外匯儲備刺痛中國

“中國奇跡”本身就暗含著借助外部資源來彌補自身資本積累不足和積累速度有限問題的內在邏輯

已持續3年的外匯儲備快速增長勢頭，2006年仍在繼續，至2月末中國外匯儲備總體規模首次超越日本位居全球第一。2006年一季度央行公布的月度統計數據顯示，今年一季度我國外匯儲備規模增加562億美元，總規模達到8751億美元，這個數字在2月末是8537億美元。隨后，國際著名評級機構惠譽(Fitch)在其報告中大膽地預測：“2007年中國外匯儲備將站上10000億美元高點……”嘖嘖，萬億美元，這可是前無古人的數字。

家有余財，是福？是禍？

外匯——中國心中一直的痛

從新中國成立，直到上世紀90年代初的四十多年時間里，外匯短缺在我國幾乎成為了一種常態。面對國內不斷增長的外匯需求，政府可謂使盡了渾身解數，不僅在政治上閃轉騰挪，努力維持著與部分經濟強勢國家的友好關系，而且在出口產品上也千方百計、精挑細選地提高附加值。曾一度被國人追捧、主導流行的所謂“出口轉內銷”貨品，其實好多都是不滿足人家苛刻要求的“不合格”產品。那年月，有機會出國吃幾天“洋面包”的個人，如果在國外省吃儉用壓縮了用匯開支，或者在國內起早貪黑、努力生產為國家多賺取了些許外匯，都可能被拔高到道德楷模的高度。

改革早期，國家急速駛入對外開放“快車道”，從而大大增加了用匯需求，導致外匯余額在80年代一直都沒有像樣的增長。1978—1989年的12年間，資本項目盈余小得簡直可以忽略，而經常賬戶方面除了1982年和1983年這兩年有少量順差以外，其他10個年份均為貿易赤字。不過，由于當時尚未搭建外向型經濟體系，這一時期各年的外貿進出口總額也不過幾百億美元，無論是順差抑或是赤字的規模均很小。盡管1988年和1989年的進出口總額由于“洋躍進”的原因，成為少數過千億的年份而成為例外，但把整個80年代稱為“外匯低儲備時代”應屬名副其實。

進入90年代，中國外匯儲備增長的增速才進入多年夢寐以求的“逐年加速”狀態。1990年到1995年的5年間，中國對外貿易進出口總額從1000億美元連續翻番，增長到近3000億美元。90年代開局的6年，共有5年出現了貿易順差。盡管當時的年貿易順差規模多數尚不足百億美元，但連續的順差卻是一個由量變到質變的重大信號。更重要的是，90年代中期，外資開始全面介入中國經濟運行。1990—1995年的實際利用外資額從100億美元快速增至接近500億美元，而且其中90％以上的引入外資都是直接形成制造業生產能力的直接投資。資本賬戶配合經常賬戶的順差形成“雙劍合璧”，推動這一時期的外匯儲備余額從100億美元快速上升到700多億美元。

1996年，中國外匯儲備余額首次突破千億美元大關，這一關口的突破，使我國成為世界上僅次于日本的第二大儲備國。當年年底，中國還正式接受國際貨幣基金組織第八條，實現了經常項目下人民幣可兌換，這也顯示了當時政府對儲備豐裕程度的判斷。盡管隨后中國經受了百年一遇的洪災以及東南亞金融動蕩的考驗，但進出口總額只是增速出現極小的放慢，1997年外貿總額仍突破3000億美元，使貿易順差則首次突破400億美元。

在實際利用外資方面，盡管90年代最初5年的數據仍乏善可陳，但1997年該指標創下的644億美元的記錄至今都未被超越。之后的8年，我國每年實際利用外資總額一直保持在500億－600多億美元之間。資本項目從1999年的51．79億美元增加到2004年的1107億美元，從2001年開始，資本項目順差開始發力，2001年經常項目順差是174億美元，資本項目順差是347億美元；2004年經常項目是686億美元，資本項目順差是1107億美元……資本項目順差成為決定中國國際收支順差的另一個主要因素。

至此，“雙順差”軌道鋪就，“中國號”開始上路。

為什么受傷的總是中國

貿易順差也好，資本順差也罷，其所帶來的外匯儲備的持續增長，似乎正在消解中國長期以來的外匯短缺之痛。可是，中國一路走高的外匯儲備卻似乎讓人難感輕松——看似炫目的“雙順差”卻成了高懸在中國經濟頭上的一把達摩克利斯之劍。

時下，“中國制造”風頭正健，外向型制造業被國內媒體美化成了“世界工廠”。據說，國內產業在制造國外需要的同時，國外需要也推動了國內制造，形成一個完美的“人人為我，我為人人”的國際良性大循環。

然而，事實似乎并非如此。沒錯，凡有中國廠商進入的產業領域，尤其是在勞動密集型產業，中國企業的產品幾乎擁有壓倒性競爭優勢。可在外國人看來，中國產品進入該國基本就意味著當地生產部門的蕭條。因此，在“就業大過天”的西洋政治生態中，民意一直在壓迫政治代言人反復對中國的匯率和外貿政策進行尖刻的批評。

以2005年為例，中美貿易額為2116．3億美元，其中中國對美國出口1629億美元，從美國進口487．3億美元，貿易順差1141．7億美元，而全年中國的經常項目順差不過1608億美元(比2004年增長134％)，難怪美國的政治人物打起“中國牌”越來越起勁。

