先生們，老游戲結(jié)束了

借助幾篇博客，三一重工總裁向文波最近向行業(yè)老大徐工機(jī)械及其洋伙伴發(fā)起了一場(chǎng)猛烈的攻擊。從開始到現(xiàn)在，這場(chǎng)攻勢(shì)已經(jīng)持續(xù)月余，至今高燒不退。而向總借力使力，高擎“經(jīng)濟(jì)愛國主義”大旗，更將這場(chǎng)爭(zhēng)吵引向諸如“國資流失”、“民企地位”、“開放戰(zhàn)略”等更加挑動(dòng)人們情感的話題上。如此，一場(chǎng)單純的企業(yè)并購案變成了一場(chǎng)觀者如云的媒體大戰(zhàn)。

外行看熱鬧，內(nèi)行看門道。

從可行性上分析，除非像徐工那樣聯(lián)合境外投資者，或者使用灰色的高風(fēng)險(xiǎn)杠桿融資，以目前國內(nèi)的正式融資手段，三一重工要想一舉吃下資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過自己的徐工機(jī)械，無異于天方夜譚。換句話說，向文波根本無意(也不可能)并購徐工機(jī)械，并購是假，攪局是真。那么，接下來的疑問就是：向文波為什么要魚死網(wǎng)破般地?cái)嚲?

其實(shí)，稍加分析我們就能洞悉向文波的底牌。在向文波看來，一旦凱雷對(duì)徐工的并購成局，徐工無論在體制上還是在資本上都將如虎添翼。也就是說，在那個(gè)時(shí)候，徐工已不復(fù)是今日的徐工，而是一個(gè)足以主宰行業(yè)的超級(jí)巨頭。如果說現(xiàn)在的徐工，還是一個(gè)三一可能超越的對(duì)手的話，那么一旦凱雷并購徐工，不僅三一追趕徐工的雄心會(huì)瞬間化為泡影，而且在即將到來的行業(yè)整合中，三一的生存都可能發(fā)生問題，甚至最后淪為被收購的對(duì)象。這種悲喜劇，在西方的企業(yè)史中，隔一段時(shí)間就會(huì)上演一次。作為一個(gè)資本市場(chǎng)的老手，向文波不會(huì)看不到這一點(diǎn)。凱雷并購徐工，看似跟三一無關(guān)，但其實(shí)是向文波無論如何都輸不起的一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)。也正是因?yàn)榭吹搅诉@種讓人不寒而栗的殘酷未來，向文波才會(huì)用超限戰(zhàn)的方式拼死一搏。到此為止，人們應(yīng)當(dāng)可以理解向文波不能示人的心中隱痛了，因?yàn)樗严热艘徊蕉床斓搅艘粋€(gè)新時(shí)代的來臨。在這個(gè)意義上，向文波在2006年向徐工及凱雷發(fā)動(dòng)的這場(chǎng)攻勢(shì)，就更像是中國經(jīng)濟(jì)全速進(jìn)入并購時(shí)代的一聲發(fā)令槍。作為中國資本市場(chǎng)全流通的第一股，沒有誰比三一重工更適合擔(dān)當(dāng)這一角色了。

眾所周知，中國改革是以分權(quán)模式作為核心特征的。分權(quán)模式所帶來的分散決策、地方競(jìng)爭(zhēng)不僅為中國的市場(chǎng)化進(jìn)程提供了最初的可能，也為市場(chǎng)化的深入提供了持續(xù)的動(dòng)力。然而，另外的一面，這種帶有嚴(yán)重局限的行政分權(quán)模式，也同時(shí)導(dǎo)致了嚴(yán)重的市場(chǎng)分割和驚人的重復(fù)建設(shè)。這種模式一路走來并與其他體制原因一起作用，導(dǎo)致了今天中國市場(chǎng)集中度極低、各地產(chǎn)業(yè)高度同構(gòu)、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、惡性競(jìng)爭(zhēng)盛行的尷尬現(xiàn)狀。表現(xiàn)在微觀主體層面，則為企業(yè)規(guī)模狹小，競(jìng)爭(zhēng)力匱乏。在一個(gè)擁有巨大內(nèi)部市場(chǎng)空間、高速成長了將近三十年的大陸經(jīng)濟(jì)體中，中國幾乎沒有出現(xiàn)一家具有國際影響的企業(yè)巨擘(除了那些具有明顯官僚特征的壟斷性國有公司)的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)，這正是中國經(jīng)濟(jì)仍然處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)幼稚階段的一個(gè)恰當(dāng)寫照。我們并不贊同，企業(yè)永遠(yuǎn)是越大越好，但成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的企業(yè)歷史表明，行業(yè)領(lǐng)袖的出現(xiàn)不僅有助于減少交易成本，也幾乎是大型經(jīng)濟(jì)體必然要出現(xiàn)的一種歷史現(xiàn)象。當(dāng)今跨國巨頭在全球競(jìng)爭(zhēng)中縱橫無敵，攻城略地的事實(shí)也提醒我們：通過市場(chǎng)化手段塑造企業(yè)巨人，可能是提升民族經(jīng)濟(jì)整體競(jìng)爭(zhēng)力的不二法門。我們確信，在經(jīng)過三十年的市場(chǎng)化之后，中國諸多行業(yè)正處于提高產(chǎn)業(yè)集中度，并由此催生行業(yè)領(lǐng)袖的歷史性臨界時(shí)期。

