黃金期貨成投資新貴

隨著市場開放程度的提升，商業銀行的全面參與，政策法規的不斷完善，遠期、期貨、期權等衍生產品必將取代實物黃金成為主流投資方向

我國利率期貨、外匯期貨的推出均尚須時日，而黃金具有金融屬性，在人民幣不斷升值之際，推出與利率、外匯掛鉤的“黃金期貨”可謂適逢其時。黃金期貨正成為國內眾多投資者的期盼。

我國黃金投資市場“老化”

我國黃金市場從2001年由審批制轉為核準制，黃金直接進入市場取代實行數十年的國家收購，讓黃金生產企業與用金企業一律進入交易所直接交易，并且參照國際黃金交易所的交易價格進行買賣，2001年上海黃金交易所的成立因此被認為我國黃金市場市場化的標桿。到2005年，上海黃金交易所黃金交易量已達 906.42噸、鉑金40.81噸，交易金額突破1000億元人民幣。目前國內仍有 20%左右的居民有意將自己10%至30%的個人金融資產投資黃金。按目前國內居民存款總量15萬億元人民幣估算，黃金市場完全開放以后流入金市的資金量可達3000億至9000億元之巨，市場的容量可想而知。

然而，總體來說國內的黃金投資市場目前仍處于商品交易范疇的初級階段，更多的市場影響來自于國家政策的宏觀調控，以及作為交易本身的黃金產品的價格波動，市場依舊是兩大黃金投資系列，即實金投資與紙金投資系列。實金投資就是有實物黃金交割的黃金投資行為，主要的實金投資品種有標金、金條、金幣、金塊等。在我國居民的傳統觀念中，購買黃金是個人財富保值增值的重要手段，但國內居民投資實金，由于對相關規則和知識了解甚少，往往達不到預期目的。

與實物金產品不同，紙黃金是指投資者按銀行報價在賬面上買賣的“虛擬”黃金投資產品，銀行按買賣價格點差收取交易費用。作為現代黃金投資的一種主要形式，紙黃金具有流通速度快、變現能力強、附加費用少、進入門檻低等特點。但是它的缺點也很明顯，即投資者不能提取實物黃金。

A+D“準期貨”交易火爆

雖然就有形的現貨實物市場來說，上海黃金交易所已成為世界上最大的黃金交易所，但與以場外交易模式為主的世界黃金現貨交易和以黃金期貨、期權為主的場內交易相比，我國的黃金市場總交易量遠低于世界主要黃金市場。在國際市場上，超過90%的交易量都是黃金衍生產品的交易，這與我國當前的情況形成了鮮明對比。在國際黃金市場，有關黃金的衍生品非常豐富，黃金期貨可稱得上是非常成熟的產品。早在1974年12月31日，紐約商品交易所便推出黃金期貨，目前已發展成世界上最大的金屬期貨交易所。就我國以實金交易為主的市場而言，風險相對偏小，且投資者只能買漲而不能買跌。隨著金融國際化的不斷深入，黃金投資市場的國際化勢在必行。值得稱道的是，目前在國內實金投資中，具有“準期貨”稱號的金條A+D延期交收交易尤其火爆。由于它可以采用保證金交易，而且為投資者提供了賣空機制，受到投資者的歡迎，目前已成為上海黃金交易所交投最活躍的交易品種之一。

來自中國黃金協會的最新統計數據顯示，今年1月到4月，上海黃金交易所各黃金交易品種成交量合計為484噸，比去年同期增加33.46%，總成交金額為792.5億元，同比增長48.12%。盡管目前只有機構投資者能參與A+D延期交收交易，但這對于那些風險控制選擇單一的企業來說，A+D產品不失為很好的選擇。

“黃金期貨”進入議事日程

6月6日，上海黃金交易所在滬召開第四次會員大會。“黃金期貨”使這次普通會員大會成為社會關注的焦點。

黃金期貨“花落”上海期貨交易所還是上海黃金交易所，既是兩個交易所之間的競爭，也是兩個交易所分屬監管部門——中國證監會和央行之間的博弈。央行是基于《中華人民共和國金銀管理條例》對黃金現貨專屬管理，而證監會是基于《期貨交易管理條例》對期貨市場實行集中統一監督管理。

按《期貨交易管理條例》第十三條，國務院期貨監督管理機構批準期貨交易所上市新的交易品種，應當征求國務院有關部門的意見。如果上海期貨交易所要上黃金期貨，證監會需征得央行的同意。

按《期貨交易管理條例》第四條，期貨交易應當在依法設立的期貨交易所或者國務院期貨監督管理機構批準的其他交易場所進行。禁止在國務院期貨監督管理機構批準的期貨交易場所之外進行期貨交易，禁止變相期貨交易。這意味著上海黃金交易所作為黃金現貨市場，如果引進期貨交易機制，需要國務院期貨監督管理機構的批準。

目前的情況也極有可能由雙方競爭演變為雙方合作，共同組建中國黃金期貨市場。上海期貨交易所作為專業期貨交易所，在新期貨產品開發、風險管理等方面均具有成熟經驗。從一個產品發展來講，黃金期貨在上海期貨交易所落戶更順理成章。不過，如果黃金期貨在上海黃金交易所推出，也將具有開創性意義。

“金交所”引外資謀發展

繼央行相關負責人在上海黃金交易所會員大會上透露，中國人民銀行批準了外資商行可以申請入會“金交所”后，申請入會金交所的包括瑞銀（UBS）、匯豐銀行、加拿大豐業銀行、法國興業銀行、渣打銀行等五家國際頂級銀行正式獲準成為上海黃金交易所的首批外資會員。其中前三家屬于倫敦市場五大黃金定價行成員。這意味著，今后外資商行進入我國金融市場又拓展到了黃金這一國際性領域。

央行放行外資入會將加快黃金市場國際化，實現向國際市場的轉變，這會進一步縮小國內外價差，降低成本與交易風險，為境外投資人購買到人民幣計價的黃金獲得了渠道。尤其是對于目前資本管制下的中國金融市場，以黃金作為走向國際化的試點品種，是一個很好的試驗與放行步驟。

本次金交所年會透露，交易所擬訂引入境外銀行會員操作方案，在交易、清算、交割調運、實物進出口、資金管理、風險控制等方面落實可操作性步驟，年內完成引入境外金融機構參與市場交易。交易所同時正在考慮與香港金銀貿易場、香港機場管理局研究黃金市場合作的具體事項，就交易、清算、交割等問題進行磋商，制訂既符合政策又具備操作性的方案，通過與香港金銀貿易場合作，擴大香港與內地黃金市場的聯動，借助香港平臺輻射亞太地區與歐美等國家。

中國黃金市場前景燦爛

雖然有著二十余年的黃金消費斷層，但是民間濃厚的黃金情結依然使得我國的黃金市場非常繁榮。作為世界黃金生產和消費大國，我國目前的黃金投資市場較國外成熟市場縱然有著諸多的不足之處，但良好的發展前景卻不容置疑。隨著市場開放程度的提升，商業銀行的全面參與，政策法規的不斷完善，遠期、期貨、期權等衍生產品必將取代實物黃金成為主流投資方向。個人投資者在黃金投資市場中可選擇的投資產品種類將更加豐富，獲利的途徑也隨之增多。黃金開采、生產和銷售企業也能使用更多規避風險的金融工具，同時國家也可以通過黃金衍生產品降低進口黃金的價格風險，維護國內市場的穩定。我們堅信，在不會很長的時間內，我國的黃金市場將逐漸成熟，必將在國家金融體系中發揮越來越重要的作用。