中國在賬面上獲得順差利益的同時，制造業產業分工體系內的勞動者和產業鏈條內為大企業配套的小業主們卻仍然飽受“成長的煩惱”困擾，比如在域外經常被燒“鞋子”。2004年，中國出口59億雙鞋，在貿易比例中占60％以上，但平均單價每雙只有2．5美元，不到意大利鞋的平均價位的1／10。這還僅是輕工業產品，其他高耗能、高污染工業產品如電解鋁、鋼材出口之量大利薄就更不必說了。

當然，外向型經濟也并非一無是處。在外銷產品逐步積聚起了巨大優勢的同時，中國相當多的產品、技術配套部門都實現了對進口的替代。1995-2003年間，中國制造業部門的勞動生產率與OECD國家相比，累計增長達到1．2—1．5倍。目前，除了能源、原材料需求增長快速，中國的內需基本上都能被國內龐大的供給所滿足，而進口越來越局限在高、精、尖產品領域。

不過，中國外匯儲備的超速積累，不僅源于“血汗工廠”(勞動力的低工資、低福利)的“廉價輸送”(人民幣幣值長期低估)，還源于“只進不出”的“中國式重商主義”傳統。吸收、積累資源一貫是華人經濟體的傳統強項，即便是今天，中國的資源持有者也偏好于讓所掌控的資源在其可控范圍內封閉流動，此所謂“肥水不落外人田”。

因此，在改革早期通過資本導入和制度模仿成功啟動誘致性制度變遷后，中國在產業發展、部門分工、剩余分配方面形成的“成功范式”，實際并沒有擺脫清末“洋務運動”和民國“黃金十年”的發展窠臼。在“出口導向”和“進口替代”頗為洋氣的口號下，中國付出的代價是自然資源的耗竭、美好山川的污染、國民的長期低工資和低福利，而換回的卻是外國居民對中國的大量“名義負債”。

長期持續的大量貿易順差固然給中國經濟帶來一定傷害，但更具流動性和不穩定性的外國資本流入更在侵蝕著中國經濟的肌體。數據顯示，外國資本流入在1994年還不過是618億美元，可到了2004年就劇增到了3434億美元，2005年資本項目順差突然下降到630億美元，比2004年下降43％，這樣的變化幅度在世界范圍內看也是相當驚人的。

從當前資本流入結構的變化情況來看，主要包括外商直接投資、證券投資以及其他投資。在1994年的時候，外商直接投資是338億美元，到2004年，增長到609億美元，2005年不過是678億美元，增速并不快，推算回去，每年不過是7％－8％的增幅；證券投資增幅也不大，算上幾年來新批的QFII，39家QFII機構共有35家獲得外管局的投資額度，總數不過62．3億美元，而2005年我國證券投資細目下還表現為凈流出49億美元；其他類投資最值得關注，1994年的時候，此類投資額不過235億美元，而2004年就增長到了2622億美元，而2005年凈流出為40億美元。

直接投資穩定增長，“其他”項目大起大落，的確值得玩味。中國有句俗話：“無利不起早”，外商也并非專門來中國行善積德攢人品的。“中國奇跡”本身就暗含著借助外部資源來彌補自身資本積累不足和積累速度有限問題的內在邏輯。中國政府通過分區域開放讓外資一步步借助生產性投資獲得登陸許可，進而用市場換取資本和技術。在中國，外資除了能享受“超國民待遇”之外，還能得到包括物資、勞動力等各種廉價資源。在開放地區，地方政府多年一貫“GDP=政績”的思維方式在實際上也進一步為國家的引資邏輯添加了過濾變量。

但需要警惕的是，“其他”項目的暴增暴跌，正說明政府，尤其是地方行政主體重實體經濟、輕虛擬經濟的做法在近期有了變化。由于中國的勞動力成本開始抬高，市場需求結構也正在發生了較大變化，在人民幣升值的普遍預期下，外資更喜歡將長線產業資金替換為短線熱錢，以便更輕松地獲取投資利益。為繞開資本項目監管，外資往往采用購買房地產等實物資產、設立合資公司等變通手段進入中國的資產市場。

源自于長三角，并迅速蔓延至珠三角，最后在京津有登峰造極表現的房地產炒作旋風，令曾經“憨厚”的地方“父母官”們發現，原來“地=產”的公式是成立的，做拆遷——抬地價——蓋樓房就能輕松拉起GDP，這比過去“題材搭臺、經濟唱戲”的招商引資把戲輕松多了。而根正苗紅的“資本家”老外們當然也更樂于在資本品這個自己最熟悉的領域大展拳腳。

在近幾年新增的外匯儲備中，高估者認為其中有近50％是熱錢，保守者也認為其比例在30％－40％之間，其中更有房地產領域集中了數千億熱錢的猜測。經驗事實證明，中國經濟因為起點低、制度不完善，歷來善“實”不善“虛”。一旦資本被虛擬經濟誘導拋開實體經濟進入投機軌道，必然會導致泡沫在短期內快速膨脹，不僅使工業品產出下降、利潤攤薄、生產能力萎縮，更會使資本品高高在上的價格無所依托。目前，不僅是房地產，在資源、原材料領域都有國外資金暗度陳倉、借勢大撈一把的影子。這不禁讓人擔心，這一輪的所謂高增長high過之后，中國將面臨怎樣的情勢。