張良賓：股市炒家登陸實(shí)業(yè)的失敗范本

2006年3月16日，朝華集團(tuán)的一紙公告宣示了又一位福布斯富豪的謝幕。這份公告稱:“本公司董事長(zhǎng)張良賓先生、副董事長(zhǎng)李眾江先生因協(xié)助公安部門調(diào)查，被采取強(qiáng)制措施不能正常履職。”張良賓被采取何種強(qiáng)制措施，傳說很多，無論“監(jiān)視居住”還是“被捕”，結(jié)果都是一個(gè):曾名列中國(guó)內(nèi)地福布斯富豪榜第61位、被譽(yù)為“西南第一富豪”張良賓栽了!

從“股市炒家”到“實(shí)業(yè)富豪”

從四川電器(現(xiàn)更名為博瑞傳播，600880)、涪陵建陶(現(xiàn)更名為朝華集團(tuán)，000688)、三愛海陵(現(xiàn)更名為長(zhǎng)豐通信，000892)，張良賓的名字與諸多牛股的牛市征程聯(lián)系在一起。曾幾何時(shí)，他還被認(rèn)為是中國(guó)證券市場(chǎng)上極少數(shù)能從股票市場(chǎng)的炒家成功蛻變?yōu)橘Y本運(yùn)作大家的幸運(yùn)兒之一。

和那個(gè)時(shí)代依靠股市機(jī)遇發(fā)家的大多“炒手”一樣，張良賓此前經(jīng)歷并無太多閃光之處。張良賓不到20歲就在重慶工行涪陵支行當(dāng)信貸員，但由于與當(dāng)時(shí)一位行長(zhǎng)關(guān)系極不融洽，在做了5年信貸員和6年計(jì)劃員之后，他便萌生去意。

1993年起，張良賓做過小買賣，開過咖啡館，也開過火鍋店，甚至還賣過酸奶，其真正起家，卻是憑借他當(dāng)信貸員與計(jì)劃員時(shí)形成的人脈關(guān)系。

他先是組建了一個(gè)20萬元規(guī)模的小私募資金，1994年，他又通過種種關(guān)系借到500萬元。由于當(dāng)時(shí)炒股可以透支，張良賓透支了200多萬元，用700萬元買了100萬股深發(fā)展(000001)，并一直捂到40元才出手，每股凈賺30元，500萬元頓時(shí)變成了4000多萬元，整整8倍，成功掘得其“第一桶金”，也從此拉開了他在證券市場(chǎng)呼風(fēng)喚雨的歷史。

但最讓市場(chǎng)津津樂道的是張良賓在四川電器上的成功。四川電器在1998年的中報(bào)顯示，以張良賓之弟張斌為法人代表的深圳正東大公司持有四川電器333萬股，占當(dāng)時(shí)2080萬流通股本16%強(qiáng)。直到2000年，張氏兄弟才撒手出局，其間該股從11元漲升至58元(復(fù)權(quán)后)，這一戰(zhàn)就凈賺了近1.5億元。同時(shí)，張良賓染指的另一只牛股長(zhǎng)豐通信則更是牛氣沖天，一年大漲5倍。然而，張氏兄弟均能從中全身而退，由此可見其對(duì)證券市場(chǎng)的熟諳程度。

當(dāng)然，以上經(jīng)歷都是張良賓夫子自道。鑒于中國(guó)內(nèi)地富豪的第一桶金向來都是不傳之秘，某些富豪為了掩飾所謂的“原罪”，往往將其第一桶金說作是炒股所得，如今，張良賓第一桶金的來歷是真是假已無法考證，但隨著張良賓逐步從股市抽身并尋找實(shí)業(yè)平臺(tái)，張良賓的財(cái)技也開始走到陽光之下。

登陸實(shí)業(yè)的兩個(gè)范本

如同曾經(jīng)風(fēng)云一時(shí)的德隆一樣，股市炒家登陸實(shí)業(yè)，第一選擇往往是收購上市公司以獲得資本運(yùn)作平臺(tái)，張良賓的實(shí)業(yè)之旅正是沿著這一方向行進(jìn)。但細(xì)察其并購手法，其敏銳的嗅覺、超凡的耐性、靈活的手段、不拘一格的路徑，顯示出股市炒家明顯不同于實(shí)業(yè)富豪的特征。

