李振寧：中國式私募之夢

李振寧敦敦實實地站在北京冬日的陽光下，跟他身后的那些灰頭土臉的北方喬木渾然一體。1990年他從這里下海，離開曾經輝煌一時的中國經濟體制改革研究所（下稱體改所），發誓不混出個頭臉不回來。之后他去了南方，殺進那些藏著夢想的資本市場，2000年底，終于身家過億地回來問當年的同道：經濟學家們，你們之中有誰敢說比我更加了解中國資本市場？

但是你并不能觀察到金錢給他帶來了什么外在的變化，他瞇縫著的大眼睛藏在直立的短發堆下面，灰色的毛衣加上土黃色的外套，他的那些過去的經濟學家同道紛紛過來和他打招呼——他們光鮮耀眼，看起來比他有錢得多。

北京這個舞臺之于他的價值，不在展示學者風度，而在展示對資本市場的判斷和金融實務的操作能力。因為他明白，他的未來不在北京，而在上海。那里是中國金融之都。不過，他并沒有抹去“經濟學家”底色的打算，也從來沒有打算放棄北京陣地，因為這里是政策之源。

自2001年股市大討論至今，他以市場人士的身份對中國資本市場的發言，比一些“真正的”經濟學家還要出挑，并因為對政策和市場大勢的判斷大膽、準確而聲譽鵲起。他相信，未來中國真正的投資家只能由像他這樣的人來扮演——自由地穿梭于北京和上海、穿梭于政策和市場兩大陣營，將是他夢想成功的保證。

“我拒絕了索羅斯”

“在當今中國，有誰能夠讓索羅斯和他長談8個小時？又有誰能夠拒絕索羅斯提出的合作建議？”標準的李振寧式反問，唬得人一愣一愣。2005年10月，索羅斯來華考察資本市場，上海睿信投資管理有限公司(下稱睿信)董事長李振寧得緣與索羅斯在北京見面，隨后索羅斯專程到李在上海的家中做客。

“他發現我和他有許多的共同點，從我們的第一次投資經歷、對中國資本市場的看法到投資哲學，這些發現讓他很興奮。”在了解了李的操作經歷和大勢分析后，索羅斯又和他探討起在中國的投資項目來。“他問我航空這個項目投得如何，旅游那個項目投得如何，我沒客氣，告訴他不怎么樣——他還需要了解中國市場的規律和特性。”

據說索羅斯做出了一個大膽的三方合作建議：發起設立一個針對中國的投資基金，由李負責。不過，狡猾的索羅斯加了一個限制條件。“他要給我配一個搭檔，說操作大規模資金，他比我更有經驗。”

李振寧最后決定拒絕。理由也很有趣：在當今世界投資界，他只尊敬兩個人，那就是索羅斯和巴菲特，因此，如果要合作，他只能和這兩者直接搭檔。同時他也不希望他所掌管的基金被外國人控股。

“我為什么一定要和他合作？”這個家伙看來喜歡用更狂傲來反擊狂傲，“那些圍著他轉的人像蒼蠅一樣讓人煩，他們想的是他的錢。而我不缺錢，我自己干，將來未必會輸給他。”

據說這個故事讓他在圈子里一度成為明星。不過，這個圈子是不會長時間承認一個明星的，除非這個人能長時間證明自己最會賺錢。

李振寧自很早開始，就在不斷證明自己會賺錢。1985年人大研究生畢業后，他進入國家體改所，從事股份制企業制度的國際比較研究。1987年到香港做短期訪問研究，他借了妹妹5000美元，開始了第一次股票買賣。結果，炒權證賺了3000美元。他因此自稱是中國最早了解國際股市并參與股票買賣的經濟學家之一。

“要說第一桶金，那應該算是1992年。”是年股市大熱，他以年息30%的條件，籌借50萬入市，當年炒到500萬。“直到1999年，平均年收益率不低于幾何級數。什么意思？意思就是從1992年到2000年9年間，資金規模平均每年翻一番。”如此算來，到2000年，李博士的自有資金量應該在1.3億元人民幣左右。此時，正是他下海10周年。從這一年以后，他認為自己可以開始幫別人賺錢了。

2001年，他在上海注冊睿信投資管理公司，掛出招牌代客理財，正式開始了他的私募生涯。不幸的是，其后五年，中國股市大跌，散戶、機構破產無數，“不過我的公司基本沒賠——B股、H股兩波我分別賺到了300萬美元。”憑著在香港股市的收益，李振寧支持到了2006年，迎來了他私募生涯的重大轉折。

