淺析近年投資者保護理論新發展

摘要：本文通過對二十一世紀以來投資者保護理論的文獻的分析，總結投資者保護理論新觀點，考察了這些觀點與前人研究所得觀點及研究方法的異同，分析了法律保護、公司治理、所有權集中等對投資者保護的作用及其相互影響，公司治理與法律保護的對投資者保護的共同作用、法律保護與所有權集中的關系等。

關鍵詞： 公司治理法律保護所有權集中

一、引言

公司治理是一系列合同或制度的綜合，是用來解決現代公司所有權與控制權分離的制度安排。隨著近年來國外許多大公司的財務丑聞、國內資本市場的潮起潮落，投資者的信心嚴重受挫，資本市場的發展受到負面影響，投資者保護問題成為全球理論界和實物界關注的焦點。

張燁在《投資者保護理論述評》（2004）中根據法律保護在投資者保護過程中的作用來探討有關投資者保護的理論流派———契約論和法律論兩種。事實上，兩種理論是互補的。契約論存在兩個主要問題：第一，契約具有不完全性；第二，如果沒有法律制止和懲罰，惡意欺騙、違約、以及證券欺詐行為，僅靠簽訂契約是無法保護投資者利益的。當代公司治理研究認為，公司治理的研究重點不應僅限于股東和經理層之間的代理問題，而應更多地關注大小股東之間的利益沖突和代理問題，并從全球視角比較分析“強大股東、弱小股東”格局對公司績效和資本市場發展的影響。事實證明，盡管契約論的不足可以通過政府干預、所有權集中、市場聲譽機制、交叉掛牌上市、產品市場競爭等方式來彌補，法律法規的制定和執行仍是必不可少的。……