范本一:嗅覺在先，伸手在后

張良賓開始顯露進(jìn)軍實(shí)業(yè)的跡象是在1996年前后，對(duì)象是其老家的涪陵建陶(后來的朝華集團(tuán)，000688)。1996年4月，涪陵建陶因上市無望，有兩家法人欲轉(zhuǎn)讓手中持有的1650萬股法人股，于是張良賓以每股1.6元的價(jià)格悉數(shù)接盤。當(dāng)時(shí)涪陵建陶的股本結(jié)構(gòu)是:國(guó)家股2000萬股，公眾股1492萬股，法人股1650萬股。

在接盤涪陵建陶的過程中，張良賓過人的資本嗅覺展露無遺。因?yàn)楦⒘甑貐^(qū)屬于三峽移民區(qū)，當(dāng)時(shí)“國(guó)務(wù)院三峽工程建設(shè)委員會(huì)移民開發(fā)局”有一上市指標(biāo)，張良賓利用其人脈搞到了這一指標(biāo)，最終將涪陵建陶運(yùn)作上市。后來有人感嘆，稱“活該張良賓發(fā)財(cái)，因?yàn)橹挥兴粋€(gè)人意識(shí)到了這一點(diǎn):涪陵建陶是移民庫區(qū)企業(yè)”。

依照當(dāng)時(shí)的規(guī)定，民營(yíng)企業(yè)不能受讓國(guó)有法人股。這個(gè)規(guī)定當(dāng)然難不倒張良賓。他們找到了當(dāng)時(shí)的康達(dá)爾(000048)(康達(dá)爾是上市公司，有資格受讓其他非上市公司的法人股)，請(qǐng)其代為持有，當(dāng)時(shí)康達(dá)爾的每股受讓價(jià)為2.38元，不過據(jù)媒體報(bào)道，真正出錢的則是四川立信──張良賓直接控制的為資本運(yùn)作而搭建的兩大平臺(tái)之一，另一個(gè)平臺(tái)為深圳正東大公司。

1997年8月，由康達(dá)爾更名為中科創(chuàng)業(yè)放棄了法人股配股;1999年12月中科創(chuàng)業(yè)與深圳正東大、四川立信、成都龍威完成法律意義上的“36248507股涪陵建陶法人股轉(zhuǎn)讓手續(xù)”。深圳市正東大受讓2000萬股（占總股本的10.06%）、四川立信受讓400萬股（占2.01%）、成都龍威受讓12248507股（占6.16%）。康達(dá)爾全面退出，四川立信與深圳正東大登堂入室，成為涪陵建陶的第一、二大股東，正式全面掌控涪陵建陶，并于2000年7月將涪陵建陶更名為朝華科技。2002年11月，朝華集團(tuán)又取代了朝華科技，標(biāo)志著一個(gè)控股型的集團(tuán)公司從此誕生。

范本二:借道國(guó)資公司，登陸A股市場(chǎng)

與涪陵建陶一樣，上市之前的西昌電力也沒有人愿意買進(jìn)，但張良賓再一次讓人們領(lǐng)略了其獨(dú)特的眼光。為了進(jìn)入西昌電力，張良賓上演了一連串讓人眼花繚亂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，時(shí)間的前后跨度長(zhǎng)達(dá)4年，股市炒手的隱忍能力讓人驚嘆。

1997年，朝華科技受讓涼山州國(guó)資局持有的1415.5萬股，而與之隨同作戰(zhàn)的四川立信也受讓了國(guó)資局轉(zhuǎn)讓的1500萬股。接著，又有西昌電力的四位股東將所持580萬股轉(zhuǎn)讓給四川立信、134萬股轉(zhuǎn)讓給深圳正東大。