憑著對大勢的信心和獨特的選股標準，李振寧在2006年初大舉入市，總投資收益率達到300％以上。 睿信公司給投資人定下的標準是：2000萬以上，不承諾保底收益，年收益20%作為操作費率。

雖然準確數字他不肯透露，但我們可以確定，這一年，他募到的錢還不到1億。他承認，2006年他投入的錢主要由自有和運用財務杠桿得來。

“我認為睿信將來操作的資金將會達到百億級，眼下，我們要學會采用更加科學的方式募資。”顯然，眼下的睿信還不如李振寧有名，而李振寧作為投資家的身份還不如他“經濟學家”或者“消息靈通人士”的身份有名。這一反差，在2006年達到高峰。

中國式私募？

2006年1月，在第十屆“中國資本市場論壇”上，眾多學者一致認為中國資本市場牛市將在2008年之后出現，在基金經理普遍根據產業周期性分析認為2006年中國股市依然下跌的時候，李振寧一鳴驚人：中國股票十年牛市已經開始。

“我當時跟他們開玩笑，說你們整個就是一個不懂，”李說，“他們只知道做產業分析，只知道股權分置操作難度大，但他們沒有想到，一項偉大的制度變革將煥發出怎樣驚人的能量，而這種能量決不是一兩年內就可以釋放完的。”

李博士對股權分置改革表現出如此熱烈擁抱的態度，再自然不過。因為他早年在體改所的經歷，不僅很容易成為制度經濟學的擁躉，而且很容易被烙下“指點江山”的底色。更因為他自2001年開始對股市的幾次高調發言，以及他和證券監管當局的密切關系，實際上已經使他再度進入了“推動歷史進程”的狀態。

2001年6月14日，《國有股減持辦法》出臺，股市開始暴跌。是年10月，李振寧和李青原（時任高盛中國經濟顧問）聯名寫信給周小川（時任證監會主席），提出應從國家戰略的高度來認識股市改革的重要性，建議將改革思路改為統一決策、分散執行。李還建議，改革的基本經驗就是通過試點，因為以點帶面風險最小，建議股市改革也遵循此道。

2002年底，周小川在離開證監會以前，把李青原請到了證監會，后者立即大力舉薦李振寧。2003年1月，李振寧以睿信董事長的身份與尚福林（新任證監會主席）進行了初次會晤。是年2月，證監會成立改革發展研究小組，準備起草《中國證券市場改革發展白皮書》。成員包括謝平（時任央行研究室主任），王開國（海通證券董事長）、胡汝銀（上交所研究中心總經理）、李青原、李振寧、劉紀鵬等。

同時，證監會規劃委成立全流通改制研究小組，三名成員分別是李青原、波濤和李振寧。從此，李振寧成為股改智囊團成員之一、尚福林的高參。此后，一些重要政策性文章通過李振寧這個市場人士的身份陸續被發表，李因此成為外界了解中國證券市場政策走向的重要管道。2006年初對股市走向的準確預言，終于使他“名聲大振”。

基于這些經歷，在解讀中國資本市場發展戰略時，李表現得激情四射，“下一步就是解決那些效率低下的國有上市公司的問題，他們幾乎不可能在未來的競爭中獲勝，所以國有股應該逐步退出。”這種自由的思考和表達方式魅力十足，頗有“美國風味”——似乎他已經能夠自由地穿梭于政策和市場之間。也許在他看來，這才是真正的“中國式私募”大佬的派頭。盡管政府剛剛宣布，要對七個領域加強控制。

在我們嘗試向普通股民了解李振寧的時候，大多數說不知道，個別知道的，就說是“那個寫文章的人”。我們自然滿懷期望，但顯然目前還沒能看到，這種對戰略全局而非操作實務的高調表達可以幫助他更快地跨越夢想——成為一個舉世矚目的投資家，一個“不輸給索羅斯”的人，而不再是一個政策解讀者。

因此我們要發問：他能不能、何時能籌集到他的第一個10億美元？他準備如何“科學地融資”？1月13日，當我們準備結束采訪時，他問道：“明天我有一個信托推介會，是我和深圳信托聯合推出的，50萬一份，共200份——你來聽嗎？”

（備注：文中所提資金數字均由李振寧先生本人提供，未經其他渠道核實。）