大唐移動(dòng)為什么不上市

免息貨款這種看似最佳的融資方案，換個(gè)角度來(lái)看未嘗不是最差方案。

據(jù)稱，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將向大唐移動(dòng)提供高達(dá)46億元人民幣，15年期的免息貸款。大唐移動(dòng)的資金焦渴癥由來(lái)已久，也早聽(tīng)說(shuō)它通過(guò)各種渠道進(jìn)行融資。但是，沒(méi)想到最終會(huì)以這種方式解決。

雖在意料之外，仍在情理之中。作為一家追求盈利的商業(yè)企業(yè)，大唐移動(dòng)不外乎通過(guò)四種途徑進(jìn)行融資：一是尋求商業(yè)銀行貸款；二是吸引風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)基金投資或企業(yè)投資，即向未來(lái)與大唐移動(dòng)有業(yè)務(wù)聯(lián)系，并可能因之而受益的上下游企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資；三是發(fā)行股票，在公開(kāi)市場(chǎng)上募集資金；四是爭(zhēng)取國(guó)家扶持，獲得政策性撥款或貸款。

顯然，大唐移動(dòng)選擇了第四種途徑。從企業(yè)的角度來(lái)看，這當(dāng)然是最佳方案。一方面，國(guó)開(kāi)行提供的貸款期限很長(zhǎng)，并且沒(méi)有附加條款，既不需要稀釋股權(quán)，也不需要滿足什么苛刻條件；另一方面，它沒(méi)有任何成本，甚至連對(duì)抗通貨膨脹的貸款利率安排都沒(méi)有，這就簡(jiǎn)直與白送無(wú)異。

然而，這種看似最佳的融資方案，換個(gè)角度看恐怕就變成了最差方案。因?yàn)椋瑹o(wú)成本的政策性貸款，其出資主體對(duì)大唐移動(dòng)的后繼資金使用的監(jiān)督力度也最弱，而有監(jiān)管的資金使用要比隨意支配的暗箱操作，高效而安全得多。

固然，通過(guò)商業(yè)銀行獲得貸款，會(huì)讓大唐移動(dòng)承擔(dān)債務(wù)成本；而吸引風(fēng)險(xiǎn)投資和產(chǎn)業(yè)基金投資，或者是在公開(kāi)市場(chǎng)上募集資金，大唐移動(dòng)的母公司大唐電信集團(tuán)則需部分地讓渡股權(quán)。但是，以上三種方式下，都有相應(yīng)的行為主體，對(duì)大唐移動(dòng)的后繼資金使用做細(xì)致監(jiān)督。尤其是公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行股票募資，針對(duì)上市公司的監(jiān)管將會(huì)讓其對(duì)資金使用做詳盡披露。

其實(shí)，大唐移動(dòng)并非不能通過(guò)其他途徑融資。首先是商業(yè)銀行貸款。之前，工商銀行和建設(shè)銀行就曾分別向大唐移動(dòng)提供了1.5億元和1.2億元的貸款。如果說(shuō)沒(méi)有可供抵押的實(shí)物資產(chǎn)，因而無(wú)法獲得商業(yè)銀行的后繼貸款，那么憑著大唐移動(dòng)所擁有的誘人商業(yè)前景，它完全可以吸引風(fēng)險(xiǎn)投資和產(chǎn)業(yè)基金投資，進(jìn)行股權(quán)融資。高風(fēng)險(xiǎn)加高收益正是風(fēng)險(xiǎn)投資和產(chǎn)業(yè)基金的偏愛(ài)。而且它們實(shí)力強(qiáng)勁、機(jī)制靈活，即使一家機(jī)構(gòu)拿不出這么多錢(qián)，幾家抱團(tuán)出資的情況也不是沒(méi)有先例。

此外，在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行股票融資也是一個(gè)好辦法。一方面，當(dāng)下市場(chǎng)火熱，資金充裕，此時(shí)上市融資必能讓大唐移動(dòng)獲得一個(gè)好賣價(jià)；另一方面，市場(chǎng)上的競(jìng)價(jià)機(jī)制會(huì)給大唐移動(dòng)一個(gè)合理的價(jià)值評(píng)估；這還不論完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)監(jiān)管等其他附屬好處。

或許有人會(huì)說(shuō)大唐移動(dòng)沒(méi)有收益，無(wú)法進(jìn)行IPO，其實(shí)，只需將大唐移動(dòng)的資產(chǎn)注入大唐電信，即可實(shí)現(xiàn)借殼上市。而實(shí)際上市場(chǎng)也一直如此預(yù)期。瞟一眼大唐電信的股價(jià)走勢(shì)，你會(huì)驚訝于市場(chǎng)對(duì)大唐移動(dòng)的熱捧：尚未產(chǎn)生收益的大唐移動(dòng)注入傳聞，已讓一個(gè)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、與大唐移動(dòng)主業(yè)毫無(wú)關(guān)聯(lián)只是名稱相近的大唐電信，股價(jià)飛漲到不可思議的程度。

當(dāng)然，作為企業(yè)的大唐移動(dòng)以及其母公司大唐電信集團(tuán)，在存在還款期更長(zhǎng)、并且沒(méi)有成本甚至白送的資金來(lái)源時(shí)，絕對(duì)不會(huì)有動(dòng)力主動(dòng)往身上戴枷鎖。但是問(wèn)題是，就此次貸款的安排來(lái)看，國(guó)開(kāi)行仍然是以政策性銀行的身份出現(xiàn)的；那么，在國(guó)開(kāi)行向大唐移動(dòng)提供資金支持的時(shí)候，是否應(yīng)該對(duì)大唐移動(dòng)的資金使用效率加以考慮呢？

畢竟，作為政府資金的看門(mén)人，對(duì)于市場(chǎng)獲利前景看好，而且并不缺乏商業(yè)性出資人的企業(yè)，國(guó)開(kāi)行就應(yīng)該堅(jiān)決收手。將企業(yè)置于有成本、有風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)環(huán)境中融資，而不是對(duì)其零成本地出資豢養(yǎng)，對(duì)企業(yè)的資金使用和運(yùn)營(yíng)效率的提高更有好處。