但在1998年，四川立信卻將其所持999萬股西昌電力轉(zhuǎn)讓給西昌電力總公司，而后者又將這筆股權(quán)于同年原封不動(dòng)地轉(zhuǎn)讓朝華科技。將四川立信所持的西昌電力股權(quán)轉(zhuǎn)讓給朝華科技，是因?yàn)樗拇⑿攀菑埩假e直接控制的資本運(yùn)作平臺(tái)，若以這個(gè)平臺(tái)出面收購上市公司，那么他直接付出的現(xiàn)金可能會(huì)超出其支付能力，而在形成四川立信－朝華科技－西昌電力這樣的控制鏈條之后，既不會(huì)削弱四川立信的控制能力，還能減輕四川立信的現(xiàn)金流壓力。但假手西昌電力總公司實(shí)在讓旁觀者一頭霧水，因?yàn)楫?dāng)時(shí)四川立信還未入主朝華科技，直接交易也未嘗不可，張良賓如此安排到底是為了什么，至今無法求證。

在此后的三年間，深圳正東大又陸續(xù)收購了849.69萬股西昌電力。在這一連串的轉(zhuǎn)讓之后，朝華科技持有西昌電力2414.5萬股，四川立信持有西昌電力1081萬股，深圳正東大持有981.69萬股，分別占西昌電力上市前的21.95%、9.83%和8.92%的股權(quán)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)時(shí)位列第一大股東的涼山州國(guó)資公司所持有的27.55%的股權(quán)。

三招玩轉(zhuǎn)實(shí)業(yè)

不懂實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，這固然是張良賓的天然弱勢(shì)，但張氏登陸實(shí)業(yè)之后，其兼顧實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)與二級(jí)市場(chǎng)的手法，儼然有打通實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)作之勢(shì)，無論套現(xiàn)、整合還是股權(quán)激勵(lì)，既打上了股市炒家的鮮明烙印，又顯示出實(shí)業(yè)富豪的氣魄。

招數(shù)一:以鏈條控制代替平行控制，低進(jìn)高出完成套現(xiàn)

先掏出真金白銀收購上市公司，再置入資產(chǎn)完成套現(xiàn)，這是資本玩家“空手套白狼”的典型手法。但與實(shí)業(yè)富豪出身的資本玩家不同，出身于股市炒家的張良賓沒有足夠的資產(chǎn)，于是他便選擇了先對(duì)兩家公司進(jìn)行平行控制，然后變?yōu)殒湕l控制——通過一家上市公司控制另一家上市公司，并在控制方式的轉(zhuǎn)換過程中完成套現(xiàn)。

隨著西昌電力A股的成功發(fā)行，它的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了變化，其中國(guó)家股占18.37%，國(guó)有法人股占19.50%，法人股占27.13%，社會(huì)公眾股占33.33%。張良賓所持股權(quán)由上市前的40.70%稀釋到27.13%，但他所持有法人股的總值卻大幅提升，因?yàn)樯鲜兄蟮姆ㄈ斯筛靛X，每股凈資產(chǎn)已由上市前的2.79元上升至上市后的3.29元。

但在法人股市場(chǎng)，股票的升值就如同房地產(chǎn)升值一樣，要有人接盤才能讓紙上富貴變?yōu)檎娼鸢足y，才能體現(xiàn)出真正意義上的盈利，而朝華集團(tuán)就充當(dāng)了這樣的買家。2003年4月，朝華集團(tuán)以3.50元／股的價(jià)格收購四川立信和深圳正東大持有的公司法人股1081萬股、981.69萬股。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，成為公司第一大股東，收購總價(jià)為7219.42萬元。

雖然無從查證四川立信和深圳正東大是以什么價(jià)格進(jìn)入西昌電力，但西昌電力的招股說明書顯示，1996年曾以1.8元每股的價(jià)格做過一次增資，張良賓入駐西昌電力就發(fā)生在1997年，按常理價(jià)格變動(dòng)不大，估計(jì)進(jìn)入成本每股應(yīng)該不到2元。而經(jīng)過這樣一番倒手，張良賓在西昌電力不僅僅套現(xiàn)了7000余萬元，而且獲利至少在80%以上。

更為重要的是，在成功套現(xiàn)之后，由于四川立信和深圳正東大實(shí)業(yè)分別持有朝華集團(tuán)21.79%和8.74%的股權(quán)，實(shí)際上張氏兄弟還能通過朝華集團(tuán)牢牢控制著西昌電力。

