從托賓Ｑ理論看我國民間投資的發展

（華東師范大學商學院上海 200062）

摘要：本文從詹姆斯#8226;托賓的q理論出發，分析解釋了我國1990-2003年間民間投資的發展狀況變化的原因，并在此基礎上提出了一些政策建議。

關鍵詞：托賓Q理論 民間投資 資本邊際產出 貼現率

一、托賓Q理論簡介

在詹姆斯#8226;托賓的q理論中，變量q表示企業的股票市場價值除以企業資本的重置成本，“資本的重置成本”指的是在產出品市場上購買該企業的廠房和設備需要支付的費用。在最簡單的理論框架中，一家企業的q值等于該企業支付的企業每1單位資本的未來紅利的貼現值，用r表示。在資本存量固定不變，資本邊際產出MPK、折舊率d也不變的情況下，每1單位的資本在每一個時期的紅利等于MPK-d，于是q值就等于：

q= (MPK-d)/(1+r) + (MPK-d)/(1+r)² + (MPK-d)/(1+r)³ + …

在每一個未來時期MPK都相同的這樣一個簡單的設定下，q的表達式可以記為：

q = (MPK-d)/ r

在q大于1時表明下一期資本的意愿投資大于本期的實際投資，投資增加，而當q小于1則表明下一期資本的意愿投資小于當期實際投資，所以投資減少。由于d一旦確定，在一定年限內不會發生變化，因此，決定q的主要因素為資本的邊際產出和貼現率。

二、我國民間投資的發展狀況

所謂民間投資是指非國有經濟投資中扣除外資和港澳臺投資的部分，它包括聯營、股份制、集體、個體和私營及其他經濟類型的投資（這里我們就粗略地把其等同于非國有經濟）。民間投資在我國經濟增長中發揮著重要作用。改革開放以來，為了解決就業和搞活經濟，我國非國有經濟得到了飛速發展，民間投資取得長足的發展。……