國投瑞銀：市場維持波動性成長

日前，國投瑞銀基金公司正式發(fā)布2007年度投資策略報告，對市場趨勢進行了深刻解讀。

國投瑞銀認為，雖然2006年國內(nèi)A股市場累積漲幅巨大，但是，人口紅利、人民幣升值、產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢、市場制度性變化、流動性充足以及全球經(jīng)濟健康發(fā)展的有利因素將繼續(xù)發(fā)揮積極影響，同時，基于上市公司盈利質(zhì)量的不斷提高、未來兩年業(yè)績繼續(xù)保持快速增長、目前市場估值依然合理等因素的考慮，2007年的市場成長空間依然樂觀。而推動市場及上市公司股價上揚的主要因素將會從目前的盈利增長與估值修正轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕蕾囉鲩L推動。追逐成長、基于上市公司管理團隊及行業(yè)結(jié)構(gòu)演變方面研究的重要性愈發(fā)突出。

國投瑞銀在報告中指出，上市公司經(jīng)營質(zhì)量正持續(xù)改善。例如中標300公司ROE水平從2004年起已經(jīng)持續(xù)高于要求回報率，也就是說，已開始持續(xù)為股東創(chuàng)造價值。隨著全要素生產(chǎn)率和人力資本的進一步提高、能源及原材料價格的企穩(wěn)、上市公司股權(quán)激勵的全面推行、全球經(jīng)濟發(fā)展的相對均衡，未來兩年上市公司業(yè)績和ROE水平繼續(xù)將保持較快增長勢頭。

此外，市場估值依舊處于合理水平。以2006年12月15日為測算日，中標300公司2006年動態(tài)市盈率為19.18倍， 2007年動態(tài)市盈率為15.61倍。因此，從動態(tài)的角度看，目前市場估值依然基本合理，并沒有出現(xiàn)明顯的高估。而且，從全球來看，根據(jù)瑞銀環(huán)球資產(chǎn)的全球股票市場估值模型，目前A股市場依然是比較有吸引力的市場之一。另外，在居民投資渠道依舊相對匱乏的背景下，相較于銀行存款和國債投資，A股市場的投資吸引力更加顯現(xiàn)。

隨著雙向擴容，目前A股市場正面臨大幅的結(jié)構(gòu)性變化。一方面，前50名流通市值股票占比不斷提升，至2006年12月已達到35%以上，大盤藍籌股的業(yè)績表現(xiàn)及股價波動將會直接左右A股市場的表現(xiàn)。另一方面，機構(gòu)投資者得到大力的發(fā)展。在優(yōu)質(zhì)品種仍然相對稀缺的背景下，業(yè)績優(yōu)良、流動性好的大盤藍籌股必然對機構(gòu)投資者保持高吸引度，使得部分核心股票可能會出現(xiàn)比較明顯的資金推動型特征。

國投瑞銀指出，進入2007年，中國經(jīng)濟仍將保持良好的增長勢頭，預(yù)計GDP增長達到接近10%，這一預(yù)測要略高于市場預(yù)測中值，主要原因在于對2007年的投資和凈出口都有更為樂觀的預(yù)測。

這表現(xiàn)在，首先，固定資產(chǎn)投資仍將保持在25%左右；其次，出口：貿(mào)易順差規(guī)模仍將相當(dāng)可觀，展望2007年，如果按GDP增長９.8%，順差占GDP的比重8％--10%左右估算，全年順差規(guī)模約2400-3000億美元；另外，消費：平穩(wěn)加速增長， 2007年消費將占GDP的比重逐步上升將成為一個中長期趨勢；最后，物價將保持穩(wěn)定，明年物價上行的壓力不是很大，從全年來看，通脹可能在２％左右。這一切利好的宏觀因素，將為股市的持續(xù)發(fā)展提供了良好的支持。

國投瑞銀特別提請關(guān)注市場的波動風(fēng)險。大型企業(yè)回歸A股市場、新股發(fā)行上市加快、小非流通帶來的股票供給大幅增加，可能會加劇2007年A股市場的波動風(fēng)險。據(jù)國投瑞銀初步統(tǒng)計，2007年，列入發(fā)行計劃的大型國企籌資總額就預(yù)計會達到1000-1400億元；另外，新解凍的小非流通股票理論上最高可達5810億元。同時，其它風(fēng)險因素也會加大市場的波動，例如，全球經(jīng)濟放緩、國內(nèi)宏觀調(diào)控可能導(dǎo)致經(jīng)濟回落超出預(yù)期，股指期貨的推出加劇市場波動，盡管市場對業(yè)績優(yōu)良的行業(yè)龍頭公司投資出現(xiàn)長期化趨勢，但估值日漸昂貴導(dǎo)致股價大幅波動等。

在投資主題方面，國投瑞銀認為，人民幣長期升值、消費升級增長、國家公共支出增長、資產(chǎn)注入與整體上市、3C融合、制度變革（醫(yī)療制度、新會計制度和新稅制）等市場主題可予以高度關(guān)注，并特別看好金融、地產(chǎn)、投資品、交通運輸、媒體、裝備制造業(yè)、醫(yī)藥流通等板塊，同時，隨著市場結(jié)構(gòu)變化、股權(quán)激勵、H股回歸，大盤藍籌的重要性將進一步突出。