招數(shù)二:產(chǎn)業(yè)整合兼顧現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)與未來預(yù)期

于張良賓而言，上市公司這一平臺(tái)的價(jià)值在于:進(jìn)可通過經(jīng)營(yíng)實(shí)業(yè)達(dá)到實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)回報(bào)，退可以通過改造企業(yè)達(dá)到資本升值的回報(bào)。而在進(jìn)退之間，因?yàn)槌蓴〔豢深A(yù)測(cè)，于是現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)與未來預(yù)期二者不可偏廢，這又有著股市炒家的鮮明烙印。

在張良賓的潛心經(jīng)營(yíng)下，兩家上市公司的產(chǎn)業(yè)整合大體藍(lán)圖是:西昌電力產(chǎn)業(yè)整合脈絡(luò)基本上是“電力＋金融”，朝華集團(tuán)則以“IT＋新材料”作為產(chǎn)業(yè)整合主線。盡管后來發(fā)生了變故，張良賓的上述構(gòu)想并未能落實(shí)到實(shí)處，但從上述思路不難發(fā)現(xiàn)，張良賓是想構(gòu)建一業(yè)為主、扶植后備的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這一結(jié)構(gòu)的好處在于既有現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)來支撐股價(jià)，也為其股價(jià)走勢(shì)提供一些看得見摸得著的預(yù)期，這一點(diǎn)又與那些靠實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)起家的富豪們要么專注于一業(yè)，要么無節(jié)制地多元化又有著明顯不同。

張良賓手中的后備產(chǎn)業(yè)還不止這些，他還有從原涪陵建陶剝離出來的陶瓷公司、房地產(chǎn)公司拿到部分重慶舊城改造的項(xiàng)目，重慶四面山國(guó)家森林公園的西部經(jīng)營(yíng)權(quán)等實(shí)業(yè)平臺(tái)。如果張良賓能有更多的時(shí)間，這些產(chǎn)業(yè)在條件成熟時(shí)注入上市公司，既可為上市公司提供新的業(yè)績(jī)支撐，也可為其帶來巨額套現(xiàn)收益。

招數(shù)三:為職業(yè)經(jīng)理人一擲千金

其實(shí)，張良賓的成名還有一個(gè)轟動(dòng)事件，那就是為挽留IT產(chǎn)業(yè)名人祝劍秋而不惜一擲千金。這一點(diǎn)表面上看雖與張良賓的財(cái)技無關(guān)，但因?yàn)閺埩假e并無實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，借力祝劍秋并進(jìn)而做大朝華集團(tuán)，這才是張良賓過人之處。

2001年，時(shí)任方正科技(600601)老總的祝劍秋，為持續(xù)不斷的舉牌所困擾，此時(shí)，張良賓向祝劍秋伸出了橄欖枝，為此還特意打造了一個(gè)上海朝華科技的平臺(tái)。上海朝華科技于2001年8月注冊(cè)成立，注冊(cè)資本為9000萬元，其中朝華科技出資8000萬元，占注冊(cè)資本的比例為88.9%，李磊以自然人身份出資1000萬元，占注冊(cè)資本的比例為11.1%。

同年9月，朝華科技、四川立信、祝劍秋和李磊簽訂“共同投資上海朝華科技協(xié)議書”，各方的出資額及比例分別為:朝華科技16000萬元，占注冊(cè)資本的比例為80%;四川立信2000萬元，占10%;祝劍秋1000萬元，占5%;李磊1000萬元，占5%;上海朝華科技法定代表人為祝劍秋。張良賓曾說，上海朝華科技拿出10%的股份給管理團(tuán)隊(duì)，外加10%的分紅權(quán)。

在打造“上海朝華科技”平臺(tái)后，張良賓猶覺不足。于是在2002年10月，四川立信將所持500萬股朝華集團(tuán)股權(quán)以500萬元轉(zhuǎn)讓給祝劍秋控股的上海可欣貿(mào)易有限公司。500萬股賣500萬元，就意味著每股1元，但朝華集團(tuán)2002年年底的每股凈資產(chǎn)是2.85元，張良賓此舉實(shí)際是將900多萬元拱手送與祝劍秋。看來，張良賓的能力并不僅僅在于發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)上存在的機(jī)遇，而且還善于識(shí)人用人。張良賓的氣魄，是不少富豪所不具備的。