深入中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部，這種趨勢(shì)沛然莫之能御，事實(shí)上已經(jīng)伸手可及。

出于某種歷史原因，中國國有企業(yè)一直是重復(fù)建設(shè)的負(fù)面典型。但在經(jīng)過三十年的反復(fù)試驗(yàn)和痛苦改革之后，無論是國有企業(yè)本身，還是宏觀管理者都已經(jīng)充分意識(shí)到：通過并購重組做大做強(qiáng)可能是中國國有企業(yè)的惟一去處。中國國資委主任李榮融先生“不進(jìn)行業(yè)前三就調(diào)整”的名言，就是這一戰(zhàn)略的直白表露。而寶鋼集團(tuán)在全流通之后急不可耐地通過資本市場(chǎng)增持各地方鋼鐵企業(yè)股票的事實(shí)則告訴我們，國有企業(yè)的大并購時(shí)代已然風(fēng)生水起。

在過去的三十年，中國民營企業(yè)憑借其敏銳、頑強(qiáng)以及獨(dú)特的歷史機(jī)緣，迅速填補(bǔ)市場(chǎng)空白，創(chuàng)造了一系列奇跡。但在市場(chǎng)日漸飽和、競(jìng)爭(zhēng)趨于白熱的情況下，通過并購發(fā)展壯大已經(jīng)成為它們基本的生存法則。時(shí)代不同了，舊游戲結(jié)束了。所有的老英雄們都必須適應(yīng)新時(shí)代，掌握新規(guī)則。顯然，三一重工向文波總裁的焦灼不僅僅是屬于他自己的，而是屬于所有這個(gè)時(shí)代的民營企業(yè)家的。 外資企業(yè)是中國改革和經(jīng)濟(jì)奇跡的另外一翼。但在FDI已經(jīng)達(dá)到全球第一、內(nèi)地產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況下，外資繼續(xù)以FDI形式進(jìn)入中國所獲利潤回報(bào)的空間必然日益狹窄。更多的可能是，他們會(huì)操起他們?cè)缇陀稳杏杏嗟牟①徫淦鳎云谠谥袊男袠I(yè)整合中獲得高額利潤。這種趨勢(shì)，在外資最近不斷引發(fā)的并購風(fēng)波中已經(jīng)顯露無遺。

可以肯定地判斷，經(jīng)過三十年的增長，中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)部已經(jīng)醞釀積累了充沛的并購動(dòng)力。無論是國有企業(yè)、民營企業(yè)還是外資企業(yè)，在這個(gè)新的生存法則面前，它們都將殊途同歸。

萬事俱備，只欠東風(fēng)，現(xiàn)在剩下的，就只差一個(gè)能夠合理定價(jià)的資本市場(chǎng)了。繼股改之后，中國的《公司法》、《證券法》、《上市公司收購管理辦法》相繼修訂。很顯然，這是中國的宏觀管理者為迎接并購時(shí)代而蓄意洞開的一扇大門。因?yàn)樗麄兦宄和ㄟ^大規(guī)模并購來優(yōu)化資源配置是任何一個(gè)現(xiàn)代資本市場(chǎng)不可或缺的功能。他們更應(yīng)該清楚的是，通過并購而不是不斷增加的新投資(這是中國經(jīng)濟(jì)增長模式的久治不愈的沉疴)，可能是解開中國增長模式困鎖一把被遺忘的鑰匙。