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融資融券解禁，步入陽光還是陰霾？

信用交易終于要解禁了。2006年7月3日，證監會頒布了《證券公司融資融券業務試點管理辦法》、《證券公司融資融券業務試點內部控制指引》，正式宣告融資融券業務將于8月1日試點運行，與此配套，T+0試點也有望趕在8月之前出臺。此時距股改開始一年零兩個月，距IPO正式實施47個日夜，融資融券在此當口蓄勢待發，正意于再次推動中國證券市場創新。

眾所周知，融資融券可以增強證券市場的流動性，也方便投資者規避市場風險，然而自1996年起，這一業務一直被明令禁止。上世紀90年代初，證券公司自我約束力嚴重不足，金融監管能力不高，彼時開展的融資融券業務倒行逆施，導致了證券市場泡沫和資金“黑洞”的盛行，許多投資者血本無歸，融資融券只能喊停。將近十年之后的2005年4、5月之交，中國股權分置改革開始。2006年4月底股改一周年之際，證監會負責人稱股權分置改革基本成功，證券市場已取得根本性轉變。又是四個月的磨礪，在再融資與IPO雙雙重啟的背景下，信用交易的解禁終于進入倒計時。

雖然只是試點，融資融券業務開通的消息甫一出臺，還是引來市場上贊聲一片。一方面，在當前情況下，融資融券可與新股發行配合，緩解大盤擴容壓力；另一方面，融資融券有助于拓寬證券市場的資金來源，并促進市場交投的活躍。而在市場建設方面，融資融券不但能促進市場由單邊市場向雙邊市場轉變，增加投資者的投資方式，也能起到價格穩定器的作用。另外，融資融券也有助于促使券商分化，推動不符合相關標準的券商加速改善。

而在一片贊歌之中，尖銳的質疑之聲也很快流傳開來。有人指出，融資融券的解禁或開閘其實只是監管層順應民意或市場某些利益集團的要求，對相關法律政策進行的重新闡釋，并不能根本改善融資融券法律政策自身的劣勢。在中國股市法制建設依然不健全的背景下，貿然開閘，一方面容易增加投資者的“賭性”；另一方面，會加大投資者因投資失敗而傾家蕩產的風險，其中，尤以中小投資者為甚。

就在正反雙方爭辯未明之時，又有業內人士透露：“融資融券的推出很有可能是應對下半年再次加息的未雨綢繆之舉”，是真是假?惹人遐思。單就目前看，人們更關心的還是解禁后市場的前途問題，到底是利大于弊，還是弊大于利?信用交易會不會再次戛然而止?一切尚未可知，但愿股市在陽光下一路走好。