股市炒家為何難以上岸？

2004年4月德隆崩盤之后，一位資深投行專家曾如是感慨:“一大批中小企業(yè)都是在按德隆的模式成長(zhǎng)，德隆達(dá)到了很多民營(yíng)企業(yè)夢(mèng)寐以求的地步。如果德隆以今天這個(gè)方式倒下去的話，后面將不是一個(gè)德隆，而是一串德隆型的企業(yè)倒下去。”德隆崩盤才過去兩年，這一讖語的魔力已開始顯現(xiàn)。

與德隆的唐氏兄弟相似，盡管張良賓出身于股市炒家，但無論實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)還是資本運(yùn)作，其財(cái)技不可謂不高超，然而與德隆一樣，張良賓還是未能逃脫黯然謝幕的結(jié)局。

將張良賓帶至這一地步的直接誘因有二:一是2005年4月，在四川公開審理的高勇案指控，高勇利用自己分管涼山招商引資工作的職務(wù)之便，幫助同為西南財(cái)經(jīng)大學(xué)校友的張良賓成功將西昌電力收至旗下，并從張手中得到122萬元好處費(fèi);二是高勇案公開審理后一天，四川省銀監(jiān)局的通知稱，四川省證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)西昌電力關(guān)聯(lián)方及控股股東存在嚴(yán)重占用上市公司資金及違規(guī)問題，隨后各相關(guān)銀行立刻對(duì)給西昌電力及關(guān)聯(lián)公司的貸款及質(zhì)押擔(dān)保情況展開調(diào)查，朝華集團(tuán)和西昌電力披露的高達(dá)17億元的資金“黑洞”因此大白于天下。

但辨明張良賓出事的前因后果，并不是問題的核心，更值得關(guān)注的是:像張良賓這樣的股市炒家為何難以上岸？

一是路徑依賴。在張良賓興起之時(shí)，當(dāng)時(shí)的法制環(huán)境、監(jiān)管空間讓企業(yè)家可以不走正道，所以以小博大，短融長(zhǎng)投，打通關(guān)節(jié)，搞定關(guān)系，那一代企業(yè)家正是用這些非正道的方式，變種種不可能為可能。但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步成熟，法制環(huán)境日益完善，監(jiān)管力度日漸加強(qiáng)，再固守舊路無疑只會(huì)自取滅亡。然而否定自我難，否定成功的自我更難，在這一點(diǎn)上，不僅張良賓如此，唐氏兄弟之于德隆、顧雛軍之于科龍、黃宏生之于創(chuàng)維等案例中，也都可以找到蹤跡。

二是多元化沖動(dòng)。張良賓以炒股所得，竟涉足電力、金融、IT、新材料、地產(chǎn)、旅游、建材等眾多產(chǎn)業(yè)，短時(shí)間內(nèi)急速擴(kuò)張導(dǎo)致戰(zhàn)線過長(zhǎng)，一旦資金鏈稍有風(fēng)吹草動(dòng)，系統(tǒng)性崩潰就成為勢(shì)所必然。這個(gè)道理看似簡(jiǎn)單，但對(duì)于實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)來說，多元化可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，二來先做大后做強(qiáng)是實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的一條捷徑，但多元化沖動(dòng)、資源不足是民營(yíng)企業(yè)最大的短板。

上述兩點(diǎn)，既是張良賓的陷馬坑，但何嘗不是其發(fā)家寶。天津泰達(dá)董事長(zhǎng)劉惠文曾言:方向?qū)α耍皇嵌嗯c少的問題;方向錯(cuò)了，出事就是早與晚的問題。張良賓的10年實(shí)業(yè)經(jīng)歷，更像是這一說法的生動(dòng)注腳:在方向的對(duì)錯(cuò)面前，再高超的財(cái)技都顯得那么蒼白無力。