類的損失超過了你的承受能力，尤其是在使用杠桿的情況下，你多數的情況都是在短期下跌巨大的情況下選擇割肉止損，真正實現“追漲殺跌”的夢想，而無法分享長期增長的果實。

除了資產配置，更重要的是你必須弄清楚你的資金性質，如果看見別人賺錢你就想要和他獲得同樣的收益率那是很盲目的。最近接到一個CASE，有一個政府機關成立的幫困扶貧基金會想要購買投資產品，來向我咨詢。我一聽是個扶貧基金立刻回答說現在市場上有一種專門打新股的基金，80％配置債券，20％在一級市場打新股、二級市場拋出。由于近期大盤股上市踴躍，因此年化收益率可以達到5％-10％，同時風險很小。一聽說只有5％-10％的回報，對方不太滿意，2006年的基金回報率不都在100％左右嗎?于是我就問他能夠承擔的風險底線是多少，他說絕對不能虧。是的，扶貧基金怎么能虧呢?我又問他投資期限是多久，他說可能會是一年，但也可能隨時需要贖回去扶貧幫困。在絕對不能虧，而且投資期限相當于活期的前提下還要求10％以上的回報，這也不是不可能，但絕對可能在目前這種利率環境下發生。風險和收益是一對矛盾的雙生子，高收益和低風險是無法共存的，但老百姓對此并不能表示理解。于是我向他提出最后一個問題，該扶貧基金以前有沒有做過投資，回答解決了投資市場上最常見的一個怪現象：以前投資過，但虧了于是趕緊減倉，現在看看人人投資基金都能掙個盆滿缽滿，就覺得風險沒有了，應該拍馬殺回。所以在普通投資者看來，風險最低的時候并不是在1000點，因為1000點的時候大家都在輸錢，所以風險最大：而是在3000點，因為3000點人人都在賺錢，所以沒有風險。有趣的是，這和股票價格越高風險越大的常識恰好相反，顯然，在沒有弄清楚自己資金的性質的時候就盲目跟風是非常危險的。當然最終我還是給了他們幾個籃子的選擇，讓他們自己挑選愿意獲得的收益和能夠承擔的風險。

通過以上分析也許或許更加一目了然，它能幫助你認清你的底線在哪里，你的底線在哪里就注定了你的最高可能收益在哪里。開始寫這篇文章的時候正好是接近3000點，大家都來咨詢股票和基金的時候，完成此文是一周之后，股指瞬間下跌了15％，所有人都像人間蒸發了一樣的安靜。

中國目前還處于資產配置大搬家的最初階段，老百姓的錢正在從100％的存款，逐漸往房產、股市、債券等各方面轉移，由于證券化率比較低和投資渠道有限，所以在較短的時期里，幾個市場都出現了脈沖式的上漲。然而投資是需要理性的，從100％的固定收益變成100％的權益或者房產的效果肯定是過猶不及的。2月27日這個黑色星期二對于中國老百姓來說，是一堂生動而又殘酷的風險教育課。

(摘自《董事會》2007.04)