財(cái)富管理不是理財(cái)投資

隨著中國(guó)富裕階層的迅速崛起，財(cái)富管理也成為流行度頗高的熱門話題，銀行紛紛推出財(cái)富管理服務(wù)，媒體也在反復(fù)宣揚(yáng)財(cái)富保值增值的必要性。那么，究竟一個(gè)人的財(cái)富該如何管理?怎樣進(jìn)行資產(chǎn)配置才算合理?如何正確理解和識(shí)別理財(cái)投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)?

財(cái)富管理=保值+增值+轉(zhuǎn)移

目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行基本都建立了財(cái)富管理中心，來維護(hù)自身的高端客戶，吸引更多有錢人的眼球。但是，國(guó)內(nèi)的財(cái)富管理還屬于交易型的，過多的是指導(dǎo)客戶如何買股票，買基金或其他理財(cái)產(chǎn)品，投機(jī)性太強(qiáng)。其實(shí)，真正的財(cái)富管理要包括三個(gè)方面的服務(wù)，第一部分是財(cái)富保值，首先要保證客戶財(cái)富的不貶值，第二是財(cái)富增值，即進(jìn)行投資理財(cái)規(guī)劃，追求財(cái)富價(jià)值的理性、穩(wěn)定增長(zhǎng)。第三是財(cái)富轉(zhuǎn)移，就是財(cái)富所有者按照自己指定的對(duì)象和時(shí)機(jī)通過個(gè)人信托計(jì)劃或者其他方式來分配和傳承財(cái)富。

同時(shí)，財(cái)富管理也不是財(cái)富創(chuàng)造，可能客戶拿著錢做自己最為擅長(zhǎng)的實(shí)業(yè)投資，比投資理財(cái)?shù)馁嶅X效應(yīng)更快，實(shí)際含義是，他一直是集中股權(quán)做一個(gè)投資，還要面臨嚴(yán)酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這種風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，財(cái)富管理就是提醒和規(guī)避這樣的風(fēng)險(xiǎn)，讓客戶的一部分資產(chǎn)退出實(shí)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，分散集中投資風(fēng)險(xiǎn)。

配置資產(chǎn)要有長(zhǎng)期可預(yù)期收益

盡管目前的中國(guó)股票市場(chǎng)遇到了史無前例的大牛市，但我們并不建議投資者將太多資產(chǎn)配置到股票，因?yàn)椋鲑Y產(chǎn)配置必須依據(jù)長(zhǎng)期可預(yù)期的收益水平，并且不受市場(chǎng)冷熱的影響。在美國(guó)，股市平均年化收益水平在11％，債券在7％，基本成為可以遵循的市場(chǎng)規(guī)律，中國(guó)的股市歷史太短，還沒有一個(gè)可預(yù)期的長(zhǎng)期收益預(yù)期值，如果從1993年算起，平攤到每年的收益率僅僅為5％－6％，所以，沒有理由配置過多資產(chǎn)在股票上。

同時(shí)，資產(chǎn)收益也取決于市場(chǎng)制度的變化，中國(guó)市場(chǎng)還需要再觀察一段時(shí)間，畢竟是處于改革和調(diào)整期，制度和機(jī)制的變化，也會(huì)帶動(dòng)各類資產(chǎn)的收益變化。目前的中國(guó)股市也屬于變動(dòng)之中，在一段時(shí)間內(nèi)還是封閉環(huán)境中炒作稀缺資源，所以估值無法國(guó)際化，長(zhǎng)期收益很難預(yù)期。但是，投資者要對(duì)自己有清醒的認(rèn)知，所謂不理性者看隔壁，理性者看自己，做資產(chǎn)配置，關(guān)注的是自身資產(chǎn)狀況和市場(chǎng)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，不能被他人的賺錢效應(yīng)和市場(chǎng)短期情緒所左右。

此外，理財(cái)規(guī)劃和資產(chǎn)配置是要因人而異的，沒有固定的模式，所謂

常用的金字塔形資產(chǎn)分配現(xiàn)階段在中國(guó)也是沒有理論依據(jù)的，這要完全取決于每個(gè)人的實(shí)際狀況。

風(fēng)險(xiǎn)高低取決于資產(chǎn)特性

通常而言，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值可以利用4大類資產(chǎn)，包括現(xiàn)金，債券等固定收益類資產(chǎn)，股票和對(duì)沖基金，私募資金，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品等備選資產(chǎn)。徐春認(rèn)為，是不同特性的資產(chǎn)類別產(chǎn)生了不同的風(fēng)險(xiǎn)收益，股票的風(fēng)險(xiǎn)肯定要高于債券，債券的風(fēng)險(xiǎn)則高于現(xiàn)金。

在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的備選資產(chǎn)中，特別把結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品列入其中，可能讓很多投資者心生疑惑。因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性產(chǎn)品都是掛鉤和跟蹤某一個(gè)市場(chǎng)，其收益取決于原生品，無法預(yù)期和預(yù)知。相比較而言，股票市場(chǎng)雖然有風(fēng)險(xiǎn)，但有規(guī)律可循，長(zhǎng)期的平均收益狀況是可以預(yù)期的，所以，這類理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不可小視。

投資者還可以關(guān)注國(guó)內(nèi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)，目前，中外資銀行紛紛推出了掛鉤境外股票，股指，商品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，很多投資者在購(gòu)買這類產(chǎn)品時(shí)過于盲目和盲從，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，銀行方面在風(fēng)險(xiǎn)揭示和信息披露方面也不夠充分。由于從境外引進(jìn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大都是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品，收益的不確定性很大，但在目前低利率環(huán)境下還是有很大生存空間的。在市場(chǎng)監(jiān)管，理財(cái)觀念都不成熟的時(shí)候，人們更多的是看到產(chǎn)品發(fā)售的前端描述，卻沒有看到到期的后端總結(jié)，究竟有多少產(chǎn)品實(shí)際收益率高于或低于預(yù)期收益率，究竟有多少產(chǎn)品到期收益率是零，這樣的數(shù)據(jù)無從知曉。

引用一個(gè)理論上的粗算結(jié)果，就是將所有美元的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益做年化處理，得出的年收益水平不足5％，要低于同類別固定收益產(chǎn)品2％左右。

而在風(fēng)險(xiǎn)揭示上的問題更加嚴(yán)重。在國(guó)外發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時(shí)，需要公開發(fā)布招募說明書，有上百頁的風(fēng)險(xiǎn)提示，充分披露產(chǎn)品運(yùn)作過程的各種信息，而且要鎖定發(fā)售對(duì)象，只選擇擁有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力和市場(chǎng)判斷力的合格投資者。而到了國(guó)內(nèi)，外資銀行會(huì)將同樣的產(chǎn)品說明書簡(jiǎn)化成3頁紙，發(fā)售給所有尚處于理財(cái)初級(jí)階段的社會(huì)大眾，人們不知道自己的錢投向何方，更無從分析未來收益情況，其中醞釀的風(fēng)險(xiǎn)將越來越大。為此，建議監(jiān)管層應(yīng)該加大市場(chǎng)監(jiān)管力度，逐步改變風(fēng)險(xiǎn)揭示不足，信息不對(duì)稱的狀況，尤其是不要把這樣的產(chǎn)品賣給普通老百姓。

(摘自《北京青年報(bào)》2007.05.14)