套息交易平倉加劇日元普漲

在目前日元大幅升值的情況下，廣大投資者有必要提防日本央行再度出手干預匯市。但從目前的情況來看，日本政府干預匯市的可能性還比較小，除非美元兌日元短期內回到110.00上方，否則日元未來的走勢絕對是令人值得期待的。

套息交易是近年來國際金融市場主流交易趨勢之一。但是2007年美國爆發次級抵押貸款危機令套息交易不斷受挫。特別是在進入8月份以后，套息交易更是遭到前所未有的打擊。盡管隨后一段時期有所企穩，但是進入10月中旬以來，全球股票市場普遍處于下跌的行情當中。這無疑嚴重打擊了目前極度盛行的套息交易，因為套息交易的進行必須要同時具備兩個條件：其一，全球經濟，特別是作為全球經濟“火車頭”美國經濟能否健康穩定的發展；股票市場又是一國經濟的“晴雨表”，而美國股市向來是全球主要股市的先行者，它指引著日本和歐洲股市方向，成為市場風險情緒的風向標，因此建議投資者密切關注美國股市走向。其二，套息交易的定義是兩個國家必須存在明顯的利率差，這樣一來投資者便可以借入利率較低國家的貨幣（例如日元、瑞朗等），進而投資到更高收益的貨幣（例如澳元、英鎊等）或者其他資產當中。上述兩個條件缺一不可，否則套息交易便無法達成。

過去10年以來，日元套息交易幾乎是全球避險基金和日本投資者最愛的工具。原理很簡單，先向日本銀行借來幾乎零利率的貸款，用這些現金投資高風險高獲利的資產，其中大部分都是日本以外的資產。而日元近期不斷走強的主要原因是受到套息交易平倉盤的推動。這也是上述第一個因素，即美國股市不斷下跌所致。眾所周知，由于次按問題陰霾驅之不散，美國金融市場近期再次出現動蕩。面對貨幣市場的緊張氛圍，預計美聯儲將延續一系列附回購協議的注資操作直至明年。而進行回購操作的時機和規模將受到市場和儲備狀況影響，其公開市場部門將提供充足的準備，以防止聯邦基準利率超過目標值。而美國次按危機的負面影響也增加了金融市場投資者的憂慮，從而令美股承壓。近一個月以來，美國三大股指均出現大幅下挫，其中道瓊斯工業指數、標普500的跌幅分別達到8%和9%，納斯達克的跌幅達到11%。美國股市大幅下挫，意味著市場風險厭惡情緒升溫，此時套息交易再度受到沖擊，于是投資者紛紛了結手中的套息交易頭寸，支持低息貨幣日元走強。

美股下跌促成日元上漲，而日本國內經濟狀況良好也對日元構成支持。日本內閣府最新公布的數據顯示，受出口強勁推動，日本第三季度GDP季比上升0.6%，折合年率為增長2.6%，該數據表明日本經濟仍在穩步復蘇。就業市場方面，日本總務省最新公布數據顯示，日本9月失業率為4%，這一水平低于美國4.7%以及歐洲主要國家的失業率；同時日本9月總失業人數較2006年同期下降11萬人，為連續第22個月下降。另外，盡管美國官員口頭上均支持美元強勢，但美國政府為了出口產品的競爭力，減少貿易赤字。而且他們對美元的擔憂甚少，畢竟弱勢美元有助于縮減美國的經常帳赤字。截止2006年，美國經常帳赤字達到8115億美元，占美國GDP總值的6%之多。為了平衡經常帳赤字，美國政府需要外國投資者購買美元資產。因此我們不難發現，美國政府傾向縱容弱勢美元，以增加出口競爭力，也有利于平衡經常帳赤字。美元強勢僅停留在口頭呼吁層面，在實際行動中美國政府仍傾向于弱勢美元，這也在一定程度上打壓了美元兌日元的走勢。

從周線圖上來看，美元/日元中短期均線系統已完全空頭排列，預計未來兩周匯價仍將進一步震蕩走低，下方支撐在105.00關口；從日線圖上看，美元/日元同樣處于弱勢，并且已經跌破8月16日美國次按危機爆發以來的趨勢線，表明匯價未來可能繼續下行，同時下方隨機擺動指標處于低位，但是已經超賣，表明匯價短期內繼續小幅下探之后可能出現弱勢整理或小幅反彈，下方支撐位在布林帶下軌106.50附近，若跌破該支撐將指向105.00關口。盡管如此，此時有一點必須提醒投資者注意，回憶在2000年至2004年期間，為維護出口導向型的經濟，日本央行曾大幅度對匯市進行干預，而干預的點位之一便是105.00，因此在目前日元大幅升值的情況下，廣大投資者有必要提防日本央行再度出手干預匯市。但是從目前的情況來看，日本政府干預匯市的可能性較小，除非美元/日元短期內回到110.00上方，否則日元未來的走勢絕對是令人值